投资要点
我们倾向于这个阶段市场的逻辑略有变化，从类似14-15经济下行，政策不断加码宽松模式转化为经济可能见底，政策总体维持的模式，而这容易使得市场风格从相对偏成长往价值蓝筹回摆。而在市场微观资金方面，从我们和客户交流情况看，这个阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓，前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。
综合考虑目前整体环境，我们预期市场短期仍会惯性上冲，由于经济趋势目前还难以确认，此后大概率会在新的平台维持震荡格局等待基本面继续配合，4月底公布的PMI数据以及5月中旬公布的社融信贷等数据能否维持趋势基本稳定将是重要因素。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现，增量资金，我们认为在当前环境下，前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情，这可能会造成指数上涨，但多数个股赚钱效应有限的局面。
行业上重点关注化工、银行、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。
■风险提示：1. 美股下跌风险，2.全球经济超预期下行，3.货币政策宽松不及预期。
正文
市场在3月休整之后，本周重回升势，成功突破了3200点重要心理关位。我们在3月发布报告《整固之后，等待基本面》，当时我们认为评估市场将呈现震荡格局，后续上行需要等待基本面数据配合。此后，统计局公布PMI数据强劲反弹，创六个月新高，该数据显著超越市场预期，市场也充分吸收了对该数据的乐观解读：经济见底可能提前。投资者综合3月其他方面因素也修复了此前对3月社融信贷的悲观预期，这使得市场突破上行。
综合考虑目前整体环境，我们预期市场短期仍会惯性上冲，由于经济趋势目前还难以确认，此后大概率会在新的平台维持震荡格局等待基本面继续配合，4月底公布的PMI数据以及5月中旬公布的社融信贷等数据能否维持趋势基本稳定将是重要因素。结构上，综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现，增量资金，我们认为在当前环境下，前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情，这可能会造成指数上涨，但多数个股赚钱效应有限的局面。行业上重点关注化工、银行、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。
1. 中美贸易磋商不断接近共识达成
中美贸易磋商继续释放积极信号，有利近期市场风险偏好。据新华社4月6日报道，4月3日至5日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。另据彭博新闻社网站4月5日报道，特朗普称，中美双方要达成贸易协议可能还需要几周的时间，但双方正在取得进展，以便达成一项可能“非常重大”的协议。特朗普4月4日在白宫表示，可能需要四周时间来为协议制定框架，还需要两周时间来完善细节。
综合分析，我们认为中美在贸易磋商问题上正在延续“相向而行”，我们倾向于中美贸易磋商马拉松已经进入类似最后一公里，目前进展总体顺利，对近期市场风险偏好是有利支撑。
2. 国内经济短期改善，政策维持稳健
我们总体倾向于在春节错峰效应影响之下，经济数据呈现短期改善，但是从中期来看，国内以及全球经济下行压力犹存。
短期来看，受春节错峰效应影响，3月各项经济金融数据有望短期改善。由于去年年春节在2月16日而今年春节在2月5日，导致去年节后影响分散在2-3月之间，而今年春节后影响主要集中在2月，造成2月同比数据低而3月同比数据偏高。事实上，国家统计局新闻发言人就2019年1-2月份国民经济运行情况答记者问中就曾指出，春节时间的变化就会对1月份、2月份的一些经济指标的同比和环比增速带来一些扰动，甚至有时候对3月份的指标也会带来影响。此外，今年地方专项债发行提前，也使得基建项目启动较去年更早。目前来看，发电耗煤和粗钢产量等生产数据受基数效应影响较为明显。
另一方面，受经济短期改善，通胀预期抬头等因素影响，短期对货币宽松预期不应太高，当前更多是维持宽信用的导向，政策加码时间的重点观察期在6-7月。
结合未来一段时间MLF到期，以及财政缴款等因素对于资金面造成的冲击，我们认为有望在6-7月间看到央行下一次政策宽松的边际变化，其中6月6日和7月23日分别有4630亿和5020亿元MLF到期，规模为年内最高，叠加6月季节性资金压力以及7月财政缴款大月，市场流动性压力较大，存在央行通过降准等政策手段补充市场流动性的必要性，而降息作为央行最为重要的货币政策工具，可能会在经济承受更大压力后才会使用。
因此，我们倾向于这个阶段市场的逻辑略有变化，从类似14-15经济下行，政策不断加码宽松模式转化为经济可能见底，政策总体维持的模式，而这容易使得市场风格从相对偏成长往价值蓝筹回摆。而在市场微观资金方面，从我们和客户交流情况看，这个阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓，前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。
