通化东宝:2018年预计将是业绩低点,2019年有望恢复快速增长

来源: 天风医药
联系人:潘海洋 投资摘要 2018年去库存导致业绩相对平稳,2019年有望恢复快速增长 公司公告20...

联系人:潘海洋

投资摘要

2018年去库存导致业绩相对平稳,2019年有望恢复快速增长

公司公告2018年年报:2018年收入26.93亿元,同比增长5.80%;归母净利润为8.39亿元,同比增长0.25%;归母扣非后净利润为8.14亿元,同比增长-2.46%。其中Q4收入、归母净利润增速分比为-1.23%及-19.67%,降幅相较于Q3明显收窄。公司在2018年进行了渠道去库存,导致公司增长相对平稳,随着渠道库存清理的逐步结束,2019年有望恢复快速增长,公司2019年计划母公司(核心胰岛素系列产品经营主体)收入增长15%,从年度来看,预计2018年将是公司近年来的业绩低点,2019年在二代销售稳步推进及甘精胰岛素有望贡献销售增量下,业绩有望重回快速增长通道。

核心胰岛素产品相对平稳,加大销售投入

分产品看:核心的重组人胰岛素原料药及注射剂产品收入19.41亿元,同比增长1.01%,毛利率下滑1.89%至86.72%。公司自2018年三季度进行去库存,使得渠道库存逐步回归合理水平。持续重点开拓基层医疗市场,确保了基层医疗市场的占有率,公司在重组人胰岛素销售已占市场份额25%以上,居行业第二位。公司持续加大营销布局,2018年母公司销售人员同比增长25.8%,公司继续在基层开展大量符合国家糖尿病分级诊疗政策的学术和市场活动,继续深挖基层市场,做精主业,形成增量,有望促进人胰岛素恢复快速增长。

注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械收入3.26亿元,同比增长20.04%,主要是瑞特血糖试纸(GS260)、舒霖笔、采血针(0.23mm*4mm)等实现快速增长;公司中成药业务收入0.74亿元,同比下降5.74%;房地产收入进入结算期,收入3.15亿元,同比增长47.23%;塑钢窗及型材业务收入958万元,同比下滑76.25%。

报告期内公司进一步加大对市场开拓费用的投入,为进一步细化市场增加销售人员,销售费用稳步增长,达到7.01亿元,同比增长12.53%;管理费用相对平稳,为1.63亿元,同比增长-0.47%。

公司研发管线持续推进,成果有望逐步落地

公司甘精胰岛素目前已经报产,已完成临床数据的核查,等待现场检查,有望三季度获批,打开公司新成长空间,公司的门冬胰岛素申报生产已获受理,门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液等目前正处于临床入组阶段;利拉鲁肽注射液现已开始Ⅲ期临床试验,此外,重组赖脯胰岛素获批临床、西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)药品注册申请获得受理,公司药品管线持续推进,打开公司新成长空间;此外公司还与法国Adocia公司合作,布局有四代胰岛素产品等,公司的研发成果有望逐步落地,迎来产品的收获期。

看好公司长期发展,维持“买入评级”

预计2019-2021年EPS分别为0.50、0.63、0.78元(由于2018年业绩略低于我们此前预测,小幅下调公司盈利预测,其中19/20年分别下调10.48%/10.69%),对应PE分别为34、27、22倍,我们看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续进程,研发管线持续推进有望逐步迎来产品收获期,维持买入评级

风险提示

:甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期,二代胰岛素下滑超预期,研发及产品审评进展低于预期

图表

团队介绍

郑薇:毕业于中国科学技术大学生物化学与分子专业,曾在中科院广州生物医药与健康研究院做过两年课题。毕业后在深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(美股退市转A股)就职5年。曾在体外诊断事业部做产品研发2年多,后转至战略发展部任职产品市场经理。2015年离开迈瑞,在华泰证券研究所医药团队任高级研究员,负责医疗器械板块;2016年中加入天风证券,2017年入围新财富;2018年任天风证券医药首席分析师。

潘海洋:南开大学金融学硕士,天津大学生物工程学士。曾就职于华泰证券研究所,任医药生物行业研究员。目前任天风证券医药行业高级分析师,覆盖大药品领域:中药、生物药、部分化药等,善于从政策层面把握行业发展变化趋势,基本面研究扎实,把握公司拐点变化能力强。

王金成:复旦大学遗传所硕士,生物技术学士,2016年5月加入天风证券。曾就职于久谦咨询,主要从事医药领域项目的商业尽职调查。目前主要研究领域为化学药、中药OTC及原料药行业,涉及仿制药一致性评价、OTC行业发展趋势和原料药产业链研究等。

李扬:香港中文大学生物信息学硕士,华南理工大学生物工程学士,2017年11月加入天风证券,曾就职于华大基因,先后在研发部和产品部分别负责生物信息流程开发和遗传咨询工作,目前主要研究医疗器械板块,在基因检测、心血管器械、免疫细胞治疗领域研究较为深入。

李沙:东北师范大学硕士/哈尔滨工业大学生物工程学士,曾于《NucleicAcidsResearch》发表影响因子IF11.6研究论文一篇;2017年7月毕业就职彧辉基金,主要从事大健康、消费、环保等领域投研工作;2018年1月加入天风证券,目前主要负责医疗服务、医药商业板块研究,着力于药品流通与零售行业方向。

赵楠:中国药科大学药学硕士,沈阳药科大学制药工程学士,南京大学管理学学士,通过CFA一级,2019年3月加入天风证券,曾就职于恒瑞医药,主要从事肿瘤创新药研发,导师为恒瑞全球研发负责人,目前主要研究创新药领域,身处医药行业多年对产业理解较为深入。

杨烨辉:中山大学硕士,曾就职于江中药业研发部,默沙东市场销售部,招商证券、华泰证券研究所,2016年加盟天风证券。有超过8年的医药行业从业+投资研究工作经验,作为团队成员参评获得2011年新财富第三名,2012年新财富第四名,2013年新财富入围,2014年新财富第二名,2017年带队参评新财富入围。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《天风证券-通化东宝:2018年预计将是业绩低点,2019年有望恢复快速增长》

对外发布时间 2019年04月17日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 潘海洋SAC执业证书编号:S1110517080006、郑薇SAC执业证书编号:S1110517110003

研究报告法律声明

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评级说明

股票投资评级:自报告日后的6个月内,预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级:自报告日后的6个月内,预期行业指数相对于同期基准指数,涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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