本文来源：诗与星空 (ID:SingingUnderStars)，华尔街见闻专栏作者
因为近期到了年报集中发布季，本公众号在分析年报的时候，难免会对相应的上市公司年报质量作出评判。
因此近日收到一些公关函。
不过我们认为，使用公司公开的财务数据进行合理的分析，是符合《公司法》中关于公司要接受公众监管的规定。
所以本号会继续坚持写下去，但是为了避免莫名其妙的失联，请关注我们的备用号：星空与诗。
以下为今天的正文。
· 正 · 文 · 来 · 啦 ·
作为某财经大学科班出身的会计专业毕业生，职业生涯的最高境界是什么？
表哥问了一圈当年的老同学，除了个别做财务总监的，其余的都转行了。在某建筑公司当老板的大腹便便的老同学笑笑说，可能是贾跃亭那样吧！
表哥想了想，说不对，应该是追逐心中梦想才是最高境界。
2017年，海能达的一则公告显示：张钜先生因追寻心中梦想的原因申请辞去本公司董事、副总经理、高级副总裁、首席财务官、财务总监、董事会秘书职务。
要不是表哥查了一下他的持股，还真信了。
张钜持有4,812,500股，当时公告收盘价为19.64元/股，市值9,451万元。
公司上市的目的是什么？
对于海能达来说，是给大佬们准备一场华丽的散伙饭。
经过表哥总结，一般而言，公司上市有三种目的。
第一种是最名正言顺的，圈钱扩大生产规模，实现更高的收入和利润，应该说，大部分上市公司的初衷都是这种，美的、格力、海尔等等；第二种是比较常见的，为了回报财务投资者，比如华大基因、宁德时代，背后是数十家财务投资者；第三种则是把上市做成散伙饭，比如星源材质，上市后N个技术副总出走。
一、基蛋生物的上市疑云
4月9日晚间，基蛋生物发布2018年年报，公司实现营业收入 6.86亿元，比上年同期增长40.45%；归属于上市公司股东净利润为2.50亿元，比上年同期增长28.67%。
公司2017年7月在A股上市，这是公司上市以来第一个完整年度的财务报告，从数据来看非常靓丽。
这是一家从事POCT的公司，POCT是体外诊断剂和仪器，去医院或者体检中心，进行相关指标检测的时候，POCT是最常用的。
查了一下年报，表哥发现公司2018年投入最多的三款产品分别是：
1、高通量的全自动化学发光免疫分析仪，可测定包含激素、药物、肿瘤标志物、维生素、糖尿病、传染病、心脏标志物、自身免疫等种类。这个设备的研发累计投入了1400多万。
2、免疫分析仪配套的试剂盒。可体外定量检测人血清、血浆、全血或尿液中的包括心脏标志物、炎症类、肾脏系列、糖化系列等种类。该试剂盒的研发投入累计超过1000万。
3、快速诊断 POCT 产品现代分析技术包括胶体金免疫技术、荧光免疫技术、干化学技术等等，本项目主要是对前两种技术的工艺研究，开展的检测系列有心脏标志物、炎症及肾损伤标志物等。该项技术的研发投入超过1000万。
从研发方向，大致可以了解到公司产品的适用范围。
一般而言，上市公司在刚上市前后，财报的数据会有较大变化。主要是因为上市融资后，改善了资产结构，扩大了生产规模，从而改善了财务指标。
然而，基蛋生物的财务指标，除了资产负债率，几乎变化不大，尤其是盈利能力和营运能力和上市前相比，波澜不惊。
这是怎么回事？
从资产结构看，公司的大部分资产是货币资金和其他流动资产，其中，其他流动资产绝大多数是理财产品。
现金差不多占公司资产总额的三分之二，而公司上市前的2016年，这个比例接近四分之三，账面除了钱，就是钱。
也就是说，公司上市的时候，并不缺钱。
募资7个亿，竟然 躺在账面吃利息。
当财务投资者迫不及待的减持的时候，公司上市的目的就昭然若揭了。
2月18日晚，基蛋生物发布公告称，公司股东苏州捷富投资企业（有限合伙）、杭州维思捷朗股权投资合伙企业（有限合伙）、杭州维思投资合伙企业（有限合伙）（以下合称维思资本）决定提前终止在2月11日晚发布的减持股份计划。
根据此前发布的减持计划，前述三名合计持股近11.49%的股东计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月合计减持不超过公司约1116万股股份，即不超过公司总股本的6%。
值得注意的是，这三名股东构成一致行动人关系，均受同一主体——国内私募股权投资基金维思资本的控制。
根据证监会的减持新规，股东的减持是违规的。
3月4日，公司发布公告，股东许兴德继续减持套现。
4月12日，公司还有24万限售股面临解禁。
二、财报的质量
1、优秀的财务数据。
公司不缺钱，现金流充裕，净现比接近1。销售产品的回笼资金能力也比较强，应收账款周转天数不到一个月，因为生产周期的原因，存货周转天数略长，大约200多天。
从各方面看，公司的财务数据都很优秀。
2、控股公司的糟糕业绩。
这么优异的财务数据，就没有瑕疵了吗？
还是有的，公司一大半控股子公司是亏损的。对此，年报中并未作出特别说明，表哥研究了半天，认为主要是因为刚开业或者未开业导致的。
还有个疑问，为什么成立这么多分公司？
这里有一个基蛋生物的小窍门。
3、销售费用成本化。
公司的销售费用占营收比例长期在20%左右，作为一家从事医疗器械的公司来说，占比是不算太高的。相当一部分医疗公司销售费用占营收比例超过30%，毛利率完全是靠营销费砸出来的。
如果你认为基蛋生物是因为产品实力强劲，从而导致销售费用不高，那就错了。
和大多数医药、医疗器械类企业启用大量的营销团队带来巨额销售费用相比，基蛋生物在各地成立销售公司，将原本该列入销售费用的费用，合理的归入公司的经营成本，从而让报表变的好看。
4、中规中矩的研发投入
对于一家医疗类企业来说，研发投入决定了公司的未来。
基蛋生物的研发投入大概占营收比例的11.74%，处于中游的水平，无论金额还是比例，和恒瑞、复星都无法相提并论。
这也和公司的特殊属性有关。
需要注意的一点，公司的专利并不算多，据年报解释，因为体外诊断试剂的特殊性，公司为了避免技术泄漏，更多的采用了保密而非申请专利的方式来保护技术。
这就存在着较大的技术泄漏风险，如果出现技术老总带着团队出走的情况，对公司的打击可能是巨大的。
三、公司前景
虽然基蛋生物在上市目的、减持套现方面不是很厚道，但是这个行业是非常有前景的。
中国已经势不可挡的进入老龄化社会，在相当一部分行业从增量市场进入存量市场的时候，医疗行业却逆势蓬勃发展。
体外诊断行业面临两个风口，一是国产化替代，中高端医院长期采用进口设备和试剂，成本高昂，患者和医保机构负担沉重，随着基蛋生物们的成长，国产化替代将进一步降低成本；二是消费升级带来的体检行业的繁荣，逐渐老去的60后、70后，和他们的父辈们的消费习惯是完全不同的，尤其是在健康方面，更重视体检，而体检带来的体外诊断仪器和试剂的使用量剧增，是基蛋生物的巨大机会（没有提某体检公司啊）。