本文来源：李鹏飞 (ID:gh_c250295c734d)，华尔街见闻专栏作者
投资要点
维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入27.11亿元，同比上升7.95%；归母净利润33.06亿元，同比上升28.20%，公司业绩符合预期。考虑到公司2019年行业供给偏强，下调公司2019/2020年EPS为1.24/1.40元（原1.53/1.57元），新增2021年EPS预测为1.51元。公司盈利能力仍强劲，且直接受益“粤港澳”大湾区建设，未来业绩可期，给予公司2019年PE 7.25X，维持公司目标价为9元，维持“增持”评级。
钢材价格维持高位，吨钢毛利稳步提升。公司钢材价格保持在较高水平， 2018年吨钢毛利为771元/吨，对应吨钢净利为532元/吨，分别较2017年上升171元/吨和95元/吨。预期2019年钢铁下游需求或小幅回落，叠加成本端铁矿石偏强运行，公司盈利或小幅回落。
经营性现金流上升，资产负债表持续修复。2018年公司经营性现金流41.61亿元，相较2017年37.52亿元增长10.9%。2018年公司资产负债率相较2017年下降16.5个百分点至62.4%，有息负债由2017年的51.74亿元降至38.86亿元，公司资产负债表持续修复。
有望受益“粤港澳”大湾区建设，地区供需格局良好。广东省为钢材净流入省，地区的钢材消费长期高于钢材供给。公司作为广东省龙头钢企，在广东省有一定的定价权，其钢材价格高于当地其他钢企。在“粤港澳”大湾区建设加速的背景下，公司直接受益于地区不断优化的供需结构，竞争优势明显。
风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。
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原标题《【国君钢铁|年报点评】韶钢松山：业绩符合预期，资产负债表持续修复》