本文来源：诗与星空 (ID:SingingUnderStars)，华尔街见闻专栏作者
美的集团与格力电器对比
这个周末，表哥跑了一场马拉松，虽然没有PB（个人最好成绩的简称），但也进入了4小时，自我感觉良好。
回来路上，就想到了两家跑马拉松的上市公司：格力和美的。
为什么会想到它俩？
因为这两家公司的规模体量曾经非常接近，而且走了两条截然不同的发展道路，如今都是消费者非常认可的品牌。
从营收规模看，在2014年之前，两家公司就像马拉松前半程一样，你追我赶，互不相让。但是2014年之后，格力明显掉速了。2018年，美的集团营收超过2600亿，格力电器只有2000亿。
从净利润看，两家公司一直相差不大，2018年，格力的净利润较美的略高一点，据格力业绩快报，大约比美的多3、40亿，从净利润看，美的又有些领先。
实际上，如果把时间尺度拉大到2000年前后，格力的营收规模是远大于美的的，美的后来居上，靠的是什么呢？格力维持优异的毛利率和净利率，又是靠的什么呢？
这个问题，表哥思考了很久，对于所有高速增长的上市公司来说，都将遇到的问题：如何打破天花板。
话又说回来，当上市公司们存在这样的忧虑的时候，说明祖国真的强大了。
此话怎讲？
中国作为全球最大的市场之一，能做到数一数二的市场统治者，必然在全球也是让对手胆战心惊的企业。比如格力全球市场占有率第一，美的更是收购了东芝白电业务和库卡机器人。
国内市场都满足不了它们扩张规模的时候，它们就可以挑战任何国际巨头甚至早就吞掉过许多巨头了。比如，海尔收购GAE。
但是，作为上市公司来讲，面临天花板就会失去成长性，也就等于失去了投资者的偏爱，所以必须突破天花板。
格力和美的分别选择了两条不同的道路。
前者是专业化，后者是多元化。
第一次突破，两家公司在各自领域发展到瓶颈的时候偶，格力选择把产品卖到国外，美的则选择了收购小天鹅。
再一次遇到天花板的时候，美的的选择简单粗暴：收购，收购库卡进军工业机器人，收购东芝白电进军日本家电市场… …
但格力就不那么容易了，当董小姐想明白开始多元化的时候，格力已经被打上了深深的“空调”烙印。
从营收增幅来看，格力的第二次突破远不如美的成功。
作为优质大白马，两家公司的财务状况都被分析烂了，不再赘述。本文讲一下这两家公司近期的两个热点：
一、美的集团再次收购小天鹅
对于美的集团换股方式吸收合并小天鹅，市场上很多解读，表哥认为都不全面，大多有以下几种：
1、优化公司内部资源，有利于避免同业竞争。
美的集团本来已经是小天鹅的最大股东，并且通过财务公司实现了资金统筹使用。同时小天鹅早就是美的唯一的洗衣机工厂（国内），所以不存在同业竞争问题。
除非另外一种情况—后面再说。
2、避免关联交易。
从小天鹅披露的关联交易金额来看，美的和小天鹅的关联交易并不算多，而且证监会对关联交易只是要求监管并不是反对，只要能通过股东会，关联交易是无所谓的。因此这个理由并不充分。
3、品牌整合。
这个理由乍一看很有道理，但是，在洗衣机领域，小天鹅这个品牌已经是绝对的王者，美的也不会蠢到用其他品牌取代小天鹅。
表哥认为，真相是公司要做大做强东芝品牌了。
在股东没意见证监会没意见公司没承诺的时候，上市公司吸收另一家上市公司，唯一的可能，就是公司要有大动作了，避免将来可能出现的同业竞争—此处备注一下，虽然有些分析师提到了避免同业竞争，但是他们大多没有想到东芝。
对于美的来说，小天鹅是国内唯一的洗衣机工厂，即便是市场上挂美的标志的洗衣机，也是小天鹅公司生产的，所以国内不存在同业竞争问题。
只有东芝洗衣机从海外杀回来，才有可能造成真正的同业竞争。当然，东芝杀回来不一定以东芝品牌的名义，公司新创建了个高端品牌，叫COLMO。COLMO牌的洗衣机，如果是东芝工厂生产，也是真正的同业竞争了。
PS，一家之言。
4、提一下库卡的商誉
整个A股，从单项金额来看，美的收购库卡的商誉排在前列，账面金额超过220亿。这笔天价商誉有没有风险呢？
3月28日，库卡（KUKA）临时CEO彼得·默恩（PeterMohnen）于3月28日在2018年年报发布会上披露，2018年，库卡总订单收入达33亿欧元，同比下滑了8.5％；总营收共计32亿欧元，同比下滑了6.8％；息税前利润率3％，同比下滑1.3个百分点；税后利润仅为1660万欧元，暴跌了81.2％。
库卡曾在2018年初许诺，年营业额达35亿欧元，盈利率达到5%。10月末时，库卡主动调整了其财年预测指标：销售额下调至33亿欧元，盈利率也下调至4.5%。去年年底时，年营业额只达到了32亿欧元，盈利率只有3%。
这么糟糕的业绩，商誉地雷要炸了？
然而没有。
为什么呢？
公司管理层在年报上给出答案：于 2018 年 12 月 31 日，本集团对商誉进行减值测试。包含商誉的资产组的可收回金额是依据管理层批准的预算(预算期为 5 到 6 年期不等)，采用预计未来现金流量折现方法计算。超过预算期的未来现金流量采用估计的永续年增长率作出推算。管理层所采用的永续年增长率(主要为 1%-2%)与行业预测数据一致，不超过各产品的长期平均增长率。管理层根据历史经验及对市场发展的预测确定收入增长率(主要为 1.5%-13.9%)及税息折旧及摊销前利润盈利率 (主要为0.5%-11.2%)，并采用能够反映相关资产组的特定风险的税前利率为折现率(主要为 9.7%-20.9%)。管理层根据该等假设分析各资产组的可收回金额，认为商誉无需计提减值准备。
二、格力集团转让格力电器的股权
2019年4月8日，格力电器发布公告，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15％的股票。
如果新的接盘方能和董明珠团队达成一致，那么长达7年的格力电器控制权之争，终于要落下了帷幕。
表哥认为这几乎是板上钉钉的事，因为国家领导人去年视察了格力电器，并作出了高度评价，新上任的珠海市委书记表示，“希望年轻的董明珠带领年轻的格力，继续创造辉煌”。
这个消息让格力电器的股票涨幅不小，但是仅仅是转让股权的话，对于经营并没有任何改善。董小姐没有后顾之忧，她会如何带领格力呢？
表哥认为，达到第二个天花板的格力，唯一突破的方法就是并购。
董小姐声称，5年后格力营收做到6000亿。
如今格力空调全球市场占有率超过21%，只靠空调的话，除非卖到外星球才能实现这个目标了。
那怎么办？
只能是并购，尝试收购银隆汽车，虽然被股东会否了，但这明显是董小姐试图有所突破；参与收购安世集团就是小试牛刀。
下一步，格力会进一步加大并购的步伐，再过5年，我们会看到一个三倍于今天销售额的格力巨无霸，甚至可能连空调都不是主营业务，成为真正的“格力电器”。