恒瑞医药:一季报业绩稳定较快增长,潜在重磅产品不断取得研发新进展

来源: 天风医药
郑薇团队(潘海洋/王金成/李扬/李沙/赵楠/杨烨辉) 联系人:郑薇/赵楠 投资摘要 公司一季报营收同...

郑薇团队(潘海洋/王金成/李扬/李沙/赵楠/杨烨辉)

联系人:郑薇/赵楠

投资摘要

公司一季报营收同比增长28.77%,归母净利润同比增长25.61%

公司发布2019年一季报,2019Q1实现营业收入49.67亿元,同比增长28.77%;归母净利润11.93亿元,同比增长25.61%;扣除非经常性损益后归母净利润11.55亿元,同比增长27.76%。公司一季度研发费用6.62亿元,同比增长56.67%,占营收比例为13.3%;营业外支出0.15亿元,同比增长190.34%。研发费用等高速增长使得利润端增速略低于收入端增速。

公司单季度收入和扣非净利润同比增速均为近几季度较高水平

单季度来看,公司收入和扣非净利润同比增速均为近几个季度较高水平。我们认为主要基于三点原因:(1)收入端方面,公司2018年三大肿瘤重磅产品:硫培非格司亭(19K)、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇集中获批上市,对业绩产生明显拉动作用,自2018Q3起营收和归母净利润同比增速出现明显提升。(2)费用端方面,股权激励费用对净利润的影响主要体现在2018年,之后逐渐减弱。股权激励费用的减少、研发费用税前加计扣除比例提高、抗癌药增值税调整等也对公司净利润产生明显正向作用。(3)公司去年同期业绩低基数亦对2019年一季报业绩产生正向作用。此外,公司在单季度研发费用增速达56.67%的情况下,仍能实现25.61%的归母净利润增速和27.76%的扣非净利润增速,公司净利润含金量较高。

公司潜在重磅产品不断取得研发新进展

由于公司较强的临床执行能力,研发管线诸多潜在重磅产品不断取得研发新进展。用于HR+、Her2-乳腺癌的CDK4/6抑制剂已进入三期临床,进度国内领先;小分子Her2+乳腺癌药物吡咯替尼与曲妥珠单抗、多西他赛联合用药开展三期临床,有望进一步扩大吡咯替尼市场空间。拟用于慢性肾病贫血的DDO-3055获批临床,对标药物为刚上市不久的全球首创新药罗氏的罗沙司他。对于市场关注度较高的PD-1卡瑞利珠单抗,insight显示CDE针对临床的发补已于3月23日完成审评,若再无发补预计有望不久获批,此外针对非小细胞肺癌一线和食管癌二线适应症有望年内提交NDA。海外方面,PD-1联合阿帕替尼一线治疗肝癌的国际多中心III期临床获得美国FDA批准,FDA同意在无进展生存期期中分析结果达到预设统计学标准时提前申报生产,本次申请如果最终通过,将获得加速审评。

国内创新药龙头步入收获期,看好公司长期发展维持买入评级

公司作为国内创新药龙头企业,自主研发的创新药产品开始步入收获期,2018年包括硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅创新药或高端仿制药迎来集中获批上市。短期来看,公司创新药业绩有望迎来高速增长期;长期来看,公司研发管线储备众多潜力品种,研发进度国内领先,长期业绩有望持续稳定增长。结合公司一季报情况,暂不考虑未获批产品的情况下,我们维持2019-2021年归母净利润分别为51.4亿元(+26.47%)、65.4亿元(+27.14%)、83.1亿元(+27.15%),对应P/E分别为56、44、35倍,维持买入评级。

风险提示:新药研发的不确定性;药品招标政策和市场风险;系统性风险

图表

团队介绍

郑薇:毕业于中国科学技术大学生物化学与分子专业,曾在中科院广州生物医药与健康研究院做过两年课题。毕业后在深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(美股退市转A股)就职5年。曾在体外诊断事业部做产品研发2年多,后转至战略发展部任职产品市场经理。2015年离开迈瑞,在华泰证券研究所医药团队任高级研究员,负责医疗器械板块;2016年中加入天风证券,2017年入围新财富;2018年任天风证券医药首席分析师。

潘海洋:南开大学金融学硕士,天津大学生物工程学士。曾就职于华泰证券研究所,任医药生物行业研究员。目前任天风证券医药行业高级分析师,覆盖大药品领域:中药、生物药、部分化药等,善于从政策层面把握行业发展变化趋势,基本面研究扎实,把握公司拐点变化能力强。

王金成:复旦大学遗传所硕士,生物技术学士,2016年5月加入天风证券。曾就职于久谦咨询,主要从事医药领域项目的商业尽职调查。目前主要研究领域为化学药、中药OTC及原料药行业,涉及仿制药一致性评价、OTC行业发展趋势和原料药产业链研究等。

李扬:香港中文大学生物信息学硕士,华南理工大学生物工程学士,2017年11月加入天风证券,曾就职于华大基因,先后在研发部和产品部分别负责生物信息流程开发和遗传咨询工作,目前主要研究医疗器械板块,在基因检测、心血管器械、免疫细胞治疗领域研究较为深入。

李沙:东北师范大学硕士/哈尔滨工业大学生物工程学士,曾于《NucleicAcidsResearch》发表影响因子IF11.6研究论文一篇;2017年7月毕业就职彧辉基金,主要从事大健康、消费、环保等领域投研工作;2018年1月加入天风证券,目前主要负责医疗服务、医药商业板块研究,着力于药品流通与零售行业方向。

赵楠:中国药科大学药学硕士,沈阳药科大学制药工程学士,南京大学管理学学士,通过CFA一级,2019年3月加入天风证券,曾就职于恒瑞医药,主要从事肿瘤创新药研发,导师为恒瑞全球研发负责人,目前主要研究创新药领域,身处医药行业多年对产业理解较为深入。

杨烨辉:中山大学硕士,曾就职于江中药业研发部,默沙东市场销售部,招商证券、华泰证券研究所,2016年加盟天风证券。有超过8年的医药行业从业+投资研究工作经验,作为团队成员参评获得2011年新财富第三名,2012年新财富第四名,2013年新财富入围,2014年新财富第二名,2017年带队参评新财富入围。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《天风证券-恒瑞医药:一季报业绩稳定较快增长,潜在重磅产品不断取得研发新进展》

对外发布时间 2019年04月17日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 郑薇SAC执业证书编号:S1110517110003

研究报告法律声明

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评级说明

股票投资评级:自报告日后的6个月内,预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级:自报告日后的6个月内,预期行业指数相对于同期基准指数,涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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