本文来源：如是金融研究院 (ID:RuShiYanJiu)，华尔街见闻专栏作者
继解密牛股系列第1期《穿越牛熊：近十年收益率最高的十大牛股》后，本文为解密牛股系列第2期，梳理了近十年收益率TOP11-20股票的相关信息，带领大家继续探寻牛股的基因。
十一中际旭创（300308.SZ）
上市时间：2012-04-10，创业板
企业性质：民营企业
现股价：57.81
现市值（亿元）：274.86
累计收益率：1470%
年化收益率：32%
最低点：2012-12-4：3.76
最高点：2018-3-20：79.94
中际旭创成立于2005年，原名中际装备，是国内最早从事电机定子绕组制造（发电机和起动机等电机的重要组成部分）的企业之一。2016年收购苏州旭创（国内光模块龙头）后进入光通信领域，之后更名为中际旭创。公司的主营业务包括光模块业务（2017年营收占比93.67%）及电机绕组装备制造业务（占6.2%）。公司营收大部分来自于境外，17年境外营收占总营收超过70%。公司在北美和国内数据中心市场具有行业龙头地位和领先的市场份额，40G单模块市占率居世界首位，占全球市场份额的37%。
公司控股股东为山东中际投资控股有限公司，控股比例20.9%。实际控制人王伟修持控股平台52.06%的股份，以自然人身份持中际旭创4.2%的股份。
2015年前股价大致平稳波动，之后有两个较明显的上涨，分别是15年上半年和17年至18年上半年，尤其是18年一季度在行业指数下降的时候逆势大幅上涨，这是因为在16年收购苏州旭创100%股权后成功转型进入光通信领域，18年业绩高速增长，带动了股价上升。股价在2018年3月20日达最高点79.94,之后开始下跌，现价57.81，较最高点下跌了28%。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，光模块行业需求旺。光模块主要应用于数据中心（尤其是云数据中心）和电信网络。2015年，云计算市场规模533亿美元，增速20.6%。2016年规模710亿美元，增速36%。从数量来看，超级数据中心从2015年的259个，快速增长至2017年底的346个。
第二，收购优质公司苏州旭创进入光通信领域。受国内经济下行影响电机定子绕组装备需求不振，2016年通过收购光模块龙头苏州旭创100%股权进军光通信领域。苏州旭创是公司成为大牛股最重要的原因，贡献了公司过半的收入。苏州旭创主营业务是电信和数通高速光模块，由于全球超级数据中心建设催动光模块需求，公司发展迅速。2014-2016年，苏州旭创实现营业收入分别为7.47亿元、11.64亿元、19.59亿元，年均增长率61.95%；
第三，顺应数通和电信市场的发展趋势，依托技术优势，快速进行产品迭代。苏州旭创产品迭代能力强，能享受产品快速降价之前的红利，因此毛利率相较同行业的上市公司高。在数通市场，苏州旭创一直紧跟数据中心光模块更新换代的步伐，于2012年发布40G产品，2014年推出100G产品，2016年100GCWDM4产品开始转入量产，已经成为苏州旭创的核心产品，市场占有率位于全球第一，是近两年公司业绩快速增长的最大因素。在电信市场，苏州旭创创始之初，在3G时代就有提供电信光模块，2015年苏州旭创开始规划5G基站光模块产品，2016年下半年，25G和100G系列基站光模块产品已送样中兴、华为，2017年年初就已大批量发货了pre-5G的25G基站光模块。
第四，苏州旭创是谷歌、亚马逊、华为等国内外通信、互联网行业巨头的供应商。与行业巨头的合作带来大量订单，产品销售渠道通畅。2016年，旭创实现营收19.55亿元，其中对谷歌的销售收入占比达到22.74%。2018年9月份，公司中标华为5G前传25G10km光模。
公司目前的主营100G产品环比仍然增长，下一代400G产品已经准备待续，2019年将具备大规模交付能力，预计2020年北美高端客户将全面导入400G光模块代替目前100G光模块,从100G到400G单价有2-3倍的提升。另外，5G商用进入倒计时，公司焦距5G前传25G光模块市场，已经中标华为5G订单。国内数据中心仍在大规模投入，预计未来3年增速不减。
十二阳光城（000671.SZ）
上市时间：1996-12-18，主板
企业性质：民营企业
现股价：8.35
现市值：338.18
累计收益率：1375%
年化收益率：31%
最低点：2009-1-5：0.37
最高点：2015-5-26：10.79
公司成立于1991年，是世界500强阳光控股集团旗下的房地产开发商。主营业务为房地产（17年营收占比98.67%），还涉及商业运营、物业服务。房地产以住宅地产为主，在住宅地的基础上，阳光城集团不断拓展商业地产，形成“阳光小镇”、“阳光天地”及“阳光荟”三大产品线。
控股股东阳光集团持股比例18.05%，阳光集团是林腾蛟创办的阳光金控集团旗下控股的一家公司。阳光金控旗下拥有龙净环保、阳光城（前两家均为上市公司）、阳光教育、阳光金融、阳光物产、阳光资本等六大集团。第二大股东上海嘉闻（2015年引入，19年3月前一直是控股股东）是中民投旗下的子公司，中民投是经国务院批复、59家民企发起、500亿元注册资金、首家“中字头”民营大型投资公司。
2012年是公司股价的分水岭。2012之后有二个阶段的明显涨幅，分别是12-15年和17年4季度至18年一季度。12-15年连续营收增速都在50%以上，业绩增长推动了股价上升。2015年5月26日股价达到最高点10.79。2018年前三季度由于结算均价大幅提升，带动毛利率同比增加，业绩大幅增长。目前股价为8.35，较最高点下降了23%。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，享受了房地产行业近十年高增长红利。除了2012、2014年我国房地产总体销售额出现短暂下滑之外，其他几年都是维持正增长，好几年增长率超过了30%。2008-2018年，房地产指数从2000多点上涨到6000多点。
