本文来源：管大宇 (ID:Future_finance)，华尔街见闻专栏作者
带你进入期权立体世界
听了管大视频里讲用Short实值的Put拉条线做多，既可以吃到上涨的Delta又可以赚到Theta，在长期的慢牛行情里可以跑赢大盘获得额外收益，心里蠢蠢欲动，这不正适合我们铝这种慢性情的品种吗？
此时虽然铝价在底部震荡，市场上的主流声音仍然是成本下滑会使得铝价的重心下移，对于经济的前景也以悲观为主。然而我发现市场已经悄悄的发生了一些变化:
1.资金面更加宽松，1月社融创新高。
2.减税预期一直比较强烈，不确定的只是时间和幅度。
3.管大在群里提醒说，贸易战最坏的时候已经过去，接下来传出的消息多半都会是好消息。
4.铝锭的社会库存虽然在经历季节性的累库，库存也处在除了2018年之外第二高水平，但是库存春节后累计增长的速度却明显放缓，仅仅高于除了2016年大短缺那年。
5.高库存的情况下，消费淡季现货基本没有出现季节性的大贴水，一方面和社会资金比较宽松有关，另一方面也说明现货市场的压力并不大。
6.从各个仓库综合出库量数据来看，也比去年有所改善。
7.铝价在底部盘整的过程中持仓也不断增加，说明分歧在不断加大。
所以我的观点是，价格短期内已经见底，并可能在各种宏观利好的刺激下缓慢回升，随着消费旺季的到来，小涨一波，有望冲击14000，甚至14500。但往更长了看，经济前景并不明朗，目前很难看到大的牛市行情。对于中短期的行情，不正好适合管大提到拉条线卖Put吗？
首先我选择了比较远的AL1906合约，因为只有这个合约能够做到最长90天的时间并且流动性又足够。
AL1906此时的价格是13400附近，我希望能够在更低的价位13000逢低买入，于是大胆的从13000-13200 Short了一些虚值的Put，并且做了最坏情况的设想，也就是在13000附近买入和头寸等量的现货或者期货并且长期持有，是否会对我的资金造成压力？考虑清楚后，我分别做了1000吨，1000吨，和1500吨的Short Put 虚值的量。时间上选择尽量短的日期，15天和30天，因为风险可控且时间价值衰减速度最快。
然后，我把上升分为三个阶段，1个月目标位13600，2个月目标位13800，和三个月14000.并分别在各个目标位做Short Put。
接下来行情的发展和我判断的比较相似，开始阶段性的爬升，并在2月底和3月底提前到达了我的目标位，我在Short Put腿由实变虚后，于2月28日和3月20日获利了结。而底部的卖出的虚值Put因为判断它不会有风险所以持有到期。
对于到期的头寸，可以选择继续滚动的去卖，不过Short Put实值，基本相当于建了一个可以赚时间的钱的期货多头，所以对于择时和入场点的选择还是非常重要的。我对于向上行情往后的 持续性不是很确定，所以选择逢高获利减仓观望。
收益情况
1. Short Put@13000 收益率6.6% （30天）盈利22.69元/吨；
2. Short Put@13100 收益率8.94%（30天）盈利38.92元/吨；
3. Short Put@13200 收益率5.34%（15天）盈利28.17元/吨；
4. Short Put@13600 收益率24.8%（15天）盈利179.79元/吨；
5. Short Put@13800 收益率44.6%（38天）盈利325元/吨；
6. Short Put@14000 仍未了结。
总结
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这次观点基本准确，工具的使用也算合适。
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Short Put 虚值，风险小，盈率高，可以放大量做，但前提是必须想好最坏情况万一发生是否有条件应对，和如何应对。
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Short Put实值，用于对于行情的方向比较确定，且幅度预计不大时，如果价格在时间上或者在幅度上超过了预期，则不如直接做多。