中国央行减量续作2000亿元MLF,开展1600亿元逆回购操作

作者: 祁月
央行进行1年期2000亿元MLF操作,中标利率3.3%,与上期持平。同时,央行还开展1600亿元7天期逆回购操作,中标利率2.55%。

中国央行周三早间公告称,今日开展逆回购操作1600亿元,同时开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元。今日,有3665亿元MLF到期。

根据公告,央行进行1年期2000亿元MLF操作,中标利率3.3%,与上期持平。同时,央行还在公开市场开展了1600亿元7天期逆回购操作,中标利率持平于2.55%。这是央行连续第二日开展逆回购操作。

昨日,央行开展了400亿元7天期逆回购操作。此前,央行一度18天暂停逆回购操作。市场人士称,央行此次重启逆回购主要是为了平抑因为缴税、地方债和国债发行缴款带来的资金面收紧压力。同时,此举也进一步打消了市场对央行可能4月降准的预期。

当前,正值税期高峰时点在4月18日前后,叠加月中地方债发行高峰。多因素压力下,资金面出现扰动。

即使央行重启逆回购、续作MLF,货币市场利率今日仍然继续上行。今晨,中国银行间隔夜回购加权平均利率盘中突破3%,为2015年4月来首次。昨日,质押式回购加权平均利率各期限利率继续走高,7天品种升至2.81%附近,隔夜品种升至2.89%附近。

根据以往经验,在这种情况下,如果降准被搁置,逆回购+加量续做MLF便成为可能性最大的选项。

联讯证券首席经济学家李奇霖此前表示,现在货币政策处于观察期。当前货币政策宽松的力度和紧迫性没有去年下半年那么大。接下来的货币政策操作可能会是“TMLF(定向中期借贷便利)+OMO(公开市场操作)对冲,或是续作部分MLF(中期借贷便利)+TMLF”的组合操作模式。

此外,中国债市对央行投放流动性的举措也一度有所反应。中金所10年国债期货主力合约T1906早盘由升转跌逾0.3%,此前一度涨0.16%。华尔街见闻首席经济学家邓海清博士在会员专享文章《经济拐点再次确认,债市投资需切换到“勤劳的小蜜蜂”模式》中指出,一季度经济数据远超市场预期,符合我们的预期,经济拐点已经确立,债券市场最肥美的阶段已过。

央行微调货币政策

日前,央行货币政策委员会2019年第一季度例会重提“把好货币供给总闸门”,这被部分市场人士理解为货币政策往偏紧方向调整。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为,短端利率波动的加大和央行在公开市场中有节制的投放,都释放出货币政策微调的信号。

江海证券屈庆昨日发文称,当央行在一季度货币政策例会新闻稿中重提防风险,货币政策的宽松周期可能已经结束。

虽然市场对4月降准的预期大幅降温,但仍有不少人对6月抱有相当的期待。

鲁政委近日就表示:降不降准,6月见分晓。因6月与7月MLF的到期量合计将达到约1.35万亿元。届时,MLF到期规模之大可能需要通过降准来予以对冲。

二季度基础货币缺口有多大?

根据路透的估算,二季度中国基础货币将有价值1.1855万亿元的缺口。

江海证券屈庆测算出的基础货币缺口更多,他预计超过1.5万亿:

从历史季节性规律来看,二季度基础货币缺口主要来源于缴税和货币政策工具到期回笼。

缴税方面,4月和5月是传统的缴税大月,从去年的情况看,4、5月政府存款净增量分别为7059.52亿和3960.32亿,合计规模达1.1万亿。今年即使有减税降费的影响,但考虑到经济增速仍维持在6.5%左右的较高水平,一季度税收收入同比增长5.4%,因此二季度税收收入仍有望维持正增长,4-5月财政存款净增量仍将维持1.1万亿以上。

货币政策工具到期方面,二季度共有11855亿MLF到期,其中4月3665亿,5月1560亿,6月6630亿。

由此可见,粗略估算4月基础货币缺口就超过万亿,如果综合考虑二季度MLF到期和缴税规模的话,基础货币缺口在2.2万亿以上,即使6月下旬有财政存款投放,且在宽财政的政策导向下规模较去年同期(5352.34亿)进一步增加,整个二季度的基础货币缺口也至少在1.5万亿以上。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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