第二，重视人才，2012年后的三任明星管理团队使阳光城发展提速。公司发展可分为三阶段。2012年以前是销售业绩仅为两位数的沉寂阶段；2012年-2014年是实现近10倍高速增长的阶段；15年后是相对稳定的中高速发展时期。这是因为2012年以后公司经历陈凯（2012-14，原龙湖运营总经理）、张海民（2015-17H1，原万科深圳地产营销总经理）和“双斌”（2017H2至今，原碧桂园首席财务官吴建斌、原碧桂园联席总裁朱荣斌）等三任明星管理团队的管理，使公司销售额从2011年23亿元跃升至2018年1,628亿元，实现7年70倍高增长。陈凯时期使得阳光城的合约销售额从2011到2013年实现了10倍的高速增长。张海民时期阳光城成为“并购王”，2015年-2016年的两年时间里，阳光城并购项目达到29宗，收获土储936.53万平方米，占总新增土储的73.09%。双斌时期加速布局三四线城市。
第三，2016年以后多方式拿地，土地储备充足支持销售增长。房地产行业对土地资源的依赖性强，2016年后公司拿地提速，通过招拍挂和收并购等多元化手段有效降低拿地成本。2017年12个月共计获得120个土地项目（含权益类），新增计容面积2021.63万平方米，新增权益货值1407.12亿元。
第四，抓住地产暖周期，走出福建布局全国，进入核心城市圈。2012年阳光城将总部由福建搬至上海，开始长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点（3+1+X）的全国布局。在地产暖周期积极布局一二线城市，截至2017年末，公司已成立30个区域公司，在全国56个城市开展业务，全国布局已基本形成。
第五，高杠杆叠加高周转带来大量现金回流，保证项目顺利推进。对于扩张性房企来说，合理的财务杠杆能提高盈利水平，而现金流的持续回正保证了公司的安全性。在高杠杆下阳光城才能维持其快速拿地和全国扩张的步伐，高周转解决了高杠杆下的资金问题。阳光城把高周转加入项目的关键考核指标当中，并且公司15年起开始加大并购（由于并购项目一般都是建设到一半，周转较快）的方式去拿地。目前阳光城的不少项目6-8个月时间就能开盘，而同行业万科开盘一般需9个月。
第六，大股东背后的阳光金控、中民投实力雄厚。房地产是对资金和土地资源高度依赖的行业，而强大的股东能给开发商持续带来资金支持和资源供给，这几年阳光城在并购市场上的成就离不开背后大股东的支持，股东资源带来的并购使得阳光城近两年土储成本明显下降，2015年的拿地均价相比2014年降低了近50%。
目前公司“3+1+X”布局基本成型，充足的土地储备将逐步转化为业绩。近期，公司拟回购股票用于新一轮员工持股计划，预计未来销售将持续增长。
十三浪潮信息（000977.SZ）
上市时间：2000-06-08，主板
企业性质：地方国有企业
现股价：25.62
现市值（亿元）：330.31
累计收益率：1354%
年化收益率：31%
最低点：2008-12-31：1.09
最高点：2015-5-27：44.62
公司成立于1998年，是中国领先的云计算解决方案提供商，同时是中国最大的服务器制造商。浪潮信息在浪潮集团主要负责IT技术架构，包括服务器、存储、小型机、云计算、大数据相关的基础平台等。主营业务为服务器及微型计算机（17年营收占比为99.52%）。公司主要产品线分为：关键应用主机、通用服务器和存储。2017年浪潮服务器出货量全球第三，增速全球第一，中国市场出货量、销售额都是第一。
公司控股股东为浪潮集团有限公司，持股38.72%。实际控制人为山东省人民政府国资委，山东国资委持控股平台38.88%的股份。浪潮信息是浪潮集团下属四大上市公司之一，另三家分别为浪潮软件、浪潮国际和华光光电。
13年开始，受国产化替代大潮和高端服务器天梭K1的放量推动，业绩大幅增长。13年至15年前半年公司股价大幅上升，08年12月底仅1.09元，2015年5月37日股价达最高点44.62元，之后受股灾影响震荡下跌，目前股价为25.62元，较最高点下跌了43%。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，全球人工智能大爆发以及云计算发展催生服务器需求增长。中国人工智能市场规模在2017年为216.9亿元，据预测在2020年将达到710.0亿元，增长超2倍。得益于互联网、云数据中心的快速发展，中国及全球服务器市场需求快速增长。2017年我国公有云市场规模达到264.8亿元，同比增长55.7%。
第二，享受了国产化替代红利，国资背景具备采购优势。2010年10月国务院将新一代信息技术列入我国今后大力发展的七大战略性新型产业，其中新一代信息技术被定为未来的三大支柱产业之一，云计算被纳入其中。政府主导的首轮云计算建设项目向国产品牌倾斜，浪潮作为国产服务器第一品牌，股东背景为山东省国资委，国有属性决定了公司在云计算数据中心服务器采购上具有优势。2013-2015年，浪潮服务器销售额增速连续三年超过60%。
第三，研制出国内首款关键应用主机天梭K1，打破了国外产品的垄断，并不断更新迭代产品。2012年我国关键应用主机市场已达150亿元，99%为国外垄断。2013年浪潮自主研发出国内第一款关键应用主机浪潮K1，使中国成为继美日之后第三个掌握高端服务器核心技术的国家，打破了国外产品的垄断。此外利用技术优势浪潮信息不断研制出新产品，2016年浪潮发布新一代关键应用主机天梭M13，2018年基于最新的英特尔至强可扩展处理器发布了全新一代8路服务器TS860M5，具有业界最大的扩展性和性能密度。
