中国3月CPI重返“2时代”，同比2.3%，创5个月新高，也是四个月来首次重回2%上方。
受部分鲜活食品价格节后回落影响、以及非洲猪瘟疫情发生势头趋缓，食品CPI环比由上月上涨3.2%转为下降0.9%；同比则上涨4.1%。非食品CPI环比转为下降，同比上涨1.8%。分析认为，温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升，预测CPI继续回升。
3月PPI同比上涨0.4%，较前值的0.1%回升，创3个月新高，持平于预期；环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。
华尔街见闻数据统计：
3月CPI同比高于40%的同月指标，历史上，3月CPI同比的最大值为5.40%，出现在2011年，最小值为0.90%，出现在2017年，历史平均值为2.49%，当月数据低于历史平均值。
3月PPI同比高于50%的同月指标，历史上，3月PPI同比的最大值为7.60%，出现在2017年，最小值为-4.60%，出现在2015年，历史平均值为1.09%，当月数据低于历史平均值。
国家统计局城市司处长董雅秀点评：
春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，鲜菜价格上涨较快；猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨。
华尔街见闻首席经济学家邓海清博士在《快评丨CPI回升趋势确定，货币政策受“猪周期”影响吗？》中表示，2019年通胀应当不会成为主导货币政策的因素，既不存在由于CPI上行导致的货币政策收紧，也不存在由于PPI可能通缩导致的货币政策大放松。
华泰宏观李超团队认为，若通胀短期突破3%，央行大概率加大对通胀容忍度，首保稳增长目标。
从历史上看，通胀大幅上行往往对应猪价和油价上行周期叠加、经济进入过热阶段，因而央行可能选择加息控制通胀。
而今年油价中枢同比下跌，经济下行压力仍存，政策基调为稳增长，央行大概率在二季度全面下调公开市场政策利率，目的为降低市场融资成本，改善小微企业经营环境。
中泰宏观固收梁中华则认为，“通胀一强一弱，不改货币宽松”。
预计今年CPI受到猪价影响会明显上台阶，但PPI仍趋下行，货币政策宽松的态度不会轻易改变。尽管央行连续多日暂停逆回购操作，但从利率水平来看，当前银行间流动性仍然合理充裕，二季度仍有近1.2万亿的MLF到期，降准置换概率依然较大。
CPI同比回暖重回“2时代”，4月有望继续回升
从环比看，CPI由上月上涨1.0%转为下降0.4%。其中，食品价格由上月上涨3.2%转为下降0.9%，非食品价格由上月上涨0.4%转为下降0.2%。
食品类别中，鸡蛋、水产品和鲜菜价格分别下降6.0%、3.6%和2.6%，牛肉、羊肉和鸡肉价格分别下降1.8%、1.7%和1.6%。非洲猪瘟疫情发生势头趋缓，各地猪肉价格涨跌互现，猪肉价格上涨1.2%。
非食品类别中，衣着、居住、医疗保健价格分别上涨0.6%、0.1%和0.1%；生活用品及服务、交通和通信价格均下降0.3%；教育文化和娱乐、其他用品和服务价格分别下降1.6%和0.5%。具体来看，出行人数减少，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降；另外，成品油两次调价，汽油和柴油价格分别上涨3.6%和4.0%。
从同比看，CPI同比上涨2.3%，较上月扩大。其中， 食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.8%。一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.8%。
食品类别中，鲜菜、鲜果分别上涨16.2%、7.7%；畜肉类价格上涨4.7%，猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨。禽肉类价格上涨4.0%，粮食价格上涨0.4%；鸡蛋价格下降4.1%，水产品价格下降3.0%。
非食品类别中，七大类价格同比全部上涨。医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.7%、2.4%和2.1%，衣着、其他用品和服务价格分别上涨2.0%和1.9%，生活用品及服务、交通和通信价格分别上涨1.2%和0.1%。
华尔街见闻首席经济学家邓海清博士指出，CPI回升主要有两方面因素，一是非洲猪瘟导致的猪肉价格趋势性回升，二是蔬菜价格回落幅度显著低于季节性。
考虑到增值税减税效应，这对CPI同比带来一次性的下调，这可以部分对冲猪肉价格的上涨，且蔬菜价格回落是大概率事件，因此全年CPI可能时点性超过3%，但目前看显著超过且维持3%以上的可能性不高。
华泰宏观李超团队认为，温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升，除猪价外，暂未看到其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素。
中泰宏观固收梁中华点评称，食品CPI环比降幅远小于去年同期，导致食品CPI同比跳升至4.1%。
4月以来猪肉价格暂时稳定，水果价格略有回升，但菜价趋于回落，预计CPI环比略升，同比继续走高至2.7%，6月CPI同比有突破3%可能。受小城市房地产市场回落影响，国内经济需求仍有下行压力，预计今年CPI受到猪价影响会明显上台阶。
PPI环比由降转涨，同比涨幅略有扩大
3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.2%，工业生产者购进价格上涨0.1%。
从环比看， PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。生产资料价格由上月持平转为上涨0.2%，生活资料价格由上月下降转为持平。
在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨5.6%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨2.3%；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨1.1%。降幅收窄的有计算机、通信和其他电子设备制造业，下降0.2%；电气机械和器材制造业，下降0.1%。汽车制造业价格由上月下降转为持平。煤炭开采和洗选业价格下降0.1%，降幅与上月相同。
从同比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，生产资料价格由上月下降转为上涨0.3%；生活资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
在主要行业中，由降转涨的有石油和天然气开采业，上涨9.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨3.5%。降幅收窄的有电气机械和器材制造业，下降1.8%；黑色金属冶炼和压延加工业，下降1.5%；汽车制造业，下降0.6%。另外，计算机、通信和其他电子设备制造业价格上涨0.2%，涨幅比上月扩大。据测算，在3月份0.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。
邓海清博士指出，PPI回升主要因为低基数效应，以及大宗商品强于市场预期。从基数效应来看，2018年3月、4月均为低基数，预计4月PPI仍将继续上行。
中泰宏观固收梁中华点评，预计4月同比PPI仍为上涨0.4%，5月以后重回下行通道。
4月以来钢价震荡，煤价续降，受增值税下调影响，油价大幅下调，预计PPI环比略降，考虑到去年基数走低，预计PPI同比走平至0.4%，5月以后PPI有望重回下行通道。
市场表现
以下为数据公布后离岸人民币的表现：
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
