本文来源：雷帝触网 (ID:touchweb)，华尔街见闻专栏作者
华创资本管理合伙人吴海燕日前在纽约接受雷帝网采访时表示，华创资本要做时间的朋友，经过过去几年的持续培育，今后两年有好几家所投的项目有上市计划。
“我们是很多项目的第一个机构投资人，这些早期公司走到第五年，第六年逐渐成熟，到现在准备上市，也是一个水到渠成的结果。”
华创资本过去80%是投的A轮项目，剩下的投B轮和部分 C轮项目，这与其所处的早期发展阶段有关。华创资本第一个基金只有1亿人民币，第二轮基金只有2.2亿，第一个美元基金也就1亿美元。
所以，以当时的基金规模来讲，基本上投的都是相对早期的创业者，采取的也是非常市场化的打法。
在华创资本的所投项目中，老虎证券是比较特殊的一个。因为老虎证券是华创资本在2016年底投的B+轮项目。
投资老虎证券，主要是吴海燕在2016年底与老虎证券CEO巫天华有一个深入的交流，发现老虎证券掌握了最好的一波个人投资者，这与其个人早期陈旧的印象不一样。
“随着华人个人财富的增长，大家对于财富的稳健升值和价值投资也有了更好的认知。”
即便华创资本是老虎证券B+轮投资人，依然早于老虎证券的重要股东盈透证券（IB global invertments LLC，简称IB）和华尔街知名投资人罗杰斯，IB的投资加速了老虎证券的发展。
当然，吴海燕与巫天华还有另一层关系，那就是巫天华是吴海燕低两届的清华计算机系的学弟。
吴海燕评价说，巫天华是技术能力很强的人，创业前是业余投资达人，创业后在组织战略、团队管理、资本市场上也都能够快速学习和快速成长。
以下是专访华创资本管理合伙人吴海燕实录：
左一、左二、右一分别为华创资本合伙人熊伟铭、华创资本管理合伙人吴海燕、华创资本合伙人王道平
雷建平：华创资本这些年在市场上布局很多，老虎证券是你们开始机构化募资后第一个美股上市的案例，如何看待所投项目的第一个上市？
吴海燕：华创资本基本上都是项目的第一个投资人，基本上一个项目要成长到第五年，第六年才会上市。
除非你是relationship deal，你进去的时候，项目已经是C轮或者D轮，或者是一个成熟创业者，但我们当时是没有任何relationship deal的。
所以华创资本培育了这么几年，会在今年、明年有好几个项目会上市。
老虎证券上市意味着用户和股东合二为一
雷建平：这一次老虎证券上市，首轮涨幅达到36%，您怎么看待老虎证券这次上市表现？
吴海燕：我觉得老虎证券算是今年上市比较圆满的，首先不管是公司IPO的估值，还是上市之后的表现，都让老虎证券的IPO参与者都得到了验证。
我觉得这对每一个老虎老股东、新股东，还是IPO的参与者，甚至投行都是很好的结果。老虎证券也得到了用户的认可。
因为上市意味着老虎证券的用户和股东很可能会合二为一，这对老虎证券以后的发展是一个非常正向的推动力。
雷建平：华创资本投资老虎证券的时候，算比较后期，这在华创资本的投资占比上不太多。
吴海燕：华创资本的确是以A轮为主，我们统计过，华创资本的A轮项目大概占80%，我们在2014-2016年所投的大部分项目都是他们的第一个财务投资人。另外B轮项目大概占20%，还有部分是我们A轮后面的B轮跟投，以及部分C轮项目。
投老虎证券的原因是，我在2013年到2015年就是认识巫天华，包括李华（富途控股CEO），但当时我们对于国内的个人用户参与互联网证券交易不是特别的有信心。
我在2016年年底跟天华当时在一个panel上又深入交流了一下，看了一下老虎证券的数据，当时我觉得我过去可能稍微有点保守地看待用户属性的问题。
我发现老虎把最好的一波个人投资者抓在手里，他们户均余额很高，是同类A股互联网券商的十几倍，他们的投资行为更像是一个长期战术，而不是那种稍微一跌就跑掉的行为，这是跟我过去的印象不一样。
