正确的观点+合适的工具=扎堆的盈利

管大宇
2019年2月12日用Short 实值的Put做多

本文来源:管大宇 (ID:Future_finance),华尔街见闻专栏作者

带你进入期权立体世界

听了管大视频里讲用Short实值的Put拉条线做多,既可以吃到上涨的Delta又可以赚到Theta,在长期的慢牛行情里可以跑赢大盘获得额外收益,心里蠢蠢欲动,这不正适合我们铝这种慢性情的品种吗?

此时虽然铝价在底部震荡,市场上的主流声音仍然是成本下滑会使得铝价的重心下移,对于经济的前景也以悲观为主。然而我发现市场已经悄悄的发生了一些变化:

1.资金面更加宽松,1月社融创新高。

2.减税预期一直比较强烈,不确定的只是时间和幅度。

3.管大在群里提醒说,贸易战最坏的时候已经过去,接下来传出的消息多半都会是好消息。

4.铝锭的社会库存虽然在经历季节性的累库,库存也处在除了2018年之外第二高水平,但是库存春节后累计增长的速度却明显放缓,仅仅高于除了2016年大短缺那年。

5.高库存的情况下,消费淡季现货基本没有出现季节性的大贴水,一方面和社会资金比较宽松有关,另一方面也说明现货市场的压力并不大。

6.从各个仓库综合出库量数据来看,也比去年有所改善。

7.铝价在底部盘整的过程中持仓也不断增加,说明分歧在不断加大。

所以我的观点是,价格短期内已经见底,并可能在各种宏观利好的刺激下缓慢回升,随着消费旺季的到来,小涨一波,有望冲击14000,甚至14500。但往更长了看,经济前景并不明朗,目前很难看到大的牛市行情。对于中短期的行情,不正好适合管大提到拉条线卖Put吗?

首先我选择了比较远的AL1906合约,因为只有这个合约能够做到最长90天的时间并且流动性又足够。

AL1906此时的价格是13400附近,我希望能够在更低的价位13000逢低买入,于是大胆的从13000-13200 Short了一些虚值的Put,并且做了最坏情况的设想,也就是在13000附近买入和头寸等量的现货或者期货并且长期持有,是否会对我的资金造成压力?考虑清楚后,我分别做了1000吨,1000吨,和1500吨的Short Put 虚值的量。时间上选择尽量短的日期,15天和30天,因为风险可控且时间价值衰减速度最快。

然后,我把上升分为三个阶段,1个月目标位13600,2个月目标位13800,和三个月14000.并分别在各个目标位做Short Put。

接下来行情的发展和我判断的比较相似,开始阶段性的爬升,并在2月底和3月底提前到达了我的目标位,我在Short Put腿由实变虚后,于2月28日和3月20日获利了结。而底部的卖出的虚值Put因为判断它不会有风险所以持有到期。

对于到期的头寸,可以选择继续滚动的去卖,不过Short Put实值,基本相当于建了一个可以赚时间的钱的期货多头,所以对于择时和入场点的选择还是非常重要的。我对于向上行情往后的 持续性不是很确定,所以选择逢高获利减仓观望。

收益情况

1. Short Put@13000 收益率6.6% (30天)盈利22.69元/吨;

2. Short Put@13100 收益率8.94%(30天)盈利38.92元/吨;

3. Short Put@13200 收益率5.34%(15天)盈利28.17元/吨;

4. Short Put@13600 收益率24.8%(15天)盈利179.79元/吨;

5. Short Put@13800 收益率44.6%(38天)盈利325元/吨;

6. Short Put@14000 仍未了结。

总结

  • 这次观点基本准确,工具的使用也算合适。

  • Short Put 虚值,风险小,盈率高,可以放大量做,但前提是必须想好最坏情况万一发生是否有条件应对,和如何应对。

  • Short Put实值,用于对于行情的方向比较确定,且幅度预计不大时,如果价格在时间上或者在幅度上超过了预期,则不如直接做多。

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