本文来源：曾朵红 (ID:Green__Energy)，华尔街见闻专栏作者
投资要点
公司2019一季度净利润0.62亿，同比增长19.63%，好于预期：2019年一季度实现营收5.13亿，同比增长13.99%；归母净利润0.62亿，同比增长19.63%，为业绩预告上限，好于预期；扣非归母净利润0.60亿，同比增长54.28%。盈利能力看，一季度公司毛利率34.48%，同比增长2.11个百分点，环比基本持平；净利率12.56%，同比上升0.63个百分点。
19Q1费用率小幅下降：一季度，公司三费合计1.00亿元，同比增长2.46%，三费费用率为19.44%，同比下降2.90个百分点。其中，销售费用为0.19亿元，同比下降6.75%；管理费用（含研发）为0.71亿元，同比上升11.14%，其中研发投入0.29亿元，研发费用/营收为5.73%，处于行业较高水平；财务费用为0.09亿元，同比下降26.59%。
1季度公司经营活动净现金流大幅改善，为1.51亿：2019一季度公司存货为3.13亿元，同比减少3.32%；应收账款8.20亿元，较年初增长1.7%；经营活动产生的现金流量净额为1.51亿元，同比大增283%；投资活动产生的现金流量净额为-2.32亿元，去年同期为-0.36亿元。
原材料涨价预期强烈，电解液有望跟随涨价，修复盈利能力。受江苏响水事件影响，电解液溶剂EC产能供给紧张，近期价格不断调涨，预计2季度价格向上并处于高位。其次，溶质六氟磷酸锂此前价格超跌，行业普遍亏损，目前供需格局改善，价格已经调涨1万/吨，估计年内价格还将继续上行，年底达到13.5万/吨左右，以使厂商获得合理利润。第三，三元电池销量不断攀升，小众添加剂或将供给紧张。由于电解液龙头厂商也处于微利状态，我们认为原材料涨价将顺利传到至下游客户，电解液价格有望跟随上涨，而公司作为电解液龙头企业，原材料采购议价能力强（六氟有长单价格、添加剂自供），因此盈利能力有望修复。
投资建议
2019-2021年预计归母净利4.03/4.94/6.87亿，同比增长26%/22%/39%，EPS为1.06/1.30/1.81元，对应PE为25x/21x/15x，考虑到公司为电解液龙头，海外客户进展顺利，给予2019年35倍PE，目标价37元，维持“买入”评级。
风险提示：政策支持及产销不达预期；价格下滑超预期；公司出货量低于预期。
团队介绍
原标题《【东吴电新】新宙邦：业绩好于预期，氟化工和电解液贡献增量》