本文来源：进门财经 (ID:comeintech)，华尔街见闻专栏作者
今年以来资本市场表现如火如荼，投资者情绪高涨。在上一轮大涨行情中，5G相关的科技股被市场全面挖掘，表现出色。大盘在3200点震荡整理的时候，我们需要挖掘下一轮行情的确定性品种。
海通证券传媒互联网行业联席首席分析师毛云聪在进门财经路演时表示，游戏行业景气度持续向上，应重点关注，并基于时代大背景之下对游戏行业进行了详细的解析。
一、游戏用户增量显著
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互联网用户增长明显
随着移动互联网用户渗透率的提升，用户在移动互联网上的日均使用时长也在持续提升，从2016年的266分钟提升至2018年的341分钟，三年时间用户日均提升了1小时多的使用时长。
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游戏用户时长名列前茅
截至2018年12月手机游戏占整体用户总使用时长的8.2%，相比17年有所下降，仍位列全行业第4。而2019年2月1日~10日，手机游戏的使用时长占比10.9%，成为仅次于移动社交和短视频的第三大应用。
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精品游戏稳定，月活增长亮眼
从泛娱乐细分行业应用来看，2018年12月稳定占据用户时长的游戏品类为MOBA代表《王者荣耀》和飞行射击代表《绝地求生》，分别占比2.8%和2.2%，而MMORPG的月活跃用户数同比+88.7%。
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吃鸡类游戏异军突起
从手游类型占用户时长的角度来看，截止2018年12月MOBA为34.5%、飞行射击为27.1%和传统棋牌为10.7%是占据用户时长前三大类型，其中以“吃鸡”游戏为代表的飞行射击品类时长相比17年提升了11.8PCT。
二、政策引导，行业边际改善
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机构调整明确责任与使命
机构调整将新闻出版和电影管理职责划入中宣部统一管理，游戏审批领导机构已变更，游戏产业需要肩负的使命和责任进一步明确。
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发展健康游戏策略
2018年8月末教育部等八部门下发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，其中国家新闻出版总署表态将对网络游戏实施总量调控，控制游戏运营数量，采取措施限制未成年人使用时间，未成年人账号将纳入防沉迷系统。
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政策引导精品化趋势明显
2018年由于机构调整原因版署游戏版号于3月开始暂停发放，导致新游戏无法获得版号影响上线公测。直到2018年12月新一批版号才开始恢复。这也导致了2018年新上线手游APP数量同比下降了59%。
游戏版号已于2018年12月正式放开，每批放出的版号数量相比暂停前有所收缩，政策引导精品化的趋势较为明显。
放开版号后主要关注公司获得版号情况：目前最新几批版号已经有腾讯、网易、完美、三七、吉比特等公司的产品获得，其中1月拿到版号的《完美世界》手游上线后获得了优秀的表现。
三、行业增速回暖，头部效应显著
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移动游戏增速超越行业整体
2018年游戏行业市场规模2144亿元，同比增长5%，中国游戏用户规模为6.3亿人，同比增加7.3%，在18年版号暂停的影响下，18年行业整体增速有所放缓，但整体用户规模增速有微幅提升。
2018年国内移动游戏规模1339.6亿，增速为15%，17年移动游戏行业增速为41.7% ，占整体游戏市场规模比例达62%；移动游戏用户6.05亿人，增速为9.2%，移动游戏整体规模和用户增速均快于行业整体增速。
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“吃鸡”货币化将引爆营收
展望2019年，我们认为移动游戏行业增速有望持续提升。首先DAU仅次于《王者荣耀》的《绝地求生》如果拿到版号有望实现货币化，将为行业带来新流水增量。
伽马数据披露2018年Q1《王者荣耀》的流水体量，我们假设《绝地求生》单季度流水平均达到40亿元以上，则年化贡献行业营收新增量160亿元以上。
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重点产品带来新增量
从头部游戏来看，我们预计19年Q2、Q3是版号放开后的重点新产品密集上线期，包括3月已经上线的《完美世界》，后续腾讯的《地下城与勇士》、《堡垒之夜》、《剑网3》、《权利的游戏》等以及网易的《暗黑破坏神》、《梦幻西游3D》等重点产品有望陆续上线带来新增量。
