非洲最大电商Jumia Technologies AG (代码JMIA）自4月12日（上周五）上市以来，连续三个交易日大涨近200%。这家被称之为 “非洲阿里巴巴”“非洲亚马逊”的电商公司为何会受到资本青睐？未来又会面临怎样的风险呢？老虎证券投研团队将在本文中为您解析。
（行情来源于老虎证券）
非洲公司？
一直以来，Jumia Technologies AG (代码JMIA）都被质疑其本身的非洲属性，毕竟，Jumia Technologies AG (代码JMIA）于2012年由两名法国人萨沙•波伊诺内克(Sacha Poignonnec)和杰里米•霍达拉(Jeremy Hodara)创立，在德国注册的，技术中心设在葡萄牙，大部分管理人员在迪拜办公，另外还有一群非洲的高管人员。
最早的风投来自于柏林风险投资公司 Rocket Internet 的支持。其主要股东包括南非公司Mobile Telephone Networks Holdings（29.7%）和柏林风险投资公司Rocket Internet SE（20.6%）。其他早期投资者还包括法国保险公司Axa和电信公司Orange。不过，老虎证券投研团队认为，判断这家公司的非洲属性还是得看它的主要业务在哪里？市场在哪里？
Jumia致力于为平台上的卖家和消费者提供服务，该公司拥有多个线上垂直运营平台，在非洲6个地区，14个国家提供服务，共占非洲整体GDP（2万亿欧元）的72%以及消费支出（1.4万亿欧元）的71%。
它的业务包括在线外卖服务Jumia Food、旅游订票服务Jumia Flights和广告分类网站Jumia Deals等，还有由支付系统Jumia Pay和送货服务组成的电商物流基建服务Jumia Services。从市场和业务来看， Jumia更像是“非洲阿里巴巴”模式，比起亚马逊，Jumia有较多的(B-to-B)业务，它更像是一个平台，而不仅是充当“卖家”的角色。
尽享非洲优势
非洲的人口红利 据联合国称，从现在到2050年，全球人口增长的一半以上将发生在非洲，并称，即使未来生育率的不确定性也无法抑制增长率。联合国的一份报告称:"非洲大陆目前有大量青年，他们将在未来几年成年并生育子女，因此，非洲在未来几十年将在世界人口规模和分布方面发挥核心作用。
图片来源于联合国人口议题
然而，单纯的人口增长不足以保证成功，因为非洲已经经历了几十年的人口快速增长，消费阶层的出现是关键。麦肯锡全球研究所的统计数据显示，非洲大陆的消费支出将从2008年的8600亿美元加速到2020年的1.4万亿美元，并继续增长。 此外， 36% 的人口现在经常使用互联网，比美国互联网泡沫时期增长了10402% 。老虎证券投研团队认为，现在的非洲正如2000年的中国，人口红利将进一步突现。
非洲经济腾飞 根据国际货币基金组织的数据， 2019年非洲国内生产总值预计增长6%，而Jumia又占据了电商市场中很大的份额，根据国际货币基金组织和欧睿信息咨询公司的数据，2018年非洲消费者支出为1.4万亿美元，其中74% 来自 Jumia，占非洲国内生产总值的72% ，为2万亿美元。
虽然Jumia在电商市场中具有绝对优势，但公司声称，在其经营的非洲国家，只有1% 的零售销售是在网上进行的。老虎证券投研团队认为，在互联网的过程中，Jumia还有很大的市场亟待挖掘。
截至2018年底，Jumia拥有8.1万活跃卖家和400万活跃消费者，高于2017年底的270万。 Jumia 2018年的收入约为1.3亿美元，高于2017年的9400万美元。非洲经济的腾飞加上之前提到过的人口红利，Jumia 的故事或许才刚刚开始
亏损的公司
尽管Jumia 有很好的发展前景，但目前为止还是亏损的，Jumia 2018年的收入约为1.3亿美元，高于2017年的9400万美元。Jumia 大部分收入来自第三方卖家的佣金。 自成立以来，该公司创造的收入一直不足以支付运营费用，伴随着收入的增长，亏损进一步增加。2017年亏损1.65亿欧元(合1.87亿美元) ，2018年增至1.7亿欧元，截至2018年12月31日，累计损失达8.62亿欧元。
Jumia一直依靠外部融资来维持目前的“烧钱”局面，另外Jumia方面表示
"我们预计我们的运营支出将继续增加，因为我们打算花费大量的资金和其他资源用来收购竞争对手和留住卖方和消费者，扩大和维护我们的技术基础设施、销售和营销的开展，以及执行与我们的业务相关的一般行政任务，包括与上市公司有关的支出。"
支付问题是隐患
老虎证券投研团队认为，除了亏损以外，Jumia还面临着其他的风险，相比于其他国家或者地区，在非洲开展业务困难重重，建立分销网络以及相应的物流配套设施就是其中之一，与Jumia同时期的电商公司很多都已宣布退出
Jumia 在尼日利亚地区的竞争对手 Konga，在2018年被 Zinox 科技公司收购;
非洲分销商 CFAO 暂停了其在线"Africashop";
Naspers已经两次撤出肯尼亚市场
另外支付是另一大问题，当地人仍然习惯用现金交易，货到付款仍是当地主要的支付选择，这一点有点类似于早期的京东，不过京东自有物流可以保障现金的回收，而不同的是Jumia没有自有物流，主要依靠第三方承运人（third-party carriers），这样一来第三方物流倒闭或者其他因素都会导致款项无法回收。
比如在肯尼亚，2016年约95% 的消费者在交货时以现金或现金等价物支付,在2018年初，2016年的应收账款中仍有720000美元的现金支付没有收到，最终变为坏账。
此外，在非洲开展业务还要面临政治不稳定、饱受恐怖主义和暴力犯罪等问题， 2018年，Jumia在肯尼亚的一个仓库就曾被盗窃了价值约50万欧元的商品。
老虎证券投研团队认为，风险越大，潜在回报越高。非洲阿里Jumia发展前景光明，市场广阔，但是也面临了很多不确定因素，如何消除投资者对于非洲地缘政治的担心，如何说服市场仍是Jumia未来的主要命题。
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