本文来源：国金证券研究所 (ID:gjzq_yjs)，华尔街见闻专栏作者
资源与环境研究中心
交运物流团队
进入2000年之后，中国航空业共经历了三轮完整周期，平均一轮周期约为3-7年。历史上来看 A 股系统性表现和宏观经济的景气高度相关，2007年以来具有高 Beta 属性的航空股 3 轮超额收益周期均发生在 A 股牛市的后半段。
我们在《航空行业深度：三重周期叠加，基本面迎来向上拐点》中提出，航空公司业绩是供需、油价、汇率三重周期叠加的结果。供需增速的相对变化，产生航空收益水平的波动；油价和汇率对于航空业费用端，甚至经营策略产生影响，对于航空公司业绩造成扰动，最终产生航空行业以及净利润的周期性。
作为续篇报告，我们对2000年以后我国航空股的三轮周期进行复盘，尝试挖掘航空股牛市的驱动因子，分析其取得超额收益的条件。我们以DDM模型入手，将企业盈利（D）、无风险收益率（Rf）和风险溢价率(Rm)作为影响股市的三大因子，探析航空股牛市超额收益之源。
（点击查看大图）
如需进一步了解，欢迎联系对应销售
内容来源：????《航空行业深度：航空行业—周期轮回的力量，航空股一倍空间刚起步！》????
-专题报告荐读-
航空是周期还是消费行业？民航供给侧改革带来供给收缩了吗？航空需求增速是否需要担心？收益水平迎来拐点了吗？成本控制的持续性如何？扰动因素会产生多大影响？
-精品研究荐读-
∞
国金证券2019年度投资策略
原标题《【国金行业纵横】周期轮回的力量，航空股一倍空间刚起步！ | 第19期》
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
