美盈森年报窥探,无所谓的涨停

无忧树能力圈
苦逼行业的春天~~~

本文来源:无忧树能力圈 (ID:jiaoyi360),华尔街见闻专栏作者

研究美盈森是去年(2018)的事,结合之前的合兴包装,大致认为行业是苦逼行业。ROE徘徊在10左右,净利润低,行业门槛低,竞争比较充分。而后整理发布的美盈森系列也是掉粉最多的系列,想想有几个原因:传统价值投资者不喜欢这样的行业,投机者又不太理解这样的行业,整个行业的关注度并不太高。

但现在涨停了,人气也就慢慢有了,再看就没那么令人反感了。阅读本文前,有必要看一下我们过去的相关研究。

看美盈森2018年年报有一种感觉---我业绩确定性很高哦,洋溢着一种乐观情绪。这基本符合我们过去的一些判断。

“我国包装印刷市场发展起步较晚,与发达国家成熟包装印刷市场产业高度集中的情况相比,呈现出“大行业、小公司”的特点。”

“报告期内,行业集中度继续呈现不断提升的态势,部分竞争力较弱的中小纸包装企业面临较大的经营压力,具有竞争优势的包装企业新客户开发及获得优质订单的能力凸显。

从行业来看,大行业,小公司,过去去产能等背景下,优质企业集中度盈利能力开始提升。

“客户群广泛分布于电子通讯、智能终端、食品饮料、保健品、家具家居、电商物流、快递速运、新能源汽车产业链等优势产业,公司主要客户自身业务稳定,使得公司业务稳定,受商业周期变化的影响较小。”

年报中强调,企业受商业周期变化影响较小,潜台词就是企业稳定发展有基础。

在核心竞争力方面,企业强调几点:

1、高端制造及智慧制造平台优势

2、持续创新技术研发优势

3、著名品牌客户资源优势

4、先进的管理优势

5、优质产品及知名品牌优势

6、公司已实现在国内主要经济活跃区域的投资布局,形成了服务具有多地交货需求的集团性企业客户的显著优势。且公司战略布局区位优势明显,市场前景好,资产质地优。

以上每条其实也可拿出来分析一下,因为行业本身净利润率低,所以成本控制是非常重要的,智慧制造不仅仅是概念,其实是降本提效的一种方式方法。

包装纸行业是有服务半径的,建立自己的区位优势非常重要。

“同时,2018年以来,公司新开发了包括谷歌、A.O.Smith、蒙牛乳业、步步高教育电子等在内的一批新客户。优质新客户的开发成果,一方面,在复杂的外部经济环境下,突显了公司的竞争实力和强大的新客户开发能力;另一方面,新开发客户经过小批量合作后将陆续进入大批量及深度合作阶段,为公司未来业绩的持续增长奠定坚实的订单基础。”

企业客户开发能力强,而新开发客户由小批量进入大批量深度合作,这是业务的增量部分。

“公司在成都、长沙、六安等地新建的智慧制造工厂,预计在2019年上半年逐步投入使用”

产能将继续释放。

围绕生意存续的三个重要指标:定价权、成本竞争力、效率。可以发现美盈森在成本和效率上进行了有效突破,其年报也有所体现

行业的最大变化其实就是竞争格局的变化,由此带来的积极意义在于,行业的生态会发生变化,优质企业将有可能像微笑曲线的两端走,此过程伴随着净利润率提升等一些指标的改善,这应该是未来的趋势。作为价值投资者,这也是其价值发现的过程。

从估值角度来说,我们之前研究时PE18倍左右,现在24左右,过去是过分压缩,现在也是历史低点。PB从研究时期的1.6到现在的2附近,也是处于历史下轨,即使涨了一轮,也不存在高估的问题,底气依旧充足。

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