智飞生物(300122):一季报略超预期,全年高增长有望延续

来源: 朱国广
一季报略超预期,全年高增长有望延续

本文来源:朱国广 (ID:swsc_bm),华尔街见闻专栏作者

投资要点

业绩总结:2018年公司实现收入52.3亿元,同比增长289.4%,实现归母净利润14.5亿元,同比增长235.8%,经营性现金净流量5.9亿元,同比增长187.6%。同时公司预告2019Q1业绩4.8-5.3亿元,同比增速85%-105%,扣除非后同比增速94.5%-114.3%。年报业绩符合预期,HPV实现高速增长。公司2018年实现归母净利润14.5亿元,符合市场预期。分产品线看:1)自产二类苗:实现收入12.4亿元,同比增长25.5%。根据批签发情况,我们估计三联苗实现销售500万支左右,可贡献10亿收入,其他产品贡献2亿以上。同时公司公告智飞绿竹净利率42.9%,贡献净利润达5.3亿元,即自产二类苗净利润贡献占比达36.6%。2)自产治疗性生物制品:即微卡产品,实现收入2827.3万元,同比下滑2.6%,呈平稳态势。静待其结核预防用生产批件获批,可打开该产品市场空间;3)代理二类疫苗:实现收入38.9亿元,同比增速1318.9%,呈高速增长态势,主要为HPV疫苗,考虑到供不应求,根据批签发我们估算实现销售450万支左右(四价400万支左右,九价50万支左右),预计贡献9亿左右净利润;4)代理疫苗推广服务费:实现收入7037万元,同比增长40.2%,主要为代理推广的甲肝疫苗。一季报扣非业绩略超预期,重磅产品放量下业绩仍将延续高速增长态势。公司实现预告一季报归母净利润中值5.1亿元,同比95%,扣非后净利润中值5.4亿元,同比增长中值105%,扣非业绩略超预期。分产品线看:1)三联苗:预计实现100万支左右,贡献收入2亿元,贡献净利润1亿元,同比基本持平,2019年全年预期持平或略有增长;2HPV疫苗:考虑到供不应求,根据批签发数据推算,2019Q1预计实现销量近190万支(四价120万支,九价70万支),预计贡献净利润4亿左右净利润。根据公司公告的采购协议,2019年HPV疫苗有望实现大幅增长,同时五价轮状病毒疫苗开始全面销售,我们认为公司2019年在自产和代理产品放量下,业绩仍将延续高速增长态势。在研重磅产品+智睿投资布局,中长期发展动力十足。公司还有10多个在研产品,其中仍有多个重磅产品。15价肺炎结合疫苗:国内最高价数,15亿净利润量级产品。人二倍体狂犬疫苗:4-5年后上市,5亿元净利润量级产品。同时公司设立了参股子公司睿智投资,着眼未来发展,战略布局生物药和细胞治疗。盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.63元、2.46元、3.20元,未来三年归母净利润将保持52%的复合增长率。考虑到公司业绩爆发力强,维持“买入”评级。风险提示:行业出现疫苗事件或政策变化的风险;在研产品进度或低于预期的风险;重磅产品销售情况或低于预期的风险;默沙东代理关系或取消的风险。

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财务预测与估值

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原标题《【西南医药朱国广陈铁林团队】智飞生物(300122):一季报略超预期,全年高增长有望延续》

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