第四，JDM（联合设计制造）模式规模化优势明显。JDM可以满足云计算时代服务器高度定制化，重视集群性能和要求快速交付的特点。首先JDM模式大大缩短了开发周期，从研发的第一天就紧密连接客户，随时可以解决客户有新的想法和需求。其次，厂商研发能力得到提升。服务器厂商通过JDM模式对通用的场景进行研究，并得到可以标准化的产品，再根据行业用户的需求，进行二次开发和优化，将其应用到传统行业。据公司官网披露，采用JDM模式可使得研发周期缩短50%，成本降低15%；通过柔性生产，产品供货周期，产品交付速度提升30%。
根据近期高盛等国际投行预测以及谷歌CEO对2019年的资本开支计划，预计2019-2020年云计算行业投资增速放缓但绝对额维持高位，作为服务器行业龙头的浪潮信息将充分受益于云计算产业的发展，收入有望维持高增速，并且公司在2018年9月进行了股权激励，将提升团队业绩动力。
十四古井贡酒（000596.SZ）
上市时间：1996-09-27，主板
企业性质：地方国有企业
现股价：96.3
现市值（亿元）：484.97
累计收益率：1323%
年化收益率：30%
最低点：2009-01-05：3.79
最高点：2018-07-16：99.95
公司成立于1999年，是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市。公司主营业务为白酒及酒精（17年营收占比97.9%），主要产品包括七大系列：年份原浆系列（核心主导产品，占公司营收过半）、窖龄系列、老名酒系列、大坛系列、健康开坛系列、新品系列。古井贡酒是中国老八大名酒企业，中国制造业500强企业，安徽省内龙头白酒企业，省内中高端市场形成了古井贡酒与口子窖的双寡头竞争格局。
公司控股股东为安徽省古井集团，持股比例53.89%，实际控制人为豪州市人民政府。豪州市人民政府持控股平台古井集团60%的股份。另外，公司前十大股东外资占7位，合计持有11%的股票。
公司股价经历了两轮大幅上涨，09年起政商消费推动了白酒行业复苏，公司在08年产品、营销改革，推出原浆系列后，09-11年公司业绩大幅上涨推动股价升高。受2012年限制三公消费影响，政务白酒消费量飞速下降、白酒价格大幅下滑，股价跌幅较大。2014年下半年开始，消费升级利好白酒行业，公司股价迎来了第二次大幅上涨，在2018年7月16日达到最高点99.95元。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，2016年后行业受消费结构变化和消费升级影响迎来新一轮景气周期。过去4年安徽省GDP增速超8.5%，远高于全国增速，省内收入提高带动消费水平提升，带动白酒消费力增强。另外，2017年安徽省内白酒消费结构出现亮点变化，第一是安徽省内80元以下低端酒销量下滑，100-200元区间成为百姓最为喜爱以及各大酒企的主要竞争区间，而古井献礼版和5年版正处于该价位段；第二是以古井8年和口子窖十年为首200-300元价位的次高端白酒销量不断增长，2016年古井贡5年以上产品系列销量超过65%。
第二，品牌价值、品牌认可度高。古井贡酒被世人誉为“酒中牡丹”“东方神水”“中华第一贡”。先后四次蝉联全国评酒会金奖，荣获中国名酒称号。2013年古井贡酒酿造遗址被国务院列为“国保”，同年古井贡酒荣获2013品牌中国华谱奖、中国金谱奖。
第三，08年推出核心产品年份原浆系列，形成了以原浆为核心的白酒产品线。古井贡酒2008年对产品进行全面改革，推出了年份原浆系列，成为行业内第一个提出“原浆”概念的公司。年份原浆定位中高端价格带，分为原浆献礼版、5年、8年、16年、26年。同时公司产品中也有淡雅、红运系列等低端的老名酒系列，形成了以年份原浆为核心的全面产品布局。2017年年份原浆营收占比提升至82%，年份原浆系列中5年，8年为代表的次高端系列放量，营收占比提升至54%左右。
第四，消费升级下产品价格不断提升，毛利率高。由于消费升级高端白酒价格不断攀升，给地产酒和次高端白酒打开涨价空间，2016年以来，古井贡酒多次提高产品价格，2017年吨价提升至8.12万元，较2014年提升了19.6%。提价使公司毛利率水平不断提升。2018前三季度毛利率达到77.93%，相较于2014年68.83%的毛利率水平提高了9个百分点。从整个行业来看，2018前三季度古井贡酒的毛利率水平位居行业第三，仅次于贵州茅台和水井坊。
第五，变革公司产品、营销体系。产品方面，07年前公司存在产品线臃肿，主营不突出的问题。2007年新任董事长曹杰、总经理刘敏（原孔府家集团酒类事业部和金威啤安公司总经理）等上台后压缩臃肿的产品线，精简人手，剥离非白酒类业务，并在2008年推出了最为重要的产品年份原浆酒系列。营销方面，09年渠道下沉，重点发展“三通”（路路通、店店通、人人通）工程，提高市占率。09年之后公司业绩大幅上升。即使在2012年限制三公消费、政务白酒消费量飞速下降、价格大幅下滑的时期，古井贡酒在白酒行业内是为数不多总收入规模正增长的公司。
第六，收购湖北名酒黄鹤楼后进行改革，用地方特色品牌打开新市场。由于省内竞争加剧，安徽省内市场发展边际效应减弱，2016年4月古井贡酒收购湖北名酒黄鹤楼拓展省外市场。黄鹤楼是湖北唯一的“中国名酒”，但营销是其短板，古井贡入主后对黄鹤楼产品结构进行了梳理，聚焦湖北市场主流的100-300价格带（核心聚焦12年和15年），并补充了黄鹤楼过去的渠道短板，复制古井贡安徽渠道模式。黄鹤楼2017年营业收入8.06亿元，同比增长14%左右。
