本文来源：荀玉根 (ID:xunyugen)，华尔街见闻专栏作者
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
核心结论：①19Q1普通股票型基金仓位87.1%，创05年以来新高。以基金重仓股为样本，19Q1基金重仓股再度向消费集中，剔除港股后市值占比环比上升4.8个百分点至46.3%。②剔除港股后，白酒、农业、保险市值占比上升明显，环比分别升4.9、1.9、1.2个百分点，房地产、银行、电力市值占比下降明显，环比分别降1.4、0.9、0.9个百分点。③以沪深300为基准，银行、证券、建筑低配明显，分别低配12.1、7.4、2.9个百分点，医药、白酒、农业超配明显，分别超配6.2、4.8、3.8个百分点。
基金持仓再次聚焦消费
——基金2019年一季报点评
截止2019年4月21日，2373只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中1883只已披露2019年一季报，披露率为79%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。
1.仓位：一季度上升
基金仓位整体上升。19Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为306、696、1371只，较18Q4分别增加11、增加47、减少3只，基金份额分别为2188、6558、7281亿份，较18Q4分别减少22（1.0%）、增加131（2.0%）、减少310（4.1%）亿份。19Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为87.1%、83.0%、53.8%，较18Q4分别上升2.6、7.1、8.8个百分点，仓位整体上升，其中普通股票型基金2005年以来仓位最高值为87.1%，目前处在最高位；偏股混合型最高值为86.1%，目前也处在高位。
2.风格：风格偏向均衡
我们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据19Q1基金重仓股统计情况，相较18Q4，风格偏向均衡。具体来看，基金重仓股（剔除港股，本段下同）中上证50成分股市值占比环比下降1个百分点至23.1%，高于2010年以来的均值22.1%，目前处于14Q3-Q4的水平，中证100成分股占比环比上升0.4个百分点至40.4%，高于2010年以来的均值34.5%，处于14Q4的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升0.7个百分点至10.5%，高于2010年以来的均值8.1%，目前位于13Q2-Q3的水平，中证500成分股市值占比环比下降1.2个百分点至14.0%，低于10年以来的均值16.2%，处于13Q4-14Q1的水平。
从板块来看，19Q1基金重仓股中，主板市值占比（将港股考虑在内）自18Q4环比下降0.1个百分点至61.3%，处在13Q4-14Q1水平，低于2010年以来的均值67.0%；中小板19Q1市值占比环比上升1.6个百分点至21.3%，高于2010年以来的均值20.2%，处在13 Q1-Q2水平；创业板19Q1市值占比环比下降0.4个百分点至13.9%，高于2010年以来的均值11.8%，处在13Q4水平。港股占比3.4%，季度环比下降1个百分点。
3.行业配置：加消费减周期
从市场来分，19Q1基金重仓股中A股市值占比为96.6%，港股为3.4%，港股相比上季度下降1个百分点。分析基金所持A股中各行业情况，19Q1消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至46.3%，周期、金融地产与TMT市值占比季度环比分别下降2.6、1.4、0.1个百分点至14.0%、17.6%和18.7%。从中信一级行业市值占比环比变动情况来看， 19Q1基金重仓股中食品饮料、农林牧渔、非银金融市值占比明显上升，分别环比上升4、1.9和0.8个百分点，三者合计增加6.7个百分点；房地产、银行、电力及公用事业市值占比明显下降，分别环比下降1.4、0.9和0.9个百分点，三者合计下降3.1个百分点。从低配或超配的角度来看，相比A股自由流通市值的行业占比，银行、建筑和非银分别低配5.0、2.6和2.5个百分点，食品饮料、医药和农林牧渔分别超配9.5、5.5和2.3个百分点；相比沪深300行业市值占比，银行、非银和建筑分别低配12.1、10.3和2.9个百分点，食品饮料、医药和农林牧渔分别超配6.7、6.2和3.8个百分点。
4. 金融地产：整体占比下降，加保险减地产
19Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中，金融地产行业（包括银行、非银与房地产）市值占比整体下降1.4个百分点至17.6%，2010年以来均值为17.8%，目前略低于历史平均水平。子行业中保险、银行和地产是19Q1变化较大的三个行业：保险占比上升1.2个百分点至6.1%，高于2010年以来的均值3.9%；地产占比大幅下降1.4个百分点至5.6%，是所有中信一级行业中环比降幅最大的行业，高于2010年以来的均值5%；银行占比环比下降0.9个百分点至4.6%，是所有中信一级行业中环比降幅第二的行业，低于2010年以来的均值7.6%。证券占比环比下降0.3个百分点至1.2%， 2010年以来的均值1.2%。与自由流通市值（沪深300）占比相比，房地产超配0.6（0.7）个百分点，证券超配-4（-7.4）个百分点，保险超配1.8（-2.6）个百分点，银行超配-5（-12.1）个百分点。其中银行在两个基准下均位列低配之首。
