本文来源：自留弟 (ID:biahuashuo)，华尔街见闻专栏作者
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工商银行号称宇宙行，体量傲居全球同行之首。啥概念呢？我们来看总资产。2018年末工商银行总资产是27.7万亿元人民币，建设银行以23.2万亿元的总资产排在第二位，美国最大的银行摩根大通同期总资产是18万亿元人民币，体量差距就是这么大。
作为体量最大的银行，工商银行2018年交出的业绩总体是不错的。2018年营业收入增长了6.5%，净利润增长了3.9%，净息差提高了0.06个百分点，不良贷款率下降了0.03个百分点，资本充足率提高了0.25个百分点，拨备覆盖率提高了21.69个百分点。可以看出工商银行的主要经营指标和监管指标都在往好的方向发展。
工商银行营业收入增长主要还是靠利息收入驱动。2018年利息净收入增长了9.7%，利息净收入占总营收的比重为74%，较2017年提高了2个百分点。
工商银行利息净收入的增加，得益于规模和利率的双重正向驱动。根据工商银行自身在年报中对利息净收入增长驱动因素的分解，规模变动贡献了利息净收入增长的74%，利率变动则贡献了利息净收入增长的26%。
利息净收入穿透来看是表内资产负债经营的结果。工商银行2018年生息资产平均收益率和计息负债平均付息率分别为3.81%和1.65%，分别较上年上升了0.14和0.04个百分点。可以看出收益率和成本率是非对称上升的，这也使得工商银行净利差和净息差分别走阔了0.06和0.08个百分点。说明工商银行的资产负债经营做的不错。横向比较来看，工商银行的资产生息率和负债计息率水平在整个行业中是比较低的，都没有达到人民银行的一年期存贷基准利率水平，这跟大行的客户群体、市场定位和自身禀赋是密切相关的。所以，对于工行这样的巨无霸来讲，在绝对的规模增速已经不可避免下降的背景下，资产负债经营上的结构性优化是主攻方向，能够产生的效果也是相当显著的。
先来看生息资产结构。结构无非是品种结构和期限结构。品种结构方面。在生息资产中，贷款的收益率是最高的。工行2018年贷款及垫款的平均收益率是4.38%，高于总生息资产平均收益率0.57个百分点。我们看到，工商银行加大了生息率最高的贷款资产投放比重，2018年贷款类资产占总生息资产的比重是59%，比上年提高了1个百分点。期限结构方面。工商银行中长期贷款余额占总贷款的比重由2017年的73%上升到77%，而中长期贷款的平均收益率要高于短期贷款收益率0.4百分点。公司类贷款组合中，2018年末中长期公司类贷款余额占比由2017年末的68.6%大幅提升至73.4%。工商银行在贷款组合中加大中长期贷款的比重，也对息差的提升起到了积极的作用。
在个人贷款组合中，经营性贷款和消费贷款的绝对额均出现下降，个人住房贷款占比高达81.5%，较2017年末提高了1.9个百分点，信用卡贷款则提高了0.3个百分点至11.1%。2018年末个人住房贷款余额占到工商银行总贷款余额的比重为29.8%，较2017年末高出2.1个百分点。
2018年工商银行贷款组合中有一个比较特别的现象，就是其票据贴现类资产（占总贷款及贷款余额的2%）的平均收益率高达4.64%，高于公司贷款的4.44%和个人贷款的4.38%。一般来说票据贴现资产收益率要低于其他类贷款，工商银行2017年贴现资产收益率也是低于公司和个人贷款的收益率，2018年却比较反常。背后的原因年报当中并未披露，有可能是主体信用下沉或者是期限拉长所致。
我们再来看计息负债的结构。2018年存款在总计息负债的比重为84.6%，略低于2017年的84.8%。存款的付息率在总计息负债里面是最低的，工商银行2018年存款平均付息率是1.45%，低于总计息负债的1.65%，八成以上的存款比例是工商银行低成本资金的基础，这是很多银行比不了的。
具体来剖析存款结构，一个很有意思的现象是工商银行个人存款的成本要高于公司存款，2018年个人存款的付息率是1.5%，公司存款的付息率是1.37%，这跟很多银行不一样。一个重要的原因是国有大行能够拿到的财政、国企、机关团体等垂直性、行业性、集团性低成本资金的能力要远强于其他类型的银行。工商银行2018年相对成本更低的公司存款比重由2017年的52.1%进一步提高到53.2%，也推动了息差的走阔。
更出人意料的是，工商银行2018年个人存款的付息率相对2017年居然还下降了0.02个百分点，其中定期和活期均下降了0.01个百分点，而银行业的普遍情况是则是上升。并且个人存款在成本下降的情况下还保持了平均余额1.7%的增长，要做到这一点，确实非常不容易。相比之下成本更低的公司存款平均余额增长了7.6%，这似乎可以解释为工商银行为了稳住并做大息差是有意在存款组织的时候更偏向具有成本优势的对公领域。
接着来看非利息收入。工商银行的非利息收则下降了1.5%，利息收入下降主要是由于包括公允价值变动、汇兑及汇率变动等其他非利息收益的变动所致。剔除这一块，工商银行的手续费及佣金净收入（中间业务收入）其实是增加的。2018年工商银行中间业务收入增长了4.1%，其中银行卡、结算、清算、现金管理、担保及承诺等对增长的贡献较大，理财则在资管新规背景下因为有回表转型的压力则出现了20%左右的下降。
最后来看资产质量。2018年末工行的不良贷款率是1.52%，较上年下降了0.3个百分点，逾贷比则由81%下降至79%，可见资产质量明显好转。分结构来看，公司贷款不良率为2.07%，较上年了0.1个百分点，公司类贷款风险还在暴露。而个人贷款不良率则由上年末的0.9%下降至0.71%，从个经营性贷款压缩来看，住房贷款还是安全性很高的资产，工行明显加大了配置力度。
不过工商银行的拨备覆盖率确实没没有达到整个银行业的平均水平，全行业是186%，工商银行是175.76%，农行、建行都在200%以上，中行也在180%以上，可见工行的拨备的厚度还是不够，这当然是考虑到净利润要保持一定增长的因素。不过工行近三年拨备覆盖率大幅提升了近40个百分点，情况在往好的方面发展。
另外，从不良贷款生成率来看，2018年工商银行不良贷款生成率是0.9%，比上年增加了0.3个百分点。不良贷款新增额同比增加了53%，不良贷款核销同比增加了47%，说明工行的资产控制压力依然不容小觑。特别是在中长期公司类贷款大幅增长13.4%的情况下，质量控制显得更为重要。