第七，以厂商为主导的销售模式，渠道管控能力强。不同于口子窖的经销商代理模式，厂商主导模式下厂家和销售公司委派人员驻点服务经销商，全面管控市场，厂家直控终端负责销售工作，经销商弱化为仓储配送和资金等辅助服务工作。该模式对于终端货源话语权更高，提高了企业对于预收账款的控制和库存周转率。2018年前三季度公司预收账款达11.14亿元，较2017年末提高了6.10亿，同比增速78.52%。古井贡酒库存周转效率高于采用经销商为主的口子窖、迎驾贡酒。2018上半年，古井贡酒年化存货周转率为0.992次，比2017年0.853次有所提升。
随着省内白酒市场的充分竞争、消费结构的升级、酒企销售模式的优化，安徽省内白酒行业集中度会大幅提高，古井贡酒作为省内龙头企业市占率或有所上升，业绩仍将保持增长。
十五科大讯飞（002230.SZ）
上市时间：2008-05-12，中小企业板
企业性质：中央国有企业
现股价：36.88
现市值（亿元）：771.73
累计收益率：1304%
年化收益率：30%
最低点：2009-01-05：1.75
最高点：2017-11-22：47.37
公司成立于1999年，是从中科大大学实验室走出来的企业。主要从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成，公司主营业务为教育领域（17年营收占比27.73%）、智慧城市（27.3%）、开放平台及消费者业务（25.28%）、政法业务（10.23%），此外公司涉及汽车领域、智能服务等业务。公司是4家首批国家新一代人工智能开放创新平台之一，将依托科大讯飞建设智能语音创新平台。（其他三家为百度—自动驾驶创新平台、阿里云—城市大脑创新平台、腾讯—医疗影像创新平台。）
公司控股股东为中国移动，持股比例12.85%，国资委持有控股平台中国移动100%的股份。实际控制人为刘庆峰和中科大资产经营公司。刘庆峰以自然人身份持有公司7.56%的股份，包括高管在内的其他13名自然人股东与刘庆峰签署了授权委托协议，将股东权利委托给了刘庆峰。中科大资产经营公司持有科大讯飞4%的股份，与刘庆峰签署了一致行动协议。
十年来公司股价处于波动上涨阶段，分别在14至15年和17年有较大幅度的上涨。在13年布局了开放平台及消费者业务，14年布局了教育业务后业绩驱动股价上涨。17年受人工智能发展规划推出和入选首批人工智能创新平台的利好消息影响，股价上涨迅速。2017年11月22日公司股价达到最高点47.37，较最低点1.75有2607%的涨幅。目前股价为36.88，较最高点有22%的跌幅。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，全球语音市场规模大，增长快。2015年全球智能语音市场规模为61.9亿美元，谷歌、微软、苹果和科大讯飞迅速增长，全球市场份额占比分别为20.7%、13.4%、12.9%和6.7%。在中国语音市场，2015年市场规模为46.8亿元，同比增长53.1%，占世界12%，其中讯飞占比55.8%，位列第一。
第二，13、14年布局开放平台及消费者业务、教育业务，驱动近三年业绩增长。教育业务受益于国家2012年提出的“三通两平台”（宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间人人通，教育资源公共服务平台、教育管理公共服务平台）建设，带来公司教育业务的第一轮增长。公司“智慧课堂”及“智学网”产品的推进再次带来收入高增长；开放平台的开发者数量和应用数量均增长迅速。2014年至2017，平台开发者人数由3.7万增长至51.8万，开发者人数于2018年上半底达到80万人，同比增长114%。讯飞放平台应用于2017年底达到近40万个，同比增长88%。开放平台通过AI精准营销串联开发者与广告主，使流量变现，2018年开放平台收入同比增长150%。
第三，研发投入高，拥有智能语音和人工智能的核心技术。科大讯飞上市以来，研发费用/收入占比较高，近3年都保持在销售收入的20%左右，对比华为2017年研发费用/收入占比为14.9%。公司在2010年推出的产品“讯飞语音云”，是全球首个智能语音交互技术的云平台。2017年《麻省理工科技评论》全球十大突破性技术榜单发布，科大讯飞入选强化学习、刷脸支付两大突破性技术研究者名单。2018年公司在多项国际赛事中表现优异：(1)在语音合成领域，科大讯飞获得BlizzardChallenge的十三连冠；(2)在语音识别领域，2015年离线状态下准确率在全球首次超过专业速记员水平；(3)在自然语言理解领域，公司在权威挑战赛SQuAD上不仅刷新全球纪录，而且在部分关键指标上超越了人类平均水平。
第四，“平台+核心赛道”的战略不断拓展技术的商业应用领域，在17年步入收获期。公司开放平台为用户提供智能语音和人工智能开发与服务，赛道方面主要布局教育+医疗+政法+智慧城市+汽车。在教育领域，形成涵盖智慧课堂、智学网、智慧校园、智考、平台等多条产品线；在政府行业，打造公安超脑解决方案和智慧城市社管云平台；在消费者业务领域，智能硬件、大数据广告平台、互联网产品及运营均取得亮眼增长；汽车行业，前装市场装车量市场占有率第一。2017年开放平台收入增长243.95%；营收占比最高的教育业务收入增长52.61%；智慧城市应用收入增长186.76%；政法业务收入增长112.31%；汽车业务收入增长113.06%。受益于小译翻译机热销20万台，智能硬件收入大幅增长240.52%。
