核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测19年3月新增贷款1.3万亿元（较18年3月的1.12万亿元增长16.1%），社融2.2万亿元。3月末，M2达188.0万亿，YoY+8.1%；M1YoY+2.4%；社融增速10.3%。
料3月新增贷款1.3万亿，信贷明显回暖
我们预计3月新增贷款1.3万亿（18年同期1.12万亿，2月8858亿），同比及环比均明显多增，信贷显著回暖。从结构来看，料企业贷款+8000亿，其中，票据+2500亿，中长期+5000亿，企业贷款增长较好；住户+6000亿：中长期+4500亿，短期+1500亿，住户贷款增长稳健。此外，预计3月非银行业金融机构贷款-1000亿。
我们预计19年3月信贷明显回暖，主要是1）宽信用政策之下，信贷投放能力较充足；2）节后复工较好，企业贷款需求有改善；3）监管鼓励银行加大信贷投放，尤其是小微及民企贷款，相关政策逐步发挥效果；4）一二线城市房市成交量回暖带动房贷需求改善。
料3月社融2.2万亿，社融增速明显走高
料3月社融2.2万亿（18年同期1.58万亿，2月7030亿），同比及环比均大幅多增。其中，预计对实体经济的RMB贷款+1.4万亿。3月份债券发行利率较低，企业债券发行较多，预计非金融企业债券净融资达3000亿元（据WIND），股权约200亿元，预计地方专项债净融资3200亿，直接融资合计达6400亿。其他项下，存款类金融机构ABS预计500亿；3月为季末月，贷款核销预计达1300亿。
料表外融资降幅大幅收窄。料3月委托贷款-500亿，信托贷款+300亿，未贴现银承-400亿；表外融资合计仅下降600亿，环比2月3648亿之降幅大幅收窄。尽管票据融资预计增加2500亿，但未贴现银承下降较少，表征企业融资需求尚可。
由于3月社融同比大幅多增，预计社融增速环比回升至10.3%，社融增速拐点进一步明确。一般而言，社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。19年1月社融增速迎来拐点，经济19Q2有望企稳。由于信贷新增较多及社融同比多增，预计M2增速环比回升至8.1%，M1增速回升至2.4%。随着宽信用政策逐步发挥效果，叠加社融低基数，我们预计社融增速将进一步回升。
投资建议：低估值与经济企稳共振，估值上行空间或已打开
低估值与经济企稳共振，旗帜鲜明看多银行股。银行板块估值低且大幅滞涨带来较高安全边际，经济企稳支撑资产质量预期修复，参考12年末银行股行情，银行股性价比凸显，估值向上空间或已打开。我们短期主推低估值拐点标的银行，中长期主推零售银行龙头和招行，零售银行是大逻辑、长逻辑。
风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。
本文作者：廖志明，来源：天风证券，原文标题：《3月社融会有多高？》，华尔街见闻专栏作者