央行教你如何判断货币政策松紧:用DR007看流动性

来源: 中国金融四十人论坛
以前没有放松,现在也谈不上收紧

本文来源:中国金融四十人论坛 (ID:CHINAFINANCE40FORUM),华尔街见闻专栏作者

“稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度,原来并没有放松,现在也谈不上收紧,始终与名义经济增速相匹配。”4月25日,在国务院政策例行吹风会上,中国人民银行货币政策司司长孙国峰如是回应市场关于货币政策是否转向的讨论。

人民银行副行长刘国强在同一场合补充说,现阶段货币政策取向是稳健,操作方法是相机抉择、预调微调,操作目标是松紧适度。所以央行没有收紧货币政策的意图,也没有放松货币政策的意图。

央行副行长刘国强 (张馨/摄)

货币政策:以前没有放松,

现在也谈不上收紧

“好于预期、开局良好”,这是近日中央对一季度经济形势给出的判断。但良好的经济表现是去年四季度以来货币、财政共同发力的结果。上周五召开的中央政治局会议要求,“货币政策要松紧适度”。联系到4月17日,人民银行缩量续作中期借贷便利(MLF),24日又进行定向中期借贷便利(TMLF),市场不少人解读,政策正见顶,货币宽松将转向中性。

对此,刘国强和孙国峰一一回应。孙国峰说,“稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度,原来并没有放松,现在也谈不上收紧,始终与名义经济增速相匹配。”

央行货币政策司司长孙国峰 (张馨/摄)

此前央行发布的一季度例会报告,重提稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞”大水漫灌”。

刘国强解释,现阶段的货币政策取向是稳健,操作方法是相机抉择、预调微调,目标是松紧适度。所以,央行没有收紧货币政策的意图,也没有放松货币政策的意图。他说,“我们既不希望看到市场流动性短缺,也不希望看到市场流动性泛滥。”

央行多次强调不搞“大水漫灌”,从去年下半年以来,经济形势“稳中有变”,央行通过逆回购、MLF、降准等措施为市场注入流动性,在保持合理充裕的同时,优化流动性结构,让新增贷款更多流向小微企业、民营企业和创新型企业。

货币发力的同时,减税降费等财政措施也积极发力。到今年3月,不管从宏观经济数据还是金融数据来看,都显示出经济面有较大改善。但是,中央政治局会议也提出,经济下行压力仍然很大,这其中更多是“结构性、体制性因素”。

刘国强说,中央政治局在分析一季度经济形势的时候,要求货币政策要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,没有提出改变货币政策取向。所以,如果某一天央行开展“逆回购”或者“麻辣粉”中期借贷便利操作,这并不意味着货币政策大的方向转了,要转向宽松了,而仅仅是对短期流动性进行调节,因为短期流动性受各种因素影响每天都会有波动,所以短期内需要调节,但这不是一个大方向的改变。反过来,如果央行好几天不做“逆回购”操作,也不意味着货币政策要收紧了,因为不做意味着已经合理充裕,就没有必要操作,不意味着就转向收紧。

孙国峰进一步对央行近期的TMLF操作进行解释。他说,TMLF操作是有规律的,基本都是在季后首月第四周进行。因为该操作都是根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定的,搜集银行每个季度对小微企业、民营企业贷款的数据需要一定时间。

由此可以看出,TMLF结构性地缓解小微企业和民企的资金需求。在当前经济稍微有所好转的情况下,货币政策应该保持连续性,不宜过度转向。

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