养老目标基金已成立了19只，截至上周末，兴全安泰平衡、中欧预见2035实现了两位数的收益率。此次一季报披露期，两只基金又率先披露季报，令人忍不住想探讨两者的配置思路。
对比发现，两者的打法不一，虽然都对权益部分快速建仓，但方法各不相同。选择分散投资还是集中持有，是否直接投资股票，主动偏股产品选择自家还是别家，似乎都隐现了基金经理不同的投资思路。
业绩靠前的兴全中欧养老产品率先披露一季报
近日，基金一季报陆续出炉。两只成立至今业绩靠前的养老目标基金兴全安泰平衡、中欧预见养老2035也已率先披露一季报。
中欧预见养老2035自2018年10月成立后，业绩一度在养老目标基金中领先。直到2019年1月下旬，兴全安泰平衡成立，其后净值快速上扬，不久即与中欧预见养老2035比肩。截至上周末，两者以唯二两只成立以来获得双位数收益率的养老目标基金并驾齐驱。不过，截至最新数据，中欧预见养老2035或受市场调整影响，成立至今收益率跌至9.53%。
2只基金虽然成立以来业绩较为接近，但从一季报来看，显然基金经理有不一样的投资思路。是否自己投资股票？主动偏股基金选择自家产品还是其他基金公司产品？或许两位基金经理都给出了不一样的答案。有趣的是，中欧价值发现混合同时出现在2只基金的前十大重仓基金中，或许意味着中欧的主动管理能力也受到了其他公司基金经理的认可。
兴全养老超配权益、选择分散
兴全安泰平衡作为养老目标基金中收益最高者，首次披露季报着实令人关注。
从其资产组合来看，基金投资占总资产比超过80%。按公允价值占基金资产净值比例前十名的基金中，有7只债券基金，2只偏股基金和1只货币基金，同时排名前三的基金均为债券基金。即使考虑到债基中有转债基金，这一配置或许也显得与其高歌猛进的净值不大相符。不过，前十名的基金合计占基金资产净值比例约35.3%，显然该养老目标基金在基金投资上显得颇为分散，仅以前十名来判断其基金投资中权益与固收的配置比例，或许会有失偏颇。
此外，季报可见，兴全安泰平衡还直接进行了股票投资，而债券类投资中，股性较强的转债也占据了相当的比例。
该基金的基金经理林国怀在一季报中如此阐述自己的选择：基金2019年1月25日成立，鉴于当时较低的估值水平和悲观的市场情绪，所以采取了相对积极的建仓策略。本基金是以 50%权益和50%固收为资产配置中枢的FOF基金，在实际的组合配置中，在基金合同的约定范围内对权益部分进行适度超配，权益策略和品种选择上均相对分散。
对于固定收益部分的配置，基金经理则表示，经过2018年以来的债券收益率的大幅下行，建仓时判断债券市场的收益率未来下行的空间非常有限，所以在固定收益部分重点配置中短久期、以高等级信用债作为主要配置品种的债券型基金；另外，因为近年来可转债市场迎来了前所未有的大扩容，投资价值非常显著，所以组合中也加大了对于可转债品种以及可转债基金的配置比例。
中欧养老偏好自家绩优偏股基金
中欧预见养老2035则显现出不一样的风格。
从基金组合来看，较其2018年末不到60%的基金投资，一季度末基金投资部分占基金总资产比例提升至80%以上。
附：中欧预见养老2035一季度末基金资产组合情况
附：中欧预见养老2035去年末基金资产组合情况
与兴全安泰平衡差异明显的是，中欧预见2035的基金投资没那么分散，其持仓最多的中欧增强回报债券(LOF)A，占基金资产净值比例超过19%。据相关管理办法，基金中基金持有其他单只基金，其市值不得超过基金资产净值的百分之二十，因此这几乎接近顶配了。
当然，与其自身2018年末相比，只是延续了对中欧强债这只基金的强势持有情况。从其自身来看，基金持仓变化较大的是多只偏股基金被显著增持。
从2018年末情况来看，其当时持有的13只基金中有7只为债券基金，还有1只货币基金，共同构成了去年末占基金资产净值比例大小排序的前八名。
而到了今年一季度末，前五位除了中欧强债未变，其余4只分别为中欧价值发现、中欧时代先锋、中欧行业成长、中欧新动力这5只主动偏股基金。
值得一提的是，中欧预见2035的基金经理显然对公司的权益投资能力颇为肯定。与投资债券基金时不同，中欧一季报前十大基金投资中主动股票基金仅出现了中欧公司的产品。占比超6%，位列2、3名的分别是曹名长领衔的中欧价值发现与周应波管理的中欧时代先锋。
该基金的基金经理桑磊指出，与去年四季度截然相反，一季度主要风险资产均有较好的上涨，A股涨幅居前，全球风险偏好大幅回升。该基金于今年一季度初开始，加快了在权益类资产上的建仓速度，权益类资产的投资比例由一季度初的约6%提升至约37%，权益类资产以中欧基金内部长期业绩优异的A股基金为主，并在不同的投资风格之间保持适度均衡。
他还特别指出，也配置了部分长期业绩优异且与养老需求较为匹配的医疗行业基金，同时根据一季度A股市场的风格变化，积极利用流动性高的ETF进行配置调整和交易。在固定收益资产的配置上则基本维持了一季度初的配置比例。
展望二季度，尽管经过一季度的大幅上涨，A股估值水平有所上升，但桑磊看来，从A股的目前估值和历史纵向比较来看，沪深300指数接近历史估值的中位数，中证500仍处于历史估值较低的水平，中小盘成长股仍有估值优势，以股票指数市盈率的倒数减去债券收益率为代表的股债相对吸引力表明股票相对债券仍具有吸引力。他将一方面基于长期投资目标，本基金的大类资产配置比例将在下滑曲线基准上下10%的范围内波动。另一方面将结合中短期市场机会，适当调整各大类资产的配置比例，并充分利用不同大类资产之间较低的相关性进行分散投资，降低基金收益的波动性。