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来源: 读懂上市公司
谁能穿越牛熊?

本文来源:读懂上市公司 (ID:jiemi1001),华尔街见闻专栏作者

这只股票能穿越牛熊,2014年上市以后远远跑赢上证综指,并在其他股票跌跌不休的时候屡创新高。

这家公司位于广东省佛山市,跟它同城的还有个企业叫美的集团,但是美的比它高端很多,收购库卡这样炫酷的事情跟它没关系。因为它就是个卖调味品的。

但这个卖调味品的是中国调味品行业的龙头企业。2018年它卖了约192万吨酱油、62万吨耗油和24万吨调味酱。也许你家的厨房里就有它的产品。

相信你已经猜到了,这家公司是海天味业。

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哪条线代表海天味业?

先给大家放3张图,大家猜下哪个是海天味业。

第一张是2012年以后每年收入增长率的图片。

蓝线表示的公司收入增速大都在15%-20%之间;橘色表示的公司收入增速波动较大,但2016年和2017年的收入增速大于20%,要比蓝线公司好。

第二张图表示的是,2012年以后每年预收款项占总资产的比重。

蓝线表示的公司预收款的比重基本在10%以上;绿线表示的公司该比重从2.32%下降到了0.46%。

第三张是每年现金及现金等价物净增额的图示。

橘色表示的企业除了2013年,每年的现金净增加额都是正数,2018年的现金净增加额有38个亿。绿线表示的企业的现金净增加额多为负数,且规模跟橘色企业远不是一个量级。

相信大家都猜对了。

成长性比较稳定的那家企业是海天味业。一个发展成熟的企业业绩不会大起大落,每年都可以保持15%以上的增速,源远流长。

预收款占比高的那家企业是海天味业。预收款反映了企业在产业链上的地位,有竞争力的企业都会先收钱后发货。海天味业要预收经销商的货款和运输费,所以2018年有32亿元的预收款项。

现金及现金等价物净增加额最多的那家企业是海天味业。海天味业主业的创现能力很好,经营现金流好,足以覆盖投资支出和筹资支出,不需要额外筹集款项。

如果要问好企业的财报都有哪些特点的话,海天味业的报表就很有代表性。与海天做对比的这家企业是千禾味业,它规模较小,成长性还不稳定,地位不够强势预收款也不多,并且现金流也不稳定,还不足以保证企业衣食无忧。

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海天的报表是怎样炼成的?

海天的报表呈现出了这样的水平,最直接的原因是产品卖得好。虽然海天味业卖的也不是什么高大上的东西,而是酱油、耗油和酱。

2018年海天味业实现营业收入170.34亿元,同比增长16.80%;实现净利润43.65亿元,同比增长23.60%;2018年海天60%的收入来自酱油;17%的收入来自耗油;12%的收入来自酱类产品。

海天这三种产品的毛利率一直在提高。

2018年海天卖一瓶酱油的毛利率是50.55%;卖一瓶耗油的毛利率是40.92%;卖一瓶调味酱的毛利率是47.75。在2010年的时候,海天卖一瓶酱油的毛利率只有33.57%。

海天还有一点叫人服气,那就是虽然产品提价了,但销量还在增长。

2018年海天酱油的销量增长了14.78%,耗油的销量增长了24.65%,增速比2017年的还要好。产品提价后你还愿意买,这就是品牌。

2018年海天卖了约24万吨调味酱,比2017年的销量增长了,但增速在下滑。海天的辣黄豆酱真的很好吃,对炒菜不好吃的人来说,简直是救星。热馒头上面涂上辣酱,真的很下饭。

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做个总结

海天味业让我想到了最近爆炒的格力电器更换实际控制人。

海天味业前身是海天酱油厂(后又更名为佛山市珠江酱油厂),国有企业改制之后多次变更,至2014年海天味业上市,庞康等58位核心管理层持股的广东海天集团为最大股东(持股58.24%)。目前,董事长庞康为海天味业实际控制人。

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1格力的情况跟海天很像

同样位于广东省、改制前都是国企、同样是行业龙头,但显然海天改制后的优越性现在的格力电器并不具备。格力在宣布易主消息后多次涨停,是市场基于混改预期做出的判断。如此倒要对珠海国资委刮目相看了,格力这个现金牛,竟也舍得拱手相让。

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海天的制度优势

不管怎样,海天能取得今天的成就定有其制度上的优势,其次才是我们前面提到的产品、报表好看

山东也有一家调味品企业叫欣和食品,成立于1992年,也是民企,部分产品已进入美国和欧盟市场。它能取得这样的成就,跟它位于烟台有很大的关系,烟台民营经济发展的好,民和股份、益生股份、威龙股份、杰瑞股份、龙大肉食这些公司都是烟台的。

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海天的意义

在海天对我们的意义,除了股市上的盈利,更重要的是它的标杆作用。它让我们知道了一个好公司的报表是什么样的,什么样的产品才算有竞争力,以及什么样的制度才能支撑起这样大的公司。

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