本文来源：董德志 (ID:GXZQ_BOND)，华尔街见闻专栏作者
分析师：赵婧 S0980513080004
利率债二级市场整体表现
国债曲线平坦化下行，但是下行速度明显放缓
截至2019年3月27日，2019年一季度1年期国债和10年期国债收益率分别下行13BP和14BP至2.47%和3.09%。总体来看，今年一季度债市从去年的快牛进入了平稳期。
国开债曲线陡峭化下行，国开债和国债利差小幅扩大
截至2019年3月27日，2019年一季度1年期国开债和10年开期国债收益率分别下行17BP和5BP至2.58%和3.59%。10年期国开债和10年期国债利差小幅扩大9BP至51BP。
节奏上，一月下行为主，二、三月构筑震荡区间
节奏来看，一季度行情大致分为两段：（1）年初至春节：利率债收益率延续去年下行态势，10年期国债和10年期国债最低到3.07%和3.53%；（2）春节后至今，收益率先上后下，构筑震荡区间，期间10年期国债和10年期国债最高点3.22%和3.71%，10年国债和10年国开债震荡幅度分别为15BP和20BP左右。
信用债二级市场整体表现
投资级信用债和高收益信用债曲线收益率均继续下行，曲线陡峭化明显
截至2019年3月27日，一季度各等级收益率曲线变动如下（中债曲线涉及的评级是“中债市场隐含评级-债券债项评级”，是中债金融估值中心有限公司综合市场价格信号、发行主体公开信息等因素得出的动态反映市场投资者对债券的信用评价，与评级公司的外部评级存在差异）：3年AAA中票（-18BP）、3年AA+中票（-20BP）、3年AA中票（-27BP）、3年AA-中票（-30BP）、3年A+中票（-29BP）；5年AAA中票（-8BP）、5年AA+中票（-9BP）、5年AA中票（-9BP）、5年AA-中票（-11BP）、5年A+中票（-11BP）。
信用利差继续收窄，高收益债信用利差下行加快
截至2019年3月27日，一季度各等级信用债信用利差变动如下：3年AAA中票（-3BP）、3年AA+中票（-5BP）、3年AA中票（-12BP）、3年AA-中票（-15BP）、3年A+中票（-14BP）；5年AAA中票（-11BP）、5年AA+中票（-12BP）、5年AA中票（-12BP）、5年AA-中票（-14BP）、5年A+中票（-14BP）。比较来看，今年一季度信用利差收窄幅度多于去年四季度，其中AA-和A+品种信用利差下行速度相较去年四季度加快更加明显。
一级市场融资一览
利率债中地方政府债融资量大增
2019年一季度，非储蓄国债净融资-378亿、储蓄国债-50亿、地方政府债12332亿以及政策性金融债1183亿。和其他年份的一季度相比，2019年地方政府债融资额增加较多。
信用债中中票净融资快速增加
2019年一季度，企业债、公司债、短融、中票和定向工具的净融资量分别为-534亿、1034亿、2750亿、3297亿和401亿。和其他年份相比，今年一季度中票融资量明显增加。
信用债违约一览
2019年一季度，债券违约的节奏有所放缓，但是违约个数仍不少。从首次违约主体个数来看，实质违约9个。违约数量相比2018年三、四季度下滑较多，但仍大于2018年一季度。
从企业属性来看，今年违约的企业全部是民营企业。行业来看，9个企业属于9个不同的行业类别。另外，从企业的所处省份来看，有两个公司同属江苏省。
总结
2019年一季度债市回顾总结：
（1）2019年一季度，债市由去年的快牛进入了平稳期，利率债窄幅震荡，信用债收益率小幅下行，信用利差继续收窄，其中高收益信用债的信用利差下行速度较去年四季度加快；
（2）一级融资来看，2019年一季度整体融资规模多余去年同期，其中地方政府债净融资量大增，信用债中中期票据净融资量也增加较多；
（3）信用债违约方面，从首次违约主体个数来看，一季度实质违约9个。违约数量相比2018年三、四季度下滑较多，但仍大于2018年一季度。
原标题《【国信宏观固收】2019年一季度债市总结：市场进入平稳期》