新宙邦:业绩好于预期,氟化工和电解液贡献增量

来源: 曾朵红
公司2019一季度净利润0.62亿,同比增长19.63%,好于预期。19Q1费用率小幅下降。1季度公司经营活动净现金流大幅改善,为1.51亿。原材料涨价预期强烈,电解液有望跟随涨价,修复盈利能力。

本文来源:曾朵红 (ID:Green__Energy),华尔街见闻专栏作者

投资要点

公司2019一季度净利润0.62亿,同比增长19.63%,好于预期:2019年一季度实现营收5.13亿,同比增长13.99%;归母净利润0.62亿,同比增长19.63%,为业绩预告上限,好于预期;扣非归母净利润0.60亿,同比增长54.28%。盈利能力看,一季度公司毛利率34.48%,同比增长2.11个百分点,环比基本持平;净利率12.56%,同比上升0.63个百分点。

19Q1费用率小幅下降:一季度,公司三费合计1.00亿元,同比增长2.46%,三费费用率为19.44%,同比下降2.90个百分点。其中,销售费用为0.19亿元,同比下降6.75%;管理费用(含研发)为0.71亿元,同比上升11.14%,其中研发投入0.29亿元,研发费用/营收为5.73%,处于行业较高水平;财务费用为0.09亿元,同比下降26.59%。

1季度公司经营活动净现金流大幅改善,为1.51亿:2019一季度公司存货为3.13亿元,同比减少3.32%;应收账款8.20亿元,较年初增长1.7%;经营活动产生的现金流量净额为1.51亿元,同比大增283%;投资活动产生的现金流量净额为-2.32亿元,去年同期为-0.36亿元。

原材料涨价预期强烈,电解液有望跟随涨价,修复盈利能力。受江苏响水事件影响,电解液溶剂EC产能供给紧张,近期价格不断调涨,预计2季度价格向上并处于高位。其次,溶质六氟磷酸锂此前价格超跌,行业普遍亏损,目前供需格局改善,价格已经调涨1万/吨,估计年内价格还将继续上行,年底达到13.5万/吨左右,以使厂商获得合理利润。第三,三元电池销量不断攀升,小众添加剂或将供给紧张。由于电解液龙头厂商也处于微利状态,我们认为原材料涨价将顺利传到至下游客户,电解液价格有望跟随上涨,而公司作为电解液龙头企业,原材料采购议价能力强(六氟有长单价格、添加剂自供),因此盈利能力有望修复。

投资建议

2019-2021年预计归母净利4.03/4.94/6.87亿,同比增长26%/22%/39%,EPS为1.06/1.30/1.81元,对应PE为25x/21x/15x,考虑到公司为电解液龙头,海外客户进展顺利,给予2019年35倍PE,目标价37元,维持“买入”评级。

风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

团队介绍

原标题《【东吴电新】新宙邦:业绩好于预期,氟化工和电解液贡献增量》

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