3. 继续重点关注“一带一路”主题新阶段
3.1. “一带一路”关键时点临近
今年4月下旬，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京召开，据国务委员兼外交部长王毅两会期间透露：本届论坛的主题是“共建‘一带一路’、开创美好未来”，核心是推动“一带一路”合作实现高质量发展。本届论坛将有三个鲜明特点：一是规格更高。预定出席的外国国家元首和政府首脑人数将明显超过首届论坛，目前已有包括近40位外方领导人在内的上百个国家代表确认与会。二是规模更大。届时将会有来自100多个国家的数千名各界代表与会。三是活动更丰富。将举办12场推动务实合作的分论坛，还将首次举办企业家大会，为工商界对接合作搭建平台。
“一带一路”是我国顶级外交战略，政策层级高，市场影响大。在“一带一路”关键时点临近的当下，我们建议大家在4月高度关注“一带一路”主题。
3.2. “一带一路”历经5年筑基，影响力初显
自2013年秋共建“一带一路”倡议首次提出以来，经过夯基垒台、立柱架梁的5年，“一带一路”国际影响力不断提升，仅2018年就有60多个国家加入“一带一路”倡议，目前已有124个国家和29个国际组织同中方签署了“一带一路”合作文件。
于此同时，“一带一路”倡议还与东盟互联互通总体规划、非盟2063年议程、欧亚经济联盟、欧盟欧亚互联互通战略等多个区域发展规划和合作倡议实现战略对接，形成促进互联互通、支持区域经济一体化进程的合力。
五年来，中国与“一带一路”沿线国家在基础设施建设上开展了大量合作，有效提升了这些国家基础设施建设水平。其中铁路联通水平表现突出，中欧班列近年来呈现爆发式增长：2011年中国班列全年开行17列，年运送货物总值不足6亿美元；到2018年全年开行6363列，年运送货物总值达160亿美元。中国与沿线国家间的互联互通也带动了外贸的加速回暖。世界银行等国际机构最新研究表明，“一带一路”合作将使全球贸易成本降低1.1%—2.2%，推动中国—中亚—西亚经济走廊上的贸易成本降低10.2%，并促进2019年全球经济增速至少提高0.1%。
3.3. “一带一路”倡议在欧洲实现重要突破
近期，随着第二届国际合作论坛的到来，中国与欧洲多国的合作快速升温，为“一带一路”合作迎来了一个小高潮。主要成果有：
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中国和意大利签署了共建“一带一路”合作谅解备忘录。
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中国和卢森堡在博鳌亚洲论坛2019年年会期间签署共建“一带一路”合作谅解备忘录。
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摩纳哥表示愿积极参与共建“一带一路”国际合作。
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中法签署了第三方市场合作第三轮示范项目清单，并启动了第三方市场合作基金。
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德国和欧盟领导人表示愿将欧盟“欧亚互联互通战略”与“一带一路”深度对接，开展创新性合作。
意大利是第一个与中国签署共建“一带一路”合作谅解备忘录的G7国家。意大利的决定无疑在众多欧洲国家中投下一枚“震撼弹”。而在欧洲有着巨大影响力的德法两国也一改对“一带一路”的抵制态度，积极表态源于中方合作，有望在欧洲带来一系列连锁反应。中欧近期的一系列外交动作表明，“一带一路”倡议已经在欧洲实现了重要突破，未来有望进一步在欧洲多国落地，开辟更为广阔的合作空间。
3.4. “一带一路”关注三大主线
我们建议“一带一路”重点关注三大主线：一是受益于“一带一路”沿线国家基础设施建设，有望获得新订单增长的“一带一路”基建链，包括海外工程、建材、机械设备、交运等领域；二是受益于互联互通建设，让我国优势产能借势输出的高铁、通信设备、电力设备等行业；三是“一带一路”向西合作的重要枢纽新疆和海上丝绸之路的核心厦门，这两大区域主题机会。
综合考虑目前整体环境，我们预期市场短期仍会惯性上冲，由于经济趋势目前还难以确认，此后大概率会在新的平台维持震荡格局等待基本面继续配合，4月底公布的PMI数据以及5月中旬公布的社融信贷等数据能否维持趋势基本稳定将是重要因素。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现，增量资金，我们认为在当前环境下，前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情，这可能会造成指数上涨，但多数个股赚钱效应有限的局面。
行业上重点关注化工、银行、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。
本文来源：陈果 (ID:chenguostrategy)，华尔街见闻专栏作者，原文标题：《【安信策略】市场逻辑略变，蓝筹暂占上风》
