本文来源：吕娟 (ID:lvjuanteam)，华尔街见闻专栏作者
本文首发于2019年4月14日
事件：2019年4月13日，公司发布年报。2018年公司实现营业收入17.08亿，同比+49.89%；归母净利润为4.80亿元，同比+69.69%；扣非归母4.28亿元，同比+58.07%。单看Q4，营业收入3.82亿，同比+39.63%，归母净利润为0.84亿，同比+51.62%。基本每股收益1.94元。
※业绩基本符合市场预期，臂式产品增速快，国内市场拓展加速。公司2018年实现营业收入17.08亿，同比+49.89%。①分产品来看，剪叉式占比最大，臂式高空作业平台增速最快。剪叉式12.83亿，同比+50.32%，占比75.13%，仍是第一大收入来源；臂式2.07亿，同比+103.22%，占比12.13%，增速最快；桅柱式1.51亿，同比+4.97%，占比8.84%，保持平稳。②分市场来看，国内市场拓展加速。2018年，公司实现国内销售收入7.16亿元，同比增长84.23%，占比43.63%；海外市场9.25亿元，同比增长30.18%，占比56.37%。海外市场仍是大头，国内市场增速加快，我们认为主要原因是国内市场日趋成熟，渗透率在提升，公司加大了国内市场的拓展。
※毛利率基本保持平稳，净利率同比提升明显。①毛利率保持平稳趋势。2018Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别是37.49%、39.38%、43.60%、44.52%，毛利率逐季度提升明显。2018年公司综合毛利率为41.52%，同比略降0.46%。分产品看，臂式毛利率34.58%，同比+9.35pct，桅柱式毛利率41.69%，同比+1.65pct，剪叉式毛利率40.93%，同比-1.82pct，臂式产品规模效应明显，毛利率提升较快，而剪叉式产品由于产品结构调整，毛利率较低的小剪叉销售占比增大，因此，毛利率略有下降。②盈利能力增强，净利率提升明显。2018年公司净利率28.14%，同比+3.28pct，公司盈利能力增长，净利率水平达到历史新高，我们判断主要得益于公司全面实施降本增效，建立全员、全过程、全方位的成本控制体系，从采购、生产、技改、销售、包装运输、财务、人力等多个维度着手降低成本，同时，进一步优化生产工艺流程，提高效率。
※四期厂房基本建成，等待设备搬入，臂式产品将成为公司新的利润增长点。2018年公司臂式销量548台，同比+98.55%，臂式产品收入2.07亿，同比+103.22%。臂式产品产能紧俏，与magni开发的新臂式产品，产品性能更优，故障率更低，于2018年年底开始小批量试用。四期厂房的主要建设工作已经完成，目前正处于建设末期和设备采购阶段，投产后可新增臂式产能每年3200台。我们判断公司2019年随着臂式产品产能逐步释放，规模效应显现，毛利率会不断上升，臂式产品有望成为公司新的利润增长点。
※投资建议：预计公司2019-2021年归母净利分别为7.08亿元、10.38亿元、14.16亿元，同比增长47.34%、46.56%、36.45%。对应EPS分别为2.86、4.19和5.72元，对应PE分别为27.32、18.64和13.66倍。维持强烈推荐评级。
※风险提示：市场竞争激烈；贸易战恶化；公司四期产能爬坡进度不及预期。
文章来源
本文摘自方正证券2019年04月14日已发布的浙江鼎力年报点评《业绩基本符合预期，臂式产品增速加快》
吕娟执业证书编号：S1220517020002
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