春节之后，A股暴涨，短短一两月的时间，便由熊转牛。特别是以成长股为代表的创业板指数，几乎每天都是2%-3%的涨幅。每一个交易日都出现大量个股涨停，市场交易量更是达到了万亿规模。
股票，再一次成为大家津津乐道的话题。一个春节，到底改变了什么？
基本面上当然有不少改善，但市场为何一下进入牛市？又有多少人还记得过去几年的熊市教训呢？如果用一个词来解释，就是投资者情绪。投资者情绪的波动，是资本市场永不改变的钟摆。
橡树资本创始人、不良债券之王霍华德·马克斯在他的新书《周期》中把著名的“钟摆理论”用于金融市场分析，强调了投资者情绪和心理的波动，会对资产价格的上涨和下跌产生极大影响。投资者的心理就像钟摆，而钟摆是来回摆动的。
在点拾投资朱昂看来，优秀投资人的特征，就是无情。他们不受情绪的左右，对于投资理性而客观。但是做到这一点极其困难，大部分投资者都无法抛弃情绪的困扰。事实上，不仅仅是投资，在生活中，在工作上，大部分人也无法摆脱情绪的影响。这也是为什么我们需要了解情绪的钟摆，以及它对市场的影响。在市场波动中，无法用纯理性的眼光看待短期问题。
5月8日晚，《周期》的作者、全球最大不良资产管理者、橡树资本创始人霍华德·马克斯将来到上海，与中国投资者、金融从业者「见面」，并与陈光明等中国业界代表展开巅峰对话。>>>点击报名
特邀访谈：
Q=见面会长
A=朱昂
朱昂
华尔街见闻专栏作者，自媒体“点拾投资”创始人。曾在华尔街知名券商任职10年，对金融投资策略、尤其是科技互联网和中美跨境行业有深入研究。
Q：在《周期》中文版出版之前，您曾经自己翻译《周期》部分章节并向读者推荐，当时的动机是什么？您认为这本书最有价值的部分在哪里？
A：在看了大量金融书籍和金融历史后，我越来越发感受到，均值回归是这个世界永恒不变的定律。均值回归的本质，就是市场周期。我们必须清楚的知道，自己“身在何处”，我们所处的周期位置。
我认为这本书最有价值的地方在于指出未来是不可预测的，但是知道我们所处的周期位置，能更好帮我们做投资。就像有些时候是冬季，那么你大概率要多穿点衣服，有些时候是雨季，那么你出门要多带一把伞。短期的未来是难以预测的，但是长期的位置，是可以发现并且应对的。
Q：《周期》这本书中有哪些观点对您的投资理念产生了影响？
A：这本书提到了一个很重要的观点：钟摆理论。由于人性中的恐惧和贪婪，市场往往会在两个极端之间摇摆，很少在中间的位置会停留很长时间。从市场的角度出发，大部分时间市场的估值都是不合理的，要么太贵了，要么太便宜了。
2018年的时候，我认为3000点以下的A股太便宜了，估值被严重低估。而在今天，经历了2个月左右的上涨，许多人又认为A股太贵了，应该卖掉股票。可是，市场很难在合理的位置停留，一旦出现某种趋势，短期会出现强化的特征。
所以看待市场，不能完全用估值合理的角度去看待，而是要理解钟摆在哪个方向摇摆。
Q：同样是聚焦周期，瑞·达利欧《债务危机》中文版也即将和大家见面，您觉得这两位华尔街的意见领袖对周期的看法有何异同？
A：达利欧的周期，更加偏向经济中的加杠杆，他会更加从宏观经济的发展，银行信贷以及国家的杠杆率角度出发。所以在他的《债务危机》中，系统性从宏观经济角度对于周期进行了分析，有大量的案例。霍华德·马克斯，更多从人性的角度去看周期。他提到了大量人性对于周期的影响。可以说达利欧更加具体，更加教科书。马克斯更加抽象一些。
Q：《周期》说：要成为一个完美的投资人，关键在于认识自己的局限性。那么你觉得自己有哪些局限性？
A：局限在于对国家与国家之间，行业与行业之间的具体基本面比较，缺少数据化的支持。如果有清晰的国家与国家的对比，就能更加清晰中国在全球经济目前所处的竞争优势，资本市场的性价比。如果有了行业和行业之间具体的对比，就能明白不同行业处于什么周期的位置，哪些行业明显低估，哪些行业明显高估。
资产价格贵还是便宜，必须来自对比。就像股票市场的估值，需要去和无风险收益率做对比，才能更加客观定义估值是贵还是便宜。
Q：跳出《周期》的内容，根据您自己的投资经验，您觉得应对市场周期的基本原则还有哪些？
刻画市场，而不是预测市场。要清晰客观的理解，市场所处的位置和状态。多看事实，少看观点。从事实中，寻找真相。我们太多人，喜欢看观点，做预测。这些其实意义不到。2018年许多人讨论中长期的问题，而没有对当时具体的资本市场和宏观经济状态进行刻画。
Q：您认为霍华德·马克斯的价值投资理念和巴菲特所倡导的价值投资理念有何异同？
A：霍华德·马克斯的投资风格偏向低估值投资。马克斯认为，所有的公司都有周期，那么应对不确定性的未来，最重要的是买的便宜。一定要用低估来保护自己。而巴菲特则不同，巴菲特认为买伟大的公司，稍微贵一些也没有关系。巴菲特是寻找穿越周期的公司，马克斯是认为这种公司很难被大批量的找到。
Q：如果当面见到霍华德·马克斯，您最想问他的一个问题是什么？
A：达利欧当时对于经济泡沫，给了七个指标。那么你对于周期的拐点，能给一些共同的指标吗？
Q：您经常翻译一些外文的金融书籍并推荐给读者，您认为还有哪些书的中文版非常值得期待？推荐的理由是什么？
A：2019年最推荐的还是《市场周期》和《债务危机》，我最近翻译了一本《投资大师》（Big Mistakes）的书，接下来会出版，推荐给大家！
Q：您曾经在2017年探讨过中国20年的经济周期，读完《周期》这本书之后有没有印证或者某种程度上改变您的看法？您如何看中国下一个发展周期？
A：整个中国的经济周期是基于城镇化，过去20年是一次超级周期。看完这本书，更加强化了任何一个周期都有兴衰的过程。我们不能线性思维过去的发展，未来中国经济会进入低速增长阶段，那么整个社会的变化也会很小。要为固化的未来做准备。
Q：作为中美行业研究专家，您如何看待2019年的全球市场？对普通的投资者有什么具体的建议吗？
A：2019年全球央行在流动性上都出现了边际的放松，风险偏好在提高，市场大概率再次进入类似于2017年的全球性牛市。对于普通投资者来说，无论牛熊，最好的操作建议就是购买基金，将你的资金交给专业机构打理。
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