目前，公司在核心赛道教育、政法保持独特、领先优势。公司的教育业务目前是公司的支柱性业务，2018年前三季度公司教育业务的订单增速为80%以上，保证了未来的高速增长。智慧检务和智慧法院依托其强大的智能语音、图文识别等人工智能技术推出丰富的解决方案，已经落地最高检、最高法和全国各地的检察院和法院。预计这两个核心赛道将驱动公司未来收入高速增长。
十六国睿科技（600562.SH）
上市时间：2003-01-28，主板
企业性质：中央国有企业
现股价：17.25
现市值（亿元）：107.36
累计收益率：1294%
年化收益率：30%
最低点：2009-01-05：0.92
最高点：2015-05-18：30.31
国睿科技成立于1994年，是国内唯一拥有一次和二次航管雷达资质的内资企业，背靠中电科14所，从事微波与信息技术相关业务。旗下有三大子公司（恩瑞特、微波器件、国睿兆伏），公司主营业务包括雷达整机和子系统（17年营收占比39%，主要包括气象雷达和空管雷达，空管雷达主要提供给军方与民航。气象雷达主要面向气象局、民航局、军方及环保行业相关单位）、微波组件（营收占比26%，应用于军用雷达配套和民用通信领域，能在雷达、通信系统中实现微波信号的传输和处理）、轨道交通控制系统（营收占比26%，产品含地铁信号系统、有轨电车信号系统、乘客信息系统）、调制器电源（9%）。国睿科技是气象局风廓线雷达的三家供应商单位之一。
公司实际控制人为中国电子科技集团（国资委100%持股），通过第一大股东中电科十四所持股26.48%，通过国睿集团（中电科十四所控股）持股19.02%，合计持股46.65%。
公司股价分别在09年、14年经历了较大幅度的上涨。09年受益于军费开支提速，13年获中电科14所资产注入，之后受益于雷达整机和子系统及轨交控制系统业务增长，股价上升。在2015年5月18日达最高点30.31元。17年开始受军改影响导致军用微波器件销售不及预期，以及空管雷达市场主要客户招标延迟，公司雷达相关业务新签合同少，股价开始明显下降。目前股价17.25元，较最高点下降了43%。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，气象现代化建设、民航建设和城市轨交建设带来大量雷达与城市轨交信号系统业务的采购需求。中国气象事业发展“十一五”规划明确要建设完成216部新一代多普勒天气雷达系统，“十二五”规划强调雷达增补站点西部地区站距可大于250公里，经济发达地区将适当加密到150公里以内，要在山地和沟谷等易灾区建设天气雷达、风廓线雷达。民航十三五规划将建成机场超50个。以上这些因素都带来了大量的采购需求，气象雷达产品、航管雷达产品销售增长支撑了13年后股价的大幅上升。
第二，2013年通过资产注入（恩瑞特、国睿兆伏、微波器件），实现业务转型。公司2013年借壳高淳陶瓷上市，注入中电科14所及全资子公司国睿集团的优质军民品资产，包括南京恩瑞特100%股权、国睿兆伏100%股权、十四所微波电路部、信息系统部（微波器件公司由后两者组建而成）并置出高淳陶瓷。主营业务由日用陶瓷、工业陶瓷的生产销售变更为军民两用的微波与信息技术相关产品的生产和销售，公司进入快速成长期。2014-2016年实现营业收入分别为9.62亿元、10.92亿元和12.58亿元，复合增长率为11.6%。
第三，雷达技术基础深厚，处于行业领先位置。雷达业务由南京恩瑞特公司负责，恩瑞特成立于2003年，占气象局风廓线雷达市场近40%的市场份额。2017年，公司基于大数据的灾害性天气预报预警技术、相控阵雷达、强对流天气协同观测与预警系统的研发取得积极成果，成功申报国家重点研发计划“X波段高稳定性小型化放射源模块”项目。
第四，受相控阵雷达及民用通信需求驱动公司微波器件业务（第二大业务）。军品领域，相控阵雷达在海空军事装备中大量列装和换装升级带动公司军用微波组件业务快速发展。在民品通信领域，4G移动通信对滤波器、集成天线类产品的需求量大，并且17年8月14所成功研制5G毫米波大规模MIMO天线，将受益5G发展大机遇。
第五，背靠十四所平台，作为14所唯一上市平台，受益于军工科研院所改制。公司控股股东是中电科十四所，十四所是我国电子系统工程领域中规模大、历史久、研发能力强、专业覆盖广的研究所，是中国雷达工业的发源地。国睿科技是14所唯一上市平台，随着科研院所改革深入受益明显。13年14所就注入优质资产，18年11月公司再次注入十四所旗下的国睿防务（主营以国际化为导向的雷达产品）、国睿信维（聚焦工业软件）、国睿安泰信（电子信息产品的测试与综合保障设备等业务），国睿防务、国睿信维是能实现千万全元以上净利润的优质公司，本次重组拓展了公司产品线和业务范围。
2018年下半年空管雷达招标重启，今年公司雷达业务营收将恢复。轨交业务在手订单充沛，不减快速增长态势。另外，随着5G移动通信关键技术的研发取得突破进展，未来几年即将展开5G的建设，预计将会对新型微波器件产生较大规模的需求。综合来看，今年开始公司业绩将大概率回升。
十七万丰奥威（002085.SZ）
上市时间：2006-11-28，中小企业板
企业性质：民营企业
现股价：8.5
现市值（亿元）：185.88
累计收益率：1293%
年化收益率：30%
最低点：2009-01-08：0.56
最高点：2017-09-27：20.36
万丰奥威成立于2001年，以专业生产汽车铝合金车轮毂起步。主营业务为汽车铝合金轮毂（营收占比46%）、镁合金压铸件（26%）、摩轮（19%），还涉及金属铸件、涂复加工等业务。公司目前已成为全球最大铝合金轮毂生产基地、全国最大环保涂覆加工基地、全球镁合金深加工业务领跑者。
公司控股股东为万丰奥特控股集团有限公司，持股比例46.18%，实际控制人陈爱莲持控股平台39.6%的股份，以自然人身份持万丰奥威4.46%的股份。
