本文来源：IPO早知道 (ID:ipozaozhidao)，华尔街见闻专栏作者
据IPO早知道消息，上周四，申万宏源（000166.SZ）召开全球配售新闻发布会，H股发行计划自上周五起公开招股，4月26日正式挂牌上市，筹资规模约为92亿港元。按此集资额，申万宏源或将成为今年以来港股市场最大IPO。
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上半年一向都不是新股上市的旺季，但对申万宏源来说，选择上半年上市，错开高峰期，也是不错的时机。何况，今年以来，作为牛市风向标的券商板块走势较强，受投资者追捧。Wind券商指数开年以来上涨超过50%；港股市场，多只内资券商股累计上涨逾30%。
其实不仅申万宏源选择这个时机上市，还有国泰君安等多家券商也在此时募资。
究其原因，还是为科创板项目做准备。争夺大型优质的科创板项目，对券商而言需要消耗较多的资本金。
这已不仅是投行的实力之战，更是券商资本金的博弈。在资本为王的金融行业，可以说“没有资本就没有未来”。
如果申万宏源成功募集92亿港元，无疑在争夺科创板项目时，占尽优势。
也许就是因为时机选得好，申万宏源的上市非常顺利。从2018年11月11日，申万宏源正式公告启动赴港上市以来，到定于4月26日正式挂牌上市，仅仅5个月时间；而从2019年1月17日，申万宏源向香港联交所正式递交上市申请来计算，不过短短3个月的时间。
申万宏源上市路程如此顺利，不知要羡煞多少公司。
资金面紧张，迫切需要“补血”
当然，和大多数公司一样申万宏源也有融资需求。
在募集资金用途方面，申万宏源表示，募资所得约50%将用于发展证券业务，约30%用于本金投资，约20%用作发展国际业务。一半以上的资金用于增加资本金和补充营运资金，可见申万宏源的资金面有点紧张，这从其多次通过非公开发行A股和多次发债来“补血”，也可以看出来。
2018年1月，申万宏源向四名特定投资者非公开发行24.79亿A股，共筹资119.729亿元。2018年7月，申万宏源发行了70亿的公司债。9月17日，申万宏源子公司申万宏源证券又通过发行公司次级债募集了51亿元。2019年1月，申万宏源再次计划发行债券，终募集资金22亿元。
截至2018年末，申万宏源应付债券高达895.08亿元，占资产总额的21.89%，均源自该公司发行的大量的公司债与次级债。此外，该公司的应付短期融资贷款以及拆入资金分别为135.68亿元和116.94亿元，合计占资产总额的7.26%。
2018年年报显示，截至2018年末申万宏源资产负债率已高达75.23%，在业内属于偏高水平，继续发行债券或已不是明智的选择，由此，赴港上市融资无疑是补充弹药的最佳选择。
净利润下滑，面临考验
从申万宏源上个月刚刚披露的2018年年报来看，申万宏源去年实现营业收入152.77亿元，同比增长14.29%，归属净利润41.6亿元，同比下跌9.55%。基本每股收益0.19元/股，较上年同比下降17.39%。
具体到业务收入结构，2018年申万宏源实现手续费及佣金净收入54.73亿元，较上年下降25.83%，占比营业收入比例为35.2%，下降19.37个百分点。其中，投资银行业务手续费净收入跌幅最大，同比下滑37.29%至8.76亿元；经纪业务、资管业务手续费净收入分别为32.62亿元和11.99亿元，分别下滑28.45%和8.01%。
值得一提的是，申万宏源2018年利息净收入同比大幅上升91.86%至33.57亿元，占营业收入比例升至21.97%。其他业务成本增长幅度惊人，高达4752.04%，23.4亿元支出占公司营业支出的23.22%。申万宏源表示，主要是期货子公司基差贸易业务成本大幅增加所致。
此外，2018年申万宏源还计提了信用减值损失6.17亿元，公司表示主要是金融资产计提信用损失准备所确认的信用损失，而这主要缘于该公司股票质押业务的踩雷。具体来看，该公司先后在上海莱士、ST中南、誉衡药业上“中招”。
申万宏源于2018年12月31日的净资产在中国全部证券公司中排名第七，而于2018年的营业收入及净利润分别排名第五及第七。
13位基石投资者，鼎力支持
虽然申万宏源捉襟见肘的流动性已透露出“补血”的迫切性，而2018年继续下滑的净利润也让其上市后的道路面临考验。但作为国内老牌券商之一，其上市也获得不少基石投资者的鼎力支持。
申万宏源本次发行共引入13位基石投资者，这13位基石投资者多为内地保险机构或民企，也都是非常著名的机构。包括工银资管、华夏人寿、中国人寿、中国再保险、新华人寿、国企结构调整招商并购基金、苏宁国际、四川发展、太平人寿保险、中国赛特（香港）、长江养老保险、太平洋资产管理、中国人保。共计认购8.29亿美元的股票，占新发行股份的69%。
从发行价格来看，每股3.63港元至3.93港元的定价还是比较合理。
数据显示，之前在A+H上市的11家券商，平均发行价格是11.89港元/股。
13位基石投资者如此大规模认购申万宏源的股票，不仅仅是对申万宏源的认可，价格合适也是很重要原因。
而对申万宏源来说，基石投资者多是长期投资，能给市场带来了很大的信心，这也是申万宏源所需要的。
