贵阳银行年报点评:ROE保持领先,资产质量担忧缓解

来源: 廖志明
贷款占比上升/非标占比下降,资产质量担忧缓解。

本文来源:廖志明 (ID:zhimingfinance),华尔街见闻专栏作者

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事件

4月15日,贵阳银行披露18年年报。18年实现营收126.5亿元,YoY+1.4%;拨备前利润91.5亿,YoY+3.0%;归母净利润51.4亿,YoY+13.4%;ROE达18.88%,同比下降0.88pct.;不良率1.35%,同比上行1BP。

点评

业绩增速虽较17年有所下滑,仍保持了较高的ROE水平

18年营收增速不高。主要是18年净利息收入增速仅1.9%(17年为29.3%)。在18年资管新规的影响下,净手续费收入仅下滑13.8%,表现相对较好。主要是理财收入逆势增加0.5亿到5.14亿,银行卡收入大增1.13亿,零售业务具备潜力。在少提拨备和投资基金免税效应的双重影响之下,18年以仅3.2%的拨备前利润增速,收获了14.0%的净利润增速。ROE虽较17年下滑了88BP,但仍达18.88%,高于其余9家目前已披露ROE的城商行,且比该9家均值高5.20pct,优势比17年扩大了0.65pct。净息差2.33%,比17年低34BP,但比3Q18高3BP。系因同业融资+发债融资在计息负债中占比31.5%,18年下半年以来市场资金利率保持低位,负债端压力减轻效果显著

贷款占比提升、非标占比下降,资产质量担忧进一步减轻

18年末贵阳银行投资额2597亿,YoY+1.5%,几乎与年初持平;贷款余额1703亿,YoY+35.7%。在监管鼓励银行信贷投放的背景下,贷款占比提高7.3 pct投资下降3.3 pct。投资端结构来看,13-17年贵阳的非标投资(即资管/信托计划等)占比曾经从17.0%跃升至47.9%,在17-18H1的强监管态势下,对其平台类融资风险的担忧加强。但18年看,有两个方面的改观:1)从18年末以来,在稳经济的政策导向下,对平台类融资监管边际放松,非标融资也止跌企稳,并由3月金融数据的超预期而得到验证,潜在风险大大缓和;2)18年底比年初,投资端非标的占比已从下降6.4 pct到41.5%,政府及金融类债券占比提升了3.4 pct到44.2%,投资结构的安全性在提升

潜在不良指标持续改善,优先股发行后资本较充裕

贵阳银行18年底不良率1.35%,仅比17年上升1BP;拨备覆盖率266.05%,比年初下降3.68 pct,基本上保持平稳。再看潜在不良指标,则均持续大幅改善。关注率/逾期率/逾期90+比例,依次下降60BP/107BP/24BP。逾期90天比不良已从17年的99.4%降至18年的80.9%,不良认定更为严格。50亿优先股发行后,18Q4的一级资本充足率环比上行151BP,提升显著。18Q3时资本约束的瓶颈在资本充足率,11.52%的水平,距离监管红线只有102BP的空间。而18年末距离监管红线扩展到211BP,一时无虞。

投资建议:贷款占比上升/非标占比下降,资产质量担忧缓解

18年ROE仍高达18.88%;资产端结构改善,平台类融资监管边际放松,资产质量担忧减轻。预计19-21年归母净利润增速为10.7%/12.2%/13.5%,对应EPS为1.77/1.98/2.25元,边际改善显著,叠加19年拟10送4,故上调目标价至18.17元,对应1.4倍19年PB,维持增持评级

风险提示:非标投资融资平台的风险加速暴露;内外部环境不确定性加强。

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重要声明

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《贵阳银行:ROE保持领先,资产质量担忧缓解》

对外发布时间 2019年4月16日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

本报告分析师廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001

天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!

廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,信贷预测之领军者。

林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。

余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋,天风证券银行业研究员,计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师,公募基金互联网金融部总助。负责研究中小银行、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。

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