从2013年开始进行一系列并购拓展了业务范围，公司股价大幅上涨，2017年9月27日股价达最高点20.36元，之后有较大跌幅。现价8.5元，较最高点下跌了58%。
公司成为大牛股的核心原因有:
第一,汽车零部件行业受益于05年来汽车行业的高增长，并且镁合金迎合了汽车轻量化趋势。2005年至2017年，全球汽车销量增长3088万辆，中国汽车销量增长2336万辆，中国汽车销量增长占全球销量增长的75.6%，上游的汽车零部件行业受益明显。在燃油消耗压力下，汽车轻量化趋势带来对镁合金的大量需求。整车减重是实现降低燃油排放的有效手段，更轻材质运用成为汽车减重的主要措施。汽车零部件中镁合金更轻，纯镁的密度是1.738g/cm3，是纯铝的2/3，轻量化趋势下对镁合金的需求增加。
第二，通过外延并购拓展业务范围，先后布局了环保涂覆、镁合金等业务。06年前公司业务较单一，以铝合金汽车轮毂为主，11年定增收购万风集团摩托车轮毂业务；2013年、2014年分别收购国内达克罗涂覆龙头上海达克罗、宁波达克罗布局环保涂覆业务。达克罗行业平均净利率超30%，显著提升了公司盈利能力；15年收购万丰美瑞丁100%股权进入镁合金压铸领域；18年公司完成收购雄伟精工95%股权进入模具冲压件市场。
第三，具备营销网络优势，与国际顶尖汽车厂商（奔驰、特斯拉等）合作。公司客户以外资欧美系车企为主，涵盖福特、通用、大众、奔驰、宝马、FCA，近年来开始进入日系供应体系，包括日产、丰田等。镁合金业务方面，客户覆盖奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等国际顶级汽车厂商。摩托车铝合金轮毂形成了以“本田和雅马哈”为主的销售领域，环保达克罗涂覆业务客户基本覆盖国内合资整车厂商，是通用电气在国内业务的唯一供应商。
第四，具备全产业链的生产及技术能力。公司借助控股股东院士工作站、博士工作站平台背景的研发优势，拥有众多专利和非专利技术。2018年上半年铝合金轮毂业务新产品开发270多项，铝合金新料开发、水冷工艺、涂装工艺等方面新工艺获得突破，60多款减重项目全部实施，摩轮智慧工厂完成首个模具的开制验证，共开制减重模具45个。2017年无铬新产品试样通过率为100%，产品性能、质量稳定性均处于行业领先地位。
公司仍将持续收益于汽车轻量化趋势，另外公司正在持续开拓海外市场，已在美、英、加、墨、印等国建立海外公司，近期新增投资年产300万套铝合金车轮项目扩大印度万丰产能，加强印度本地化供货优势。预计未来海外业务将加速业绩增长。
十八三安光电（600703.SH）
上市时间：1996-05-28，主板
企业性质：民营企业
现股价：15.65
现市值（亿元）：638.27
累计收益率：1267%
年化收益率：30%
最低点：2019-01-05:0.87
最高点：2017-11-10:29.32
三安光电成立于1993年，主要从事LED外延片、芯片、化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件业务。主营业务为芯片、LED产品（17年营收占比84%）。公司是国内成立最早、规模最大的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片产业化生产基地，其芯片产销规模和产能稳居全国第一，位居全球前三。
实际控制人为林秀成，林秀成和其子林志强通过厦门三安、福建三安共计持有公司36.4%的股份。另外，公司在2015年还获得了国家大基金的注资。
公司股价经历了三次明显的上涨。08年借壳ST天颐上市后公司营收稳定增长，股价在2009年至2010年经历了首轮上涨。2011年受LED芯片价格大幅下跌影响股价向下。第二次明显上涨发生在15年牛市，之后受股灾及下半年大降价影响股价回落。第三次上涨发生在17年，LED芯片价格恢复性上涨，股价在2017年11月10日升至最高点29.32，之后大幅下滑，目前股价为15.65，较最高点有下跌了47%。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，LED市场大发展带动LED芯片市场增长。2012-2017年中国LED应用行业市场规模从1590亿元增长至4451亿元，六年间市场规模增长了2861亿元。芯片是LED产业链的核心环节，2013-2017年中国LED芯片市场规模从82.5亿元增长至188.0亿元，年均复合增长率为22.9%。2006年到2016年期间，包括芯片、封装及应用在内的LED整体产值从356亿元增长至5216亿元，年复合增长率高达28.75％。
第二，积极进行产业链上下游的拓展，集衬底材料-外延生长-芯片制造-应用产品于一身，通过垂直整合降低了成本。公司原本处于LED产业链中游，主要从事材料外延和芯片制作，但公司积极向上游原材料（主要包括衬底、MO源、特气，原材料是外延片最主要的生产成本）和下游LED应用（2011年进入，主要是LED路灯和LED照明，产品毛利率高达63%）拓展。公司的衬底和外延片自供比例高，公司蓝宝石衬底自供比例于2013年已经达到总需求的三分之一，这为公司减少了大量的中间成本。
第三，公司的产品结构高端化，以及具备议价权（因为下游客户分散），公司产品平均单价高于同业。2010年以来随着生产技术的突破，公司产品结构逐步由技术门槛较低的砷化镓（红黄光）芯片转向技术门槛较高、售价高的氮化镓（蓝绿光）、氮化镓（PSS）芯片，尤其是大功率、中功率白光产品（PSS）。另外，由于下游客户较分散，公司议价能力强。2017年前五大客户占比仅为26%，而同行业华灿光电该比例约50%。产品结构高端化和具备议价权，带动产品价格上升。2016年三安光电芯片平均单价为134元/万粒，而同行业的华灿光电仅48元/万粒。
