日本-互联互通的下一站——全球视野看中国资产周报

来源: 谢亚轩
感谢各位对招商宏观谢亚轩团队的关注!

本文来源:谢亚轩 (ID:zhaoshanghongguan),华尔街见闻专栏作者

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招商证券宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究,秉承全球宏观,本土智慧的独特视角,力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究成果。

核心观点:

我们认为,中日资本市场的互联互通进程,是我国资本市场进一步开放的又一值得重点关注的事件。

本周一(4月22日)首届中日资本市场论坛顺利召开,本次论坛意在落实中日两国领导人重要共识、促进两国资本市场务实合作的具体举措。在这次论坛上,上海证券交易所与日本交易所集团签署了ETF互通协议(2018年10月上交所与日本交易所集团已签署合作谅解备忘录),协议计划双方分别上市以对方市场ETF为投资标的的跨境基金,具体通过现行QDII/QFII渠道实现互联互通,预计最早将在今年5月份启动。而在此之前的4月12日,中国证监会已正式接收国内多家基金公司上报的投资日本证券市场ETF产品。中日资本市场的互联互通并非没有先兆,去年5月份李克强总理访日期间,中方便向日方提供2000亿RQFII额度,去年10月安倍访华期间,中国证监会与日本金融厅进一步签订了《促进两国证券市场合作的谅解备忘录》。

除了日本私人部门的资金之外,我们特别关注日本央行外储资金的流向,这部分资金很可能是后续我国证券市场(特别是债券市场)外资流入的重要来源之一。一方面,日本目前拥有1.23万亿美元外汇储备,仅次于中国;另一方面,目前日本央行持有大量日本国债,在日本国债市场中的占比水平已超过40%,但日本国债收益率却长期接近于0乃至于负值,如果单单从利差的角度来看人民币国债无疑具有较大吸引力。若日本央行得以接替2018年的俄罗斯央行明显增持人民币债券,外资因素可能将再度显著影响我国债券收益率的走势。

以下为正文内容:

国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

3月美国零售额季调环比+1.6%环比由负转正,明显好于市场预期,叠加中美贸易谈判进展较为顺利的影响,上周美元指数再度上行至97关口上方,4月23日美元指数盘中报97.71,一度逼近97.79为接近2年来的新高,相较4月12日升值0.8%。相较而言欧洲经济表现仍较弱,德国经济部上周将2019年德国GDP增速预期由1%下调至0.5%,主要受到贸易争端与英国脱欧事件的拖累。

全球避险情绪保持在低位。欧盟预计将重启与美国的贸易谈判,欧盟委员会上周已获得欧盟各国政府授权重启与美国的贸易谈判,欧盟贸易专员马姆斯特罗姆表示争取在10月底之前达成协议。4月22日VIX指数收于12.42,相较4月12日小幅抬升。

上周央行重启逆回购,公开市场操作实现资金净投放3000亿元,并续作MLF2000亿元,但投放规模仍不及市场预期,资金利率明显抬升,叠加一季度经济基本面数据的良好表现,债券收益率震荡上行。4月22日,中国10年期国债收益率相较4月12日抬升8bp至3.41%,4月22日美国10年期国债收益率相较4月12日小幅抬升3bp至2.59%,相应的中美长端利差走扩5bp至82bp,维持在“舒适区间”。

上周中国外汇市场交易量有所抬升,重新回升至日均300亿美元的上方,交易量指数仍维持反弹态势。

4月份招商外汇供求强弱指标边际有所走弱,但亚洲新兴市场资金流动指标仍延续了此前的反弹,意味着从中国国际资本流动的外围环境来看目前仍较为友好。

近期港元在7.84附近小幅震荡。截至4月23日盘中报7.8446,港元兑美元汇率相较4月12日贬值28pips,上周最低点港元兑美元汇率升至7.8394。

上周陆股通累计流出7.19亿元,流出幅度收窄,本周二单日陆股通净流出64.97亿元。近来外资减持集中于食品饮料(五粮液、贵州茅台、伊利股份)、家电(美的集团)、金融地产(万科A、中国平安、中信证券)、电子(海康威视)等行业。

