8.8亿不够花，天风证券拟再向市场伸手募集80亿！
4月16日，天风证券发布“2019年度配股公开发行预案”，公司拟向全体股东募资不超过80亿元。这次融资方案发布，距离公司去年IPO上市仅半年。
公司配股募集投向更加引人关注。在支出稳定的研究业务领域，在本已老化亟待转型的经纪业务领域、在不确定性较高的自营投资方面，天风证券都打算进一步大手笔投入。其中的投资回报是否能如公告所说“促进股东利益最大化”，业内颇有关注和争论。
拟再募资80亿元
根据4月16日发布的天风证券“2019年度配股公开发行证券预案”，公司此次拟募资不超过80亿元。
此次公开发行拟采用向原股东配售股份，按每10股配售不超过3股的方式进行。以公司截至2018年底总股本51.8亿股为基数测算，本次可配股数量总计为不超过15.54亿股。
值得一提的是，天风证券去年10月份刚进行A股IPO，并以1.79元/股的价格发行5.18亿股，募集资金9.27亿元。但公告显示，前次募集资金已于2018年底前全部用完。
巨额募资将投向何处？
公司表示，本次扣除发行费用后的募集资金净额，拟全部用于增加公司资本金，扩展相关业务等。具体将投向六大方向：
其中，子公司增资及优化布局拟投入25亿元。包括大力发展私募基金管理业务、拓展国际业务，并积极考虑和择机实施外延收购。
财富管理业务投入，主要分为扩大资产管理业务规模和对新增经纪业务网点的投入，该项拟投资不超过15亿元。
此外，公司还拟拿出不超过15亿元用于适度增加证券自营规模；同时在研究业务上增加不超过10亿元投入等等。
但从券商行业发展及公司经营现状看，上述募资用途及合理性，仍引市场关注。
研究业务加码10亿？
最引起市场讨论的是，天风证券打算在本已领先的研究业务里加码10亿元。
毫无疑问，天风证券的研究业务近年已在行业内居于前列。根据公募基金年报统计数据，天风证券2018年从公募基金公司处实现分仓佣金收入达2.65亿元，在所有券商排名第8位。
（附图：部分券商2018年分仓佣金收入）
鉴于佣金排名第五名至第九名的收入高度接近，实际上，天风证券的佣金收入和研究能力在行业稳居“第一梯队”，这一点在公司年报中也有类似描述。
虽然天风证券未在年报中披露研究业务的具体营收，但对比申万宏源，天风证券研究业务大概率已经实现了收支平衡，甚至可能略有盈利。
作为业内老牌大型研究所之一，申万宏源研究所去年在分仓佣金收入只有1.97亿元的前提下，实现了3.11亿元的总营收和219万元的净利润。
从业务性质看，研究所属于典型的知识密集型领域。其支出主要为人力资本支出，这也意味着，研究所的支出与聘用人员有较强相关性。研究所在人员以外，通常无需大额资本支出。
天风证券研究业务，未来得到的10亿元会如何花，这10亿元花下去又会如何促进股东利益最大化，引人关注。
自营业务准备干啥？
2018年，天风证券自营业务实现营收5.92亿元，较2017年增长37.30%，对应实现净利润3.13亿元。
通过年报表述可以看出，公司自营业务主要投资方向为固收类资产。年报显示，截至2018年底，自营总规模合计约244亿元，其中，自营非权益类资产规模约为223.8亿元，自营权益类资产规模仅为20.2亿元上下。
若这部分资金未来全部投向非权益类资产，约占现有规模的6.7%左右，并不能增厚太多收益。而若全部投向权益类资产，公司是否已做好了人才方面的储备，来把握住“逐渐回暖”的股票市场行情。
“逆潮流”增设网点
在国内部分大型券商收缩网点，并转型财富管理业务之时，天风证券却拟拿出15亿元用于增设经纪业务网点和扩大资产管理业务规模，投资思路也引人关注。
根据年报，2018年度，公司证券经纪业务占营收比例为36.94%；但经纪业务毛利率只有22.88%，在所有非亏损业务中垫底。
（附图：天风证券2018年主营构成）
在行业竞争激烈的传统业务上，如此“逆潮流”加码布局，真的能实现规模和收入双增长，并为股东带来丰厚回报吗？
股东利益如何最大化？
天风证券表示，本次配股完成后，公司股本数量和资产规模将会有较大幅度的增加，将有助于扩大公司业务规模，优化公司业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，促进本公司战略发展目标及股东利益最大化的实现。
但公司同时也提到：
1.募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期，公司利润实现和股东回报仍主要依赖于公司的现有业务，从而导致短期内公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能出现一定幅度的下降，即公司配股发行股票后即期回报存在被摊薄的风险。
2.若本次发行募集资金实现的效益不及预期，也可能导致公司的每股收益和净资产收益率被摊薄，从而降低公司的股东回报。
这些风险提示，或许值得认真思索。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