第四，持续高研发投入维持技术优势。2014-2017年，公司研发投入始终处于业内第一，并且持续增长。2016年公司研发支出4.43亿元，同比增长32.1%。从专利数量方面来看，2014年公司拥有专利数量为708件，该数字在2018年H1上升为1499件。公司在研发上持续高投入造就了技术领先优势。公司产品在发光效率、驱动电压、良品率等质量方面基本接近台湾厂商，而价格却比台湾厂商低10%~20%。
第五，规模效应显现，毛利率和成本控制优于同行。2017年公司LED芯片产能占据国内比例高达26.50%。在管理费用、销售额费用和财务费用成本的控制方面，均属于业内较高水平。得益于高售价、低成本、高效率、产业链完善布局和规模化能力，过去四年，公司于2014Q4后，毛利率水平便处于行业最高水平。2018年第三季度，公司毛利率为44.46%，相比同业竞争对手均高出10个百分点。
第六，2015年行业洗牌后集中度提升。2015年下半年至2016年初市场竞争激烈，技术领先和成本较低的大厂主动降价，没有能力升级设备和技术的成本较高的小厂被迫退出LED行业，作为行业龙头的三安光电由于低成本优势在行业降价的情况下仍能实现盈利，受益于行业集中度提升，面对中下游需求的持续增长反而进行了扩产。
目前公司在积极布局miniLED和化合物半导体业务，今年1月公司公告称引入了兴业信托、泉州金控、安芯基金三方作为战略投资者，将增资以促进化合物半导体产业发展，实施后将改善公司现金流情况。
十九旋极信息（300324.SZ）
上市时间：2012年6月8日，创业板
企业性质：民营企业
现股价：8.55
现市值（亿元）：148.45
累计收益率：445%
年化收益率为：29%
最低点：2012/7/17：0.81
最高点：2015/11/26：17.07
旋极信息始创于1997年，是国内领先的嵌入式系统(由嵌入式微处理器、外围硬件设备、嵌入式软件等三部分组成，用于实现对其他设备的控制、监视或管理等功能)整体解决方案服务商。公司成立前期专注于军工领域的嵌入式系统测试业务（提供面向国防军工的嵌入式系统测试产品及技术服务、嵌入式信息安全产品和嵌入式行业智能移动终端产品），后期逐渐拓展到民用领域（税务信息化、智慧城市），公司业务主要分为智慧防务（嵌入式系统测试、电子元器件测试、装备健康管理、无线宽带通信产品）、信息安全（主要是税务信息化，产品为营改增税控器具）和智慧城市（智能设备与信息服务平台系列产品）三大板块。目前公司主营业务为建筑智能化业务（17年营收占比42%）、税务信息化业务（占比31%）。旋极信息是国内唯一从事嵌入式测试产品和测试系统的上市公司，企业端税控系统的第二大提供商（市占率第一的航天信息占60%，旋极信息占20%）。
公司第一大控股股东、实际控制人为公司董事长陈江涛，直接持股比例为33.6%，实际持股比例42.60%。创始人陈江涛先生在八十年代从哈工大研究生毕业后就代理国外的系统测试软件卖给军工客户，2006年开始和农行合作做网银u盾，12年上市后开始经营国防安全、金融税务、智慧城市业务。
公司股价从上市后的3年内走出一波超级大牛市，股价随行业一路上涨，2015年6月达最高点最高点达18.01，后因股灾下滑至6.07。但是由于公司在16年布局了智慧城市业务业绩飙升，股价反弹迅速，攀升至16.90，比申万二级行业指数反弹更为猛烈。17年受税控产品价格和服务费下调影响股价有所下跌。2018年5月为收购合肥瑞成（经营实体为全球市场占有率第二的射频芯片公司Ampleon，其产品是未来决定5G基站性能的重要器件）而停牌重组，但由于谈判进展缓慢5个月复牌后股价一路下跌。
公司成为核心大牛股的主要原因是：
第一，受益于国防信息化建设加速和军民融合大趋势。十九大强调军队建设的机械化、信息化，我国国防预算在2011年突破1000亿美元，之后保持稳定增长，2018年预算达到11070亿元，复合增长率达到9.12%。国防信息化开支占国防装备支出比例也持续增长。2015年国防装备总支出约2927亿元，其中国防信息化开支约878亿元，同比增长17%，占比为30%。2016年国防信息化开支同比增长15.38%。随着国防信息化建设的推进，武器装备的信息化程度快速提升，对嵌入式系统的需求将随之增加，从而也将带动嵌入式系统测试及服务需求的增加。
第二，通过收购推进民用嵌入式领域的服务能力。2012年公司收购了中软金卡（从事石油、天然气领域嵌入式系统业务）100%股权；2015年公司收购了西安西谷100%股权，通过此次收购公司新增了电子元器件测试、筛选及可靠性保证相关服务业务；2016年公司收购泰豪智能（国内智慧城市顶层设计、实施和运营的领先企业，有十多年的智慧城市业务经验，有湘潭PPP项目、奥运会建筑群、首都新机场、虹桥机场等）100%股权，切入智慧城市领域。智慧城市业务自16年起贡献绝大部分营收，2016年净利润同比增长419%。
第四，抓住了“营改增”及“互通互联”的机会，税控盘业务在2015年爆发式增长。2014年底，国税总局发布公告规定自2015年1月1日起，新认定的增值税一般纳税人和新办的小规模纳税人应使用增值税发票系统升级版，企业在使用专用设备时自愿选择使用税控盘或金税盘产品，2015年税务信息化业务实现爆发式增长，实现收入6.36亿元，同比增长357.74%。营改增机遇下，公司成为国内税控领域第二大供应商。2016年，“营改增”试点扩大，使税务信息化收入继续大幅增长。