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龙头份额集中，行业景气度向上
2018年Q4中国手游市场规模为349.4亿元，同比增长18.6%，环比减少1.9%，我们判断行业人口红利接近尾声，行业门槛提高使得供给端有缩减趋势，资源和份额进一步向头部集中。
腾讯网易的手游市占率从2015年Q1的54%提升至2018年Q3的75%，近几个季度有所下降，二线公司也呈现集中度提升趋势，龙头公司“强者恒强”趋势明显。
回顾A股游戏公司2015~2017年3年市占率变化我们发现：整体来看收入体量大的公司，这三年市占率有提升的趋势；而收入体量较小的中长尾游戏公司市占率呈下降趋势，再次印证了二线龙头存在集中度提升的逻辑。我们判断二线龙头游戏公司依托IP红利市占率有小幅提升可能。
根据热云数据，2018年游戏买量产品数量呈“V”字型，7月是产品数量的低点。游戏买量代表着新游戏上线后厂商的积极运营推广，我们认为活跃的游戏买量市场表明了较高的行业景气度。
四、三大主线成未来曙光
我们认为在“版号总量控制”的影响下，未来游戏市场上的产品数量预期将会减少，而需求端并未明显下滑，具备优质游戏研发能力的厂商或将持续受益。此外，随着以头条抖音为代表的短视频渠道崛起，游戏发行和渠道加入新竞争方，对内容的需求更加旺盛。
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游戏出海将维持高景气度
国内游戏厂商产品出海发行是国内监管鼓励的方向，也不受版号的限制。在国内版号数量整体收缩的背景下，出海成为其主动或被动的必然选择，此前游戏出海已经小成气候，规模连年快速增长，我们认为游戏出海目前仍为蓝海市场，预期未来将有更多优质游戏产品走出去。
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研发运营与挖掘新用户双管齐下
我们认为游戏行业进入存量用户时代，手游用户渗透率已高，新的增量在于模式和内容的创新。看好重构游戏研发和运营模式的微信小游戏，转化开发新用户的二次元以及女性向产品。
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5G时代催化云游戏，打开行业天花板
1）云游戏打开游戏厂商长期空间
云游戏有望成为5G时代应用端革新，云游戏是指所有游戏在云端运行，并由云端服务器将游戏场景渲染为视频音频流，通过网络传输给玩家游戏终端，玩家不再受限于本地设备，轻松体验大型、重度和精品游戏。
我们认为云游戏有望成为下一个行业趋势，能够极大地满足用户的多样内容需求，研发商有望依托精品内容获取更多收入。
2）5G时代云游戏有望走向成熟
5G采用了毫米级24GHz-100GHz的波段传输。高速率，峰值速率达到4G的20倍；低时延，从4G的50ms缩减到1ms；海量设备链接，满足1000亿量级的连接。
云游戏意在解决大型游戏在云端解析并进行网络传输的速度、延时、带宽等诸多痛点。实现玩家使用有限的设备运行高品质游戏的愿景。
云游戏相比当前游戏模式具备节省空间、硬件弱相关和游戏安全性等方面的优势，同时也有交互延时、耗流量、服务器压力大等劣势，而我们认为5G时代的到来将充分解决云游戏当前所面临的问题，为用户提供更好的使用体验。
五、抓住时代机遇，布局行业趋势
我们认为游戏行业边际改善持续，业绩与估值有望迎双击。
1）短期可以看到重点游戏公司随着新产品上线而带来的业绩修复；
2）行业增速随着重点游戏变现与新游戏上线实现回暖，A股相关公司估值也有望跟随提升；
3）长期看云游戏等行业未来有望打开游戏公司长期增长空间。
我们最看好精品研发商和游戏出海两个方向。关注：吉比特、完美世界、游族网络、三七互娱；游戏出海推荐宝通科技、中文传媒。
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大IP手游《完美世界》表现亮眼
我们认为公司是国内集“游戏+影视”于一体的龙头公司，内容布局全面。
2018年电视剧大年，18H1影视业务占比提升，游戏核心产品《诛仙》、《武林外传》等表现稳定；公司与腾讯合作的重点IP手游《完美世界》上线表现亮眼，已成爆款趋势；
公司精品研发商出身，后续产品储备丰富，包括与腾讯合作的《云梦四时歌》、《我的起源》等产品值得期待。
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宝通科技：海外游戏发行业务持续高增长
根据2018年业绩快报，公司2018年实现营收21.55亿元，同比增加36.43%，实现归母净利润2.77亿元，同比增加25.11%。
易幻网络2018年Q4发布的《我叫MT4》、《万王之王》及2019年2月发布的《遗忘之境》等表现优异，公司预计19年Q1由主营业务驱动实现的净利润同比增长50%-80%。
在人口红利消失、版号数量收缩和渠道变革等多因素共振下，我们判断游戏行业将不断走向精品化，同时可以看到行业的头部效应依然显著，5G有望解决行业技术痛点，对精品游戏内容的需求持续旺盛，有望打开行业长期增长空间。建议投资者重点关注布局游戏行业。