当前中日资本市场合作发展势头良好,本周一上海证券交易所与日本交易所集团签署了中日ETF互通协议,互通机制预计最早将于5月份启动。

上周资金面先紧后松,资金利率冲高回落。截至4月22日,DR007相较4月12日小幅下降2bp,R007则下降6bp。

4月22日中国10年国债利率收于3.41%,相较4月12日进一步抬升8bp,短端收益率上行幅度更大,导致期限利差明显收窄9bp至72bp。

不同等级信用利差均有所走扩。截至4月22日,高等级信用利差相较4月12日走扩7bp,中低等级信用利差走扩8bp。

上周A股在经历周一的短暂调整之后持续走强,逼近3300整数关口,但本周前两日出现剧烈调整,目前再度跌落3200下方,市场的主要担忧在于市场流动性的边际收紧。上周上证综指累计上周2.58%,本周前两日累计下跌2.21%基本抹去上周涨幅,上证50指数上周与本周前两日分别变动+4.17%、-2.09%,创业板指数上周与本周前两日分别变动+1.18%、-1.86%。

上周全球股市均出现不同程度上涨,A股表现最为强势,相较而言发达国家的市场表现较弱。从累计表现来看,A股与法兰克福DAX指数是近一个月来涨幅靠前的市场。

4月23日人民币汇率盘中报6.7183,人民币汇率相较4月12日收盘贬值38pips,美元指数近一周来大幅上涨。境外机构对冲人民币汇率风险的成本目前仍为负值。

美元指数近期较强,目前已站上97关口,新兴市场货币与亚洲货币均有所走弱。

全球视野看中国资产周报系列:

2018年第2期:外资加速流入,A股开年10连阳

2018年第3期:资本流入、股市上涨、汇率升值

2018年第4期:2017年外资买了多少股票?多少债券?

2018年第5期:从来就没有什么救世主

2018年第6期:远期售汇到期差额交割意在释放外汇需求

2018年第7期:春节期间全球股市普涨

2018年第8期:从“收入分配红利”理解近期中小创的反弹

2018年第9期:钝化的美股冲击,“猴性”的外资

2018年第10期:债券南向通没困难、但也没必要

2018年第11期:贸易战对美联储年内加息次数的潜在影响

2018年第12期:新版“广场协议”诞生了吗?

2018年第13期:动荡的世界,谁能独善其身?

2018年第14期:美俄危局仍无碍外资流入

2018年第15期:北边降准,南边“升息”

2018年第16期:外资怎么理解“扩大内需”?

2018年第17期:美元走强施压新兴市场

2018年第18期:A股入MSCI名单公布

2018年第19期:持续关注新兴市场资本流动情况

2018年第20期:全球避险情绪再度升温

2018年第21期:外资仍在“喝酒吃药”

2018年第22期:QFII制度再迎改革,中国资本市场开放更进一步

2018年第23期:中美贸易摩擦持续扰动资本市场

2018年第24期:如何理解近期人民币汇率的贬值?

2018年第25期:究竟什么是本轮人民币汇率贬值的真正原因

2018年第26期:美元指数再度冲击95关口

2018年第27期:外资又是如何理解近期的政策变化的?

2018年第28期:近期新兴市场货币压力暂缓

2018年第29期:提高外汇风险准备金率有用吗?

2018年第30期:当大家都在担心“滞胀”,我在担心什么?

2018年第31期:新兴经济体整体崩溃的可能性大吗?

2018年第32期:亚洲新兴市场国际资本流动形势出现边际恶化

2018年第33期:富时罗素指数可能将纳入A股

2018年第34期:央妈还是在汇市出手了

2018年第35期:A股的“独立行情”能走多久?

2018年第36期:写在美元指数再度站上97关口之际

2018年第37期:我们怎么看三季度国际收支平衡表?

2018年第38期:倒挂的中美利差值得关注吗?

2018年第39期:外资重新“喝酒吃药”

2018年第40期:汇率“阴谋论”再度升温

2018年第41期:加息预期减弱,暂缓新兴市场资金流出压力

2019年第1期:A股新年首周收涨,外资流入平缓

2019年第2期:近两周外资大幅流入亚洲新兴市场

2019年第3期:春节期间全球股市涨跌不一,新兴表现相对逊色

2019年第4期:央行“扩表”的影响

2019年第5期:外资流入仍显积极

2019年第6期:香港金管局年内再度出手稳定港元

2019年第7期:美股调整是外资流出的重要触发因素

2019年第8期:国际资金加速流入新兴市场

招商宏观团队:谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、林澍、高明、张秋雨

原标题《【招商宏观】日本-互联互通的下一站——全球视野看中国资产周报(2019年第9期)》

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