第五，军改结束后军工订单采购加速，军工业务推动18年业绩增长。公司在2016年起布局武器装备健康管理和无线宽带通信业务，装备市场需求驱动公司的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放，军工板块收入实现大幅增长。仅18年上半年智慧防务就实现收入3.16亿元，同比增长88.45%。
第六，行业门槛高，公司具有明显先发优势。公司所处的嵌入式软件开发领域具有非常高的技术门槛。尤其是在国防领域，除了对技术过硬的嵌入式系统开发企业附加了特殊的稳定性、可靠性等要求之外，还需要企业的各项国防资质认证齐全，同时要深刻理解国防用户的需求、业务规则和流程。存在着极高的进入壁垒。
公司嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务业绩大幅增长，而公司前期在装备健康管理、自组网通信等领域的布局初见成效，业绩将逐步释放。另外，公司正继续积极推进收购合肥瑞成，但由于对方现金诉求较高，融资进程缓慢。
二十紫光国微（002049.SZ）
上市时间：2005年6月6日，中小企业板
企业性质：中央国有企业
现股价：39.4
现市值（亿元）：239.09
累计收益率：1194%
年化收益率为：29%
最低点：2009/1/5：0.37最高点：2015/11/19：69.18
公司成立于2001年，是国内领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商。核心业务从早期的晶体元器件转向芯片设计。芯片业务涉及五大领域，分别为智能安全芯片,含智能卡芯片[SIM卡芯片、第二代身份证芯片、金融IC卡芯片、交通卡芯片以及三代社保卡芯片]、智能终端芯片-[USB-Key芯片、非接触读写器芯片以及POS机等金融终端安全芯片（SE模块）]，主要由子公司同方微电子承担）、特种集成电路(子公司国微电子承担)、存储器芯片（西安紫光国芯）、FPGA（紫光同创）、半导体功率器件（无锡紫光微电子）。
目前主营业务为智能卡芯片（17年营收占比44.5%%）、集成电路（28.2%）、存储器芯片（18.3%）、石英晶体（8.9%）。紫光国微是A股上市公司中涉猎领域最多的芯片设计龙头公司。
公司的实际控制人为教育部，紫光集团通过控股平台西藏紫光春华投资公司（第一大股东）持有公司36.39%的股份，而紫光集团的控股股东是教育部下的清华大学。
公司股价从上市以来至2015年6月涨幅较大，后因股灾股价大幅跳水，但很快在同年11月反弹至最高点69.1元8。随后因智能安全芯片竞争激烈产品价格下降以及公司金融IC卡芯片一直处于待验证状态，16、17股价震荡下跌至23元左右，随后逐步攀升至59.05后股价大幅下跌至今。
公司成为大牛股的核心原因是：
第一，2012年后我国半导体进入新一轮高速发展周期，装备和材料市场进入到从无到有的高速发展阶段，我国连续多年成为芯片消耗第一大国。09年时，半导体板块指数还只是390点，而十年后的今天已经近2000点了。
第二，公司是军工芯片第一大供应商。以公司2014年收入3.16亿来计算，国微电子的市占率超过50%，是名副其实的军工芯片第一名。军工芯片国产化率的提升将会推动公司业务走上快车道。公司作为国产军用集成电路第一大供应商，产品覆盖微处理器、存储器、可编程器件、总线、接口驱动、电源芯片、定制芯片七大种类200余款产品，是目前国内门类最全、在售品种最多的军用集成电路供应商。
第二，17年受益于金融IC卡芯片国产化替代全面爆发。2013年2月发布的PBOC3.0对金融IC卡做出新规范，要求实现卡片和终端密码算法的国产化。2017年金融IC卡芯片国产化替代全面爆发，紫光国微的智能卡芯片业务全面复苏。公司作为智能卡芯片龙头企业，THD88在产品性能上已经可以和国外产品竞争，2017年，公司金融IC卡芯片已经拿到一系列关键认证（CCEAL5+，银联芯片安全认证，国密二级认证，国际EMVCo）并进入国有大银行采购表，并且身份证、交通卡、社保卡都面临增发换卡潮。
第三，背靠紫光集团。紫光集团是公司的间接控股公司。紫光集团已形成以集成电路为主导，从“芯”到“云”的高科技产业生态链。目前，紫光集团是中国最大的综合性集成电路企业，全球第三大手机芯片企业。2016年始，紫光相继在武汉、南京、成都开工建设总投资额近1000亿美元的存储芯片与存储器制造工厂，开启了紫光在芯片制造产业十年1000亿美元的宏大布局。作为集团旗下半导体行业的上市公司，受益于集团在芯片产业链的布局，包括技术、资金等。
第四，通过并购实现业务转型。2012年12月,公司收购国微电子（集成电路领域承担国家“核高基”重大专项项目数最多的民营企业），开始进军特种集成电路领域，导致13年营业收入和归母净利润增幅较大，。随后公司在2015年收购西安紫光国芯（国内唯一拥有国际主流DRAM设计水平与团队的公司。），布局存储芯片领域。
公司近期将转让全资DRAM存储器芯片设计子公司西安紫光国芯的全部股权，以后专注于安全芯片设计领域，致力于成为“安全芯片领导者”。从短期来看，转让存储业务有利于提高公司毛利率，改善财务报表。公司存储器芯片目前还处于研发阶段，总体属于亏损。2018上半年存储器芯片的毛利率仅为7.77%，远低于智能安全芯片（23.34%）和特种集成电路（60.46%）。以2018年半年报为例，剔除掉存储芯片业务后，公司毛利率可以提高7个百分点。所以，剥离亏损业务，短期将使公司业绩好转。但从长期来看，如果没有新的高增长业务注入，公司未来业绩增长的爆发性可能受损。因为公司目前已有的安全芯片业务属于成熟市场，增长空间有限，物联网芯片市场能否成为公司未来业绩增长点还有待确认。
*感谢实习生张鸿敏（西南财经大学）对本文的贡献。
