本文来源：CFC工业品智库 (ID:gh_8015f9c8de79)，华尔街见闻专栏作者
目前全球宏观数据有一定回暖，市场情绪得到一定提振
基本面看，近期现货端小幅升水，精废价差持续收窄，消费呈现回暖态势
总体来看，宏观及基本面利多有一定凸显，铜价下方存支撑。
期权方面：从沪铜期权近月总成交量及总持仓情况来看，截止4月4日，沪铜所有合约期权总持仓为50244张，沪铜所有合约期权总成交量26340张，成交及持仓均变化不明显，多空较为谨慎。铜1905合约期权总持仓为25826张，持仓小幅回升，截止4月4日，沪铜1905合约期权成交量为16156张，其中看涨持仓量有一定回升。总体而言，近期期权市场资金做多及做空动均较为谨慎。CU1905合约行权到期价50000元/吨的看涨波动率有所下降，从历史波动率看，变化不明显。
操作策略：
操作上，存在远期订单的企业客户可考虑在48500-49000元/吨区域逢低买入锁定成本，个人客户建议逢低做多思路操作为主，仓位5%以内，并设置好止损。
期权方面，铜价短期在48500-49000元/吨区域受到较强支撑。个人客户及产业客户可考虑构建买入CU1905C49000卖出CU1905C50000的牛市价差组合。
一
行情综述
近期，国内3月PMI数据反弹提振市场情绪，加之基本面有一定利好凸显，比如现货端小幅升水反映出下游逢低点价，此外，精废价差持续收窄亦使得电铜消费受到刺激。短期来看，铜价下方受到较强支撑。
二
价格影响因素分析
1、宏观面：利空预期得到一定修复
1.1欧美宏观数据呈现一定回暖
欧美市场经济活动呈现放缓迹象。美国经济数据有所好转，美国3月ISM制造业指数55.3，高于预期54.5和前值54.2，预示美国3月制造业有所回暖。同时，美国3月非农就业人口新增19.6万人，高于预期 17.7万人。但欧元区经济数据不及预期，其中3月CPI同比初值1.4%，低于预期值1.5%。制造业亦呈现放缓迹象，3月份制造业PMI终值47.5，连续第九个月下滑，并创下2013年以来新低。
1.2国内3月PMI指标呈现反弹
国内方面，市场对宏观偏空的预期得到修复。官方公布的3月官方制造业PMI指数为50.5%，较1-2月均值回升约1.2个百分点，并创下18年10月以来新高。与此同时，3月财新制造业PMI中就业分项指数创逾六年新高，反映出经济活动正在企稳。同时，市场预计货币政策刺激的预期再次抬头，近期市场对年内三次降准预期升温，时间分别在二季度、三季度和四季度各一次。鉴于目前国内政策托底的效应开始在显现，因此对需求端不宜过分悲观，但笔者认为仍需要3月-4月的房地产、外贸以及消费数据来进一步确认。
2、基本面：需求逐步回暖
2.1需求逐步回暖
产业方面， 3月份铜管企业开工率呈现回升。据SMM调研数据显示，3月份铜管企业开工率为85.24%，环比上升22.84个百分点，同比下降2.11个百分点。个别企业产能扩建，SMM铜管调研涉及产能从208万吨增加至213万吨。
2.2LME库存回升
据 Wind 数据显示，截止4月4日，LME铜库存较上周同期增2.9万吨至19.8万吨。国内方面，截止4月4日，铜库存减少至25.7万吨，国内铜库存维持较高水平。
2.3短期需求逐步回暖
现货方面，LME现货铜对三个月期铜贴水15.75美元/吨，现货端升水转为贴水。国内方面，现货端对近月维持小幅升水态势，下游近期点价意愿回升。与此同时，电解铜与佛山地区废铜价下降至4760元/吨，电解铜消费有一定优势。
2.4持仓量：多空均较为谨慎
CFTC非商业净多持仓小幅回升，截至4月2日，COMEX1号铜非商业持仓数据显示，非商业多头持仓为81945张，较前一周增加6111张，非商业空头持仓77389张，空头持仓较上一周增加3497张，净多头持仓4556张，近期净多持仓小幅增加。总体而言，近期净多头持仓有一定回升，但做多动能不明显。从净持仓多空前8名占比数据来看，截至4月2日，净持仓多头前8名占比22.6%，较前一周增加0.1%。净持仓空头前8名占比39.5%，较前一周减少0.4%。
3、技术面：下方支撑较为明显
从内盘走势来看，沪铜1906合约下方缺口区域48500-49000元/吨受到较强支撑，指标上，MACD红柱缩短，若能有效暂稳，铜价或将继续反弹。
三
期权市场动态追踪
从沪铜期权近月总成交量及总持仓情况来看，截止4月4日，沪铜所有合约期权总持仓为50244张，沪铜所有合约期权总成交量26340张，成交及持仓均变化不明显，多空较为谨慎。铜1905合约期权总持仓为25826张，持仓小幅回升，截止4月4日，沪铜1905合约期权成交量为16156张，其中看涨持仓量有一定回升。总体而言，近期期权市场资金做多及做空动均较为谨慎。
四
波动率表现
上周铜价呈现震荡态势，CU1905合约行权到期价50000元/吨的看涨波动率有所下降。从历史波动率看，变化不明显。
五
结论与操作建议
综上，目前全球宏观数据有一定回暖，市场情绪得到一定提振 基本面看，近期现货端小幅升水，精废价差持续收窄，消费呈现回暖态势。操作上，存在远期订单的企业客户可考虑在48500-49000元/吨区域逢低买入锁定成本，个人客户建议逢低做多思路操作为主，仓位5%以内，并设置好止损。
期权方面，铜价短期在48500-49000元/吨区域受到较强支撑。个人客户及产业客户可考虑构建买入CU1905C49000卖出CU1905C50000的牛市价差组合。
作者姓名：江露
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2019年04月08日
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原标题《【建投周报】利空预期有所修复，铜价下方受到支撑》