5. 大消费：整体占比大升，加白酒农林牧渔减食品
19Q1基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造）市值占比较18Q4大幅上升4.8个百分点至46.3%。其中白酒与农林牧渔占比上升最多：白酒占比环比大幅上升4.9个百分点至11.1%，是19Q1环比增幅最大的中信二级行业，远高于2010年以来的均值6%，创2013年以来新高；农林牧渔占比环比大幅上升1.9个百分点至4.7%，远高于2010年以来的均值1.6%，创2010年以来新高；家电占比环比上升0.2个百分点至5.0%。轻工制造和食品占比下降最多：食品占比环比下降0.7个百分点至4.0%，略高于2010年以来的均值3.8%；轻工制造占比环比下降0.6个百分点至1.1%， 2010年以来的均值也是1.1%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置汽车、纺织服装比例较低，分别超配了-0.5（-0.1）、-0.3（0.4）个百分点，而白酒大幅超配7.7（4.8）个百分点，医药大幅超配5.5（6.2）个百分点，农林牧渔超配2.3（3.8）个百分点，食品超配2（1.7）个百分点。
6. 周期：整体占比下降，唯建材上升
19Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中，周期性行业（包括石油石化、煤炭、有色、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、电力设备）市值占比下降2.6个百分点至14%。多数行业市值占比环比均下降，有色、基础化工下降明显：有色占比环比下降0.7个百分点至0.8%，低于2010年以来的均值1.9%，目前处于14Q2水平；基础化工占比环比下降0.5个百分点至1.8%，低于2010年以来的均值3.5%，目前处于12Q4水平。建材是周期股中市值占比唯一上升的行业，环比微升0.2个百分点至1.5%，2010年以来的均值也是1.5%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置建筑、基础化工比例较低，分别超配-2.6（-2.9）、-2.5（0.3）个百分点，配置电力设备比例相对较高，超配0.6（1.8）个百分点。
7. TMT：整体占比微降，传媒下降明显
19Q1基金重仓股（剔除港股）中TMT占比18.7%，环比微降0.1个百分点。四个子行业中传媒占比下降最多，环比下降0.4个百分点至3%，低于2010年以来的均值3.5%，目前处于2013Q1-Q2水平；电子占比较上升最多，环比微升0.2个百分点至7.7%，高于2010年以来的均值6.0%，处于2014Q1-Q2水平；通信占比环比微升0.1个百分点至2.4%，低于2010年以来的均值2.8%，目前处于14Q2水平；计算机占比维持在5.6%，高于2010年以来的均值5.3%，目前处于2013Q3-Q4水平。与自由流通市值（沪深300）占比相比，电子元器件超配2.2（3.3）个百分点，计算机超配0.9（3.5）个百分点，传媒超配-0.1（1.3）个百分点，通信超配-0.5（0.2）个百分点。
8. 持股集中度：再度回升
19Q1基金重仓持股（剔除港股）集中度较上季度上升。汇总基金重仓持股总体规模，19Q1持股规模前10只个股整体市值占比为23.7%，高于10年以来的均值20.2%，处于13Q2的水平，前20只个股整体市值占比为35.7%，高于10年以来的均值30.4%，位于13Q3的水平。19Q1基金前20大重仓股对比18Q4共有2只股票被替换，新进入的个股为温氏股份和中兴通讯，掉出前20的个股是华夏幸福和工商银行。基金重仓股中中国平安、贵州茅台和五粮液市值占比位列前三：中国平安继续位列第一，19Q1整体持股规模为269.8亿元（3.5亿股），较18Q4上升82.6亿元（0.16亿股），贵州茅台位列第二，19Q1整体持股规模为219.1亿元（0.26亿股），较18Q4上升88.8亿元（0.04亿股），五粮液位列第三，19Q1整体持股规模为152.9亿元（1.61亿股），较18Q4上升108.1亿元（0.73亿股）。
风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。
附录：相关报告（点击标题可链接到报告原文）
1、《小心溜车-20190421》
2、《大类资产轮动的传导信号-20190418》
5、《再论19年类似05、12年：牛市蓄势-20190319》
10、《箭在弦上——长三角一体化系列（4）-20190307》
法律声明
本公众订阅号（微信号：股市荀策）为海通证券研究所策略行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
原标题《【海通策略】基金持仓再次聚焦消费——基金2019年一季报点评（荀玉根、郑子勋）》