周期轮回的力量,航空股一倍空间刚起步!

来源: 国金证券研究所
核心结论:宏观企稳基础出现,供给、内需、油价三周期共振,行业迎最佳时机。

本文来源:国金证券研究所 (ID:gjzq_yjs),华尔街见闻专栏作者

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进入2000年之后,中国航空业共经历了三轮完整周期,平均一轮周期约为3-7年。历史上来看 A 股系统性表现和宏观经济的景气高度相关,2007年以来具有高 Beta 属性的航空股 3 轮超额收益周期均发生在 A 股牛市的后半段。

我们在《航空行业深度:三重周期叠加,基本面迎来向上拐点》中提出,航空公司业绩是供需、油价、汇率三重周期叠加的结果。供需增速的相对变化,产生航空收益水平的波动;油价和汇率对于航空业费用端,甚至经营策略产生影响,对于航空公司业绩造成扰动,最终产生航空行业以及净利润的周期性。

作为续篇报告,我们对2000年以后我国航空股的三轮周期进行复盘,尝试挖掘航空股牛市的驱动因子,分析其取得超额收益的条件。我们以DDM模型入手,将企业盈利(D)、无风险收益率(Rf)和风险溢价率(Rm)作为影响股市的三大因子,探析航空股牛市超额收益之源。

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航空是周期还是消费行业?民航供给侧改革带来供给收缩了吗?航空需求增速是否需要担心?收益水平迎来拐点了吗?成本控制的持续性如何?扰动因素会产生多大影响?

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原标题《【国金行业纵横】周期轮回的力量,航空股一倍空间刚起步! | 第19期》

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