我看到这个情况很惊喜，发现用户群体增长得还非常快，我感觉到国内随着华人本身个人财富的增长，大家对于财富的稳健升值和价值投资也有了更好的认知，这是我看到的增长趋势。
雷建平：天华是您的师弟？
吴海燕：对，双重的高兴，他比我低两届，计算机系的师弟。不过，我们在学校的时候肯定不认识。
价值投资的信条是做时间的朋友
雷建平：您多次提到做时间的朋友，具体是什么样的概念？
吴海燕：首先老虎的用户，或者华人的美股投资者，都是更接近价值投资者，价值投资的信条就是做时间的朋友，要长期持有，长期为伴。
老虎证券这个业务，本身用户是股东，很有可能用户会参与到公司成长里去，这个特征让用户黏性更强，流通率会更高。
因为老虎证券的招股书里说到其从2017年年初以来，每个季度用户的留存都在90%以上。
我想老虎证券上市以后，公司做到更公开，更透明，很多用户也会成为老虎的股东，会让这个数字更持续的上升，这是一个非常良性的互动，一定会是时间的朋友。
而且从大的市场经济上来讲，全球华人财富在不断增长的过程中，越往前走，投资人群体本身会越来越大，我们也是长期看好他们的发展。
雷建平：虽然您说做时间的朋友，但是老虎证券第一天涨了36.5%，很多人可能就做不了时间的朋友，您怎么看？
吴海燕：我觉得二级市场既需要流动性，也需要长期的支持者，这是不矛盾的，投资者今天卖掉，很可能过两天一看价格合适，又买进来了。二级市场本身相对于一级市场，优美之处就是有流动性。
雷建平：相比富途控股来说，老虎证券到现在还是亏损状态，你们怎么看待这个问题？
吴海燕：对于我们早期投资人来讲，公司的价值不是仅用P&L（损益表）来衡量的；P&L不是公司价值唯一的衡量标准。
如果一个公司业务在高速增长过程中，而且它的亏损还在缩减，用户生命周期和用户价值是超越在用户增长上投入的，它是一个良性的增长，良性的扩充。
比如Salesforce一直到市值600亿美金时，还是亏损的，因为它把账上现金应用在扩张业务上，可能带来未来更多增长的时候，肯定要去这么做。
华创资本主要投资A、B轮
雷建平：华创资本的投资风格是怎么样的？
吴海燕：华创资本的投资大概有几点，第一，比较聚焦一些行业，华创资本在金融科技、企业软件和企业服务、前沿科技和消费这几个领域上应该都建立自己的一个portfolio list，我们没有说最近市场上什么热投什么。
因为我们作为早期投资人，希望投在热点之前，包括我们投老虎证券，虽然是在B+轮，但我们是投在IB和罗杰斯之前的。老虎证券在IB投之后，其价值得到了很大的提升。
对于华创资本来说，第一，我们去建立在某一个行业上的专业度；第二，做独立判断；第三，对公司长期支持，这是我们几点要坚持的事情。
雷建平：从未来趋势来看，你们投资的项目是不是会更多？
吴海燕：我们目前已经有好几家portfolios有上市计划。2014年是我们做基金的第一年，当时第一支基金只有1亿人民币，第二支基金也只有2.2亿人民币，第一支美元基金就是1亿美金。
那时候我们基本上是公司的第一个机构投资人，所以早期公司走到第五年，第六年逐渐成熟，到现在准备上市，也是一个水到渠成的结果。
当年我们成立第一支人民币基金、第一支美元基金的时候，我们基本上投的都是年轻创业者第一次创业的项目，做了他们的第一个机构投资人。
以当时的基金规模来讲，1亿人民币或者是1亿美金，基本上投的都是这样的创业者，所以是非常市场化的一个打法。
雷建平：但年轻，且刚开始出来创业的人，创业失败的风险也很大。
吴海燕：对，我们相信这个世界永远是需要年轻的创业者补充进来的，否则行业发展是没有活力的，就像我们当年作为new GP也要补充到这个VC行业里一样，增强GP这个群体的活力。
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