本文来源：对冲研投 (ID:hedgechina)，华尔街见闻专栏作者
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文 |一德菁英汇
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一月Vale矿难，牵动了多少期货人的心？如此强势的行情，钢厂又是什么样的态度呢？一德期货黑色事业部分析师深入走访调研江苏各大钢厂，为你梳理总结市场上中下各游数据情况，并对后市进行详细分析与展望，快来看看吧
调研背景
Vale矿难后(2019/3/25-2019/3/29) ，铁矿一改往年颓势，放量大涨至80美金之上，无论是上涨幅度还是波动率，都已俨然成为黑色品种的重中之重，钢厂对铁矿库存管理策略上是否有转变，是否有考虑更换铁矿配比，四大矿山的态度又是什么样的态度，都是我们这次调研需要了解的情况。
中国的废钢使用量正在不断增加，2017年，随着国家全面取缔“地条钢”生产，加之炼铁环保限产及停产，使大量废钢流入正规炼钢生产流程，全年总废钢消费量达到1.4亿吨。废钢正逐步替代我国对进口铁矿石的依赖，这次调研钢厂对废钢的使用情况也是我们需要关注的对象。
调研总结
1. 调研要点
目前钢厂对铁矿多采用按需补库策略，且已减少性价比不高的低品矿使用比例。而淡水河谷由于北方港口检修以及南部矿难发货大幅减少。
由于钢材销售不错，目前各家钢厂都普遍有着300-500元/吨的炼钢利润，废钢比虽然较去年有所较低，但仍保持着较高的水平，很多钢企除峰电期电炉也满负荷生产，废钢的供应较年前也已宽松不少。
2. 未来主要关注变量
四大矿山停复产消息，发货量，成材利润，产量，需求，钢厂对铁矿库存的管理和使用配比。
调研详情
江苏钢厂A
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原料情况
（1）矿石
企业现在全部高炉生产，主要使用铁矿石和焦炭。矿石主要使用PB、超特、纽曼、麦克为主，现在由于部分货源短缺，开始用杨迪代替超特，金布巴代替麦克，粉矿还会使用进口精粉，主要是乌克兰粉为主，纽曼金步巴品质有所下降，且现在政策影响大。块矿喜欢使用印度块和PB块，球团的话现在主要使用印度球团。硅铝比5:2，高炉主要是讲究酸碱平衡，球团酸，烧结碱性达到平衡即可，可以根据利润和货源情况进行调节。矿石使用比例为烧结约烧结80%，块矿5%，球团15%。
原料采购主要是现货为主，期货较少，主要采购区域在连云港。由于日照、岚山等地交通运输查的很严，原料采购受限，所以现在基本上只能在连云港。企业专门的有铁路专用线，运价便宜，平均是在30左右，运输快捷，一般1天就可以到。铁路运输的好处是不受环保影响，到货与发货稳定。纽曼金步巴品质有所下降，政策影响大。现阶段厂内+港口的铁矿石库存在1周左右，维持正常的库存量。巴西矿难对钢厂影响并不大，总体采购保证总量就行，企业现在采取的措施是钢坯和原料进行对锁，即根据钢坯订单采购原料。
（2）焦炭
焦炭没有采购干熄焦，基本上是使用准一较多，旁边的焦化可以提供，其余的会从山西、山东少量购买，焦炭主要是配着使用，所以会采不同区域的。目前焦炭采购节奏正常，总体各个环节焦炭库存偏高，对于焦炭现货认为还有2轮左右降价。
（3）废钢
目前吨钢加废钢约17%，其中最大可加废钢量约20%。废钢现在有完备的废钢预热线进行预热加入转炉。废钢主要以重废和钢板料为主。原来高炉加主要是使用钢筋头，钢粒，破碎料，铁水包加轻薄料，在运输过程中融化。废钢出水率为边角料>重废>破碎料>轻薄料
2. 生产情况
（1）产能、产量
现在能放的产量都放了，虽然在工艺上加废钢和高炉释放都有空间，但是如果继续加量，就会涉及到环保问题，需要在整体生产过程中控制排放标准。
周边产能都已复产，其他的产能有的放到铸造也有的是产能卖掉部分企业收购，现在新政策是产能不允许跨省外购。
（2）环保、限产
