武当旅游：旅游服务+教育文化双轮驱动，18年扣非归母净利同比增长65%【安信诸海滨团队】

诸海滨

2019/04/22 21:47

餐饮旅游公司专题分析之年报系列（1）

本文来源：诸海滨 (ID:gh_28ebe531fec6)，华尔街见闻专栏作者

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武当旅游：旅游服务+教育文化双轮驱动，18年扣非归母净利同比增长65%

事件：

公司发布2018年年报，报告期内实现总营收1.78亿元，同比增长10.09%，实现归母净利润3993.75万元，同比下降13.95%，扣非后归母净利润3717.23万元，同比增长65.36%。（公司年报）

公司依托武当山自然景区，形成以武当山景区车队运营、酒店、商铺业务为主，综合开发武术学校、文化养生、研学旅行等业务，形成完整旅游业务链条：

公司依托自然景区、景点的独特资源优势，为游客提供观光、休闲、娱乐的综合旅游服务。根据公司年报，2018年景区车队运营业务收入达1.16亿元，占比65.12%，较2017年占比显著下降，商铺业务占比4.01%，而酒店业务（占比12.88%）、教育教学业务（占比7.87%）、停车场管理业务（占比2.52%）、文化养生业务（占比2.50%）、研学旅行业务（占比1.20%）比重均提升。

各项业务营收稳定增长，三项费用率持续下降：

报告期内公司营收同比增长10.09%，其中公司运营车队收入同比增长了1.23%，主要源于游客人数与同期相比增加了 1.3 万人；酒店业务收入同比增长了11.83%，主要系报告期内团队及会议收入增长；商铺业务收入同比增长了 7.06%，主要是调整出租业态，减少商铺闲置；停车场管理业务收入同比增加了 13.19%，主要系自驾车数量持续增加致使停车场收入稳定增长；教育教学业务收入同比增长了 24.49%，主要系武当山国际武术学院 2018 年在校生增加，按年度预算计划上级拨款同比增加。公司费用控制能力较强，2018年三项费用率为20.75%，连续五年下降。（公司年报）

旅游服务+教育文化双轮驱动，致力打造武当文化产业先锋：

公司与湖北武当山特区管委会签订了《合同书》，约定公司对武当山景区的琼台、乌鸦岭、紫霄、太子坡、剑河桥、磨针井共 6 个停车场及营运线路独立经营权。目前形成以景区车队运营、酒店管理、文化街商铺运营为主的旅游服务链条，2014年投资建设并管理武汉体育学院二级单位武当国际武术学院，并面向全国招收本科生，形成独特的旅游服务+教育文化产业配套。武当山国际武术学院 2018 年在校生增加，教育教学业务收入达1397.43万元，同比增长 24.49%。

综合毛利率显著提升，经营净现金流稳健：

公司2018年综合毛利率显著提升至47.95%，与上年同期比上升 7.99%，主要系政府停止征收景区资源使用费导致观光车业务成本大幅下降，导致总体毛利率上升。公司2018年经营净现金流为6831.29万元，近三年平均经营净现金流为7080万元，现金流维持稳定。

投资建议：公司归母未分配利润为8747.92万元，公司拟以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 1.20 元（含税），合计拟分红600万元，派息率为15%。2018半年度派息率为19%，建议关注。

风险提示：政策风险、季节性风险、安全运营风险。

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