环保要求还是严，投入大，环保设备全部达标，目前徐州环保处于在线检测状态。脱硝在建中，其他环节都是干法脱硫。今年开始本地区钢厂陆续投产，现在基本都是满产状态。今年暂未严格限产文件，企业合并和搬迁的问题使得今年到2020年底处于缓冲期。
（3）新国标情况
新国标成材预计加价150～200元。新国标没利润。新国标报价需要看合金市场价，目前主要依旧是加钒钛合金和硅锰合金。
3. 销售
（1）成材销售
今年比去年同期差，尤其是近期螺纹出货不好。据了解，部分基建或者房地产有资金后，资金并不敢压出去买现货加快生产，怕有房子卖不动时没有资金的问题，所以基本上按需购买为主。
（2）税票
4.1之前开票16，之后开13点票，中间的差额要返款。
4. 利润
钢坯利润300多，成材利润比钢坯高些。
江苏钢厂B
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原料端
（1）铁矿石
目前主要使用的品种有MNP，巴混，SFLA，乌克兰精粉，纽曼块，南非块和罗伊山块，年前会用超特，现因性价比不高已不用。跟Vale有保税区巴混长协5万吨/月，1月底自有铁矿库存40多天，现只有20多天，且还有压缩空间，保税区购买，即期信用证结算。矿石比例为烧结矿75%，块+球25%。在操作上有时会在球团中添加红土镍矿来增加稀有元素，一般不喜欢高锰矿，高锰会有洗炉子作用，对炉子伤害交大，经常用高锰铁矿有烧穿风险，所以高锰铁矿不合算，不如需要用锰元素的时候买硅锰合金，钢厂所有生产都是综合算账。另外，从低烧损角度看，罗伊山更为合适，金步巴属于高铝品种，也不喜欢使用。
认为矿石没有结构性矛盾，巴西预估肯定会开来赚外汇，但是也没有预料到这么快。对于pb粉预期580元/吨的预期，从现货购买上有PB粉总也买不完的感觉。另外钢厂限产预期的节奏下+85美金，会特意压力些库存，现货慢慢做。造球精粉一个月需要6万吨，一半国内一半乌克兰。内矿方面，周边的国内矿山已经满产状态，没有可继续增加空间，本区域地国内矿表现偏紧张，现在国内精粉850元干吨含税到厂。
钢厂铁矿库存属于正常库存状态。对于库存备库要求不多，最低可以维持到3天即可，最多是过年期间的囤货到达40天左右。采购政策灵活，可以分批购买，也可以价格合适时候一次性补货。现在矿石存放全部在封闭料棚。
（2）焦炭
多用干熄焦，明年去钢厂自有焦化产能开始执行，徐州大部分焦化产能都要整合。江苏焦化全部并入宜州，全部不留，整体并入节奏在2020年结束。焦炭一般在山西或者山东采购。
（3）废钢
目前转炉加废钢20%以上，转炉加合适，现在高炉已经不加了。去年11月份前期企业一直在压废钢库存，1月份复工后要收大量货，造成废钢短期紧缺。
2. 产能、产量
（1）环保
两年环保投入大，严格执行环保政策，全部采用干法脱硫脱硝，是周边环保设备最好的企业。今年对于环保政策解读为：暂时未收到新的限产文件，今年处于缓冲期，所以环保和资金压力会使得环保放松。
（2）水渣处理
钢渣自有磨厂，直接磨成粉，水泥厂买走。
3. 销售
各区域有大代理商，销售不成问题，主要贸易商为主。
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原料端
（1）铁矿石
目前钢厂处于满产状态，后续烧结或竖炉会有限，矿石采用pb，纽曼，巴粗（筛后粉和SSFG），伊朗粗粉，因低品矿价格太高已无性价比，已不再用低品矿，对配比的调整也较为灵活。铁矿大都直接采自港口现货有部分长协。
用国产矿30%，进口矿70%，其中进口矿多包含乌精，澳精等。主要从岚山，岚桥，连云港拉货，汽运运费约20—30元/吨。自有铁矿库存20天左右，且不打算继续缩减。
（2）焦炭：焦炭主要采自山东，少量自江苏采购。
（3）废钢：转炉入废钢有增长空间，高炉暂不加。废钢来源为附近的贸易商和废钢商。
（4）成材
目前成材销售为一单一议，对贸易商会进行月度考核，目前成材销售可以，螺纹钢成本约3200-3300元/吨。轧机能力大于炼钢能力，产品皆为新国标，成本抬升约80元/吨，线材利润要好于螺纹，但因钢厂要维持螺纹客户，螺线之间线可转换空间不大。
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1. 成材
现高炉限产15%,烧结限产20%。螺线之间产能可转换空间不大，钢渣一半外卖，一半加工成超细粉。生产螺纹都是新国标，成本提升70元/吨。高炉铁水成本约2300元/吨（不含税）。
2. 铁矿石
烧结65%，块+球35%，球团多为进口，来自印度和乌克兰，另有小部分国产矿，采自安徽。块多用PB块，纽曼块。三大矿山均有长协，也用金步巴，杨迪，巴混，不用超特，混合，也不用罗布河，卡粉少量用。
铁矿库存长期维持在25天，现在已经没有矿石无冬储概念。
淡水河谷磷含量会升高0.01,但影响不大，钢厂对62%指数定价方式已逐渐接受。
3. 废钢:高炉和转炉不加废钢,电炉全废钢。
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原料端
废钢：废钢收购主要是用于电炉生产，收购、加工根据自己生产情况而定。现在主要是采的社会废钢，以江苏地区为主，废钢有运输半径限制，一般为400-500公里，现在周边购买主要是走水运。现在废钢的存放需要封闭料场，电炉钢对于料行没有特别讲究，通料即可，会在利润好的时候多选择重废，轻薄料会进行压块等方式自行处理。废钢分类来讲，剪切料最好，料型不好的话企业也会粉碎，使用刨花料时也会考虑比重。重废和压块直接进炉子经济与否综合考虑的。市面上所说的面包铁会替代部分废钢并不通用，面包铁有粉化和爆炸问题。
企业有自己的废钢处理产线，目前废钢采购主要是从几个大的贸易商直接购买，贸易商会给对应的废钢发票。企业废钢库存约现在4万吨，属于常态化库存。近些年基建类项目出来了大量废钢。
2. 生产端
电炉厂差距主要是在生产工艺和炉子，康斯迪炉属于连续中间加料型。电炉生产是分峰和股的，一般峰值是8-12点电费偏高，电炉厂会不生产，避开高峰时生产，一般一天生产16个小时。峰、谷成本差100元/吨。
目前冷，热价差偏低，主要是下游汽车面板，家电价格下降，对于冷卷压制，冷热价差650可以作为盈亏平衡点。
3. 销售
贸易商模式来看，螺纹作为老品种仍采用贸易商贸易商模式，钢厂出价每天，月算数均价结算，会给贸易商返利，返利次月反还。主要在江浙沪销售，以内河为主。到上海2天时间，比汽运方便。到杭州4天时间。
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原料
（1）铁矿石
目前年需铁矿石内、外矿使用占比3:7，长协矿跟国外的VALE\KUMBA\BHP\力拓等大矿山都有，贸易矿会每天根据性价情况进行选择性买，集中采购。总体矿石采购节奏和订单排产进行，在操作上利用套保和船货等方式，把市场的浮动价锁成固定价。目前虽然超特价格提升但是还在使用，另外也开始用西部粉配。矿难以来非主流矿发货大增，非主流矿开启了陆续复产节奏，使用非主流主要看价格问题，总体进行算账。目前高品矿有下降，中品矿使用增多，进行性价比决策后，矿石有专门的混料长，进行综合调配。.矿石属于物流成本刚性的，需要看品味和出铁量，运费和价格结构比要算账。考虑港口间价差哪边合适哪边购买。
认为现在矿石处于紧平衡状态，后期故事会发生变化。企业经过2个月调研了解到后期总体钢铁新增加产能1.6亿吨，所以总体钢结构还是有变化。国外产能方面，中国在外国投产统计来看，今年有3000万吨投产。印度今年新增产能依旧在沿海区域，内路运输不便，所以还需要外采部分铁矿。
（2）焦炭：主要使用自产焦，会在山西等地外采，现在总体焦炭外部供给量宽松，比较容易购买。
（3）废钢：目前废钢使用比很低，企业产的板材多所以严格控制废钢量。废钢主要以电炉消化为主。废钢有废钢锌太高，杂质含量太高因素，品种不好控制。
2. 产能、产量
目前高炉生产正常，下个月开始例行检修。
螺纹生产主要使用钒钛居多。
现在整体中板订单好但是吨钢利润下降。企业与大型的工程机械，油气管线，大型油企有合作。
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