本文来源：廖志明 (ID:zhimingfinance)，华尔街见闻专栏作者
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事件
4月25日，成都银行披露18年年报及19年一季报。18年、1Q19分别实现营收115.9亿、30.0亿，YoY +20.1%、+16.9%；拨备前利润85.2亿、22.9亿，YoY +24.4%、+19.4%；归母净利润46.5亿、12.7亿，YoY +18.9%、+22.8%；ROE达16.00%、15.92%(年化)，依然较高；不良率为1.54%、1.51%。
点评
业绩高增长态势不改，ROE水平仍维持高位
净利息收入保持高增。成都银行18年净利息收入占营收比高达83.5%，是业绩的决定因素。15-16年净利息收入陷入低迷，增速仅为-4.8%、-5.8%；17年增速回升至-0.6%，迎来拐点；18年即大增29.6%，增长潜力尽显；1Q19高增态势延续，YoY +19.2%。规模扩张贡献仍较高，息差贡献度扩大。17年/18年/1Q19生息资产规模增速为20.2%、13.6%、15.1%(年化)，高增长势头不改。净息差为2.16%、2.21%、2.62%，1Q19比18全年提升41BP。同业负债占比20.8%，2H18以来市场资金利率较低，负债端成本减轻效果显著。
因此，18年/1Q19收获了18.9%和23.0%的净利润增速，以及16.00%、15.92%(年化)的ROE，该优势或将继续保持。
资产端扩张力度加大，投资结构调整或提振收益率
顺应政策导向，资产端扩张力度加大。18年末投资额2185亿，1H18比18年初增32.3%，2H18几乎没变；而1Q19比19年初大增16.3%，表征在稳增长政策下，配置政府债及非标的量或再度迎来增长。贷款余额1858亿，18年YoY +25.0%，1Q19比19年初增6.2%。
资产端结构调整或提振收益率。2H18同业存单/政府债/信托收益权的仅增192亿，低于1H18的542亿；18H2投资基金收缩165亿。或因18H2市场利率走低，同业存单、货基吸引力下降，更多资源用于信贷投放，提振了资产端收益率。
贷款增量主要在风险较低领域。增量主要在房贷按揭、水利环境和公共设施、房地产对公贷款、贴现票据。对公贷款的安全性持续上升，对资产质量的担忧减轻。
资产质量持续优化，资本较为充裕
不良率自15年高点稳步下降，到19Q1已累计下降84BP，持续改善；拨备覆盖率自16年的低点持续上升，到18年底达到237%，19Q1略微下降至231%，安全垫较足。潜在不良指标，则均持续大幅改善。17-18年逾期率/逾期90+比例，依次下降104BP/71BP，18年底逾期与不良剪刀差仅57BP，逾期90+比例已低于不良率。19Q1时核心一级资本充足率较18年底略有下降，但仍高达10.75%，距离监管红线有3.25 pct的空间，较为充裕。
投资建议：业绩高增长态势不改，资产质量持续优化
19Q1年ROE仍高达15.92%(年化)；投资收益率和贷款安全性均提升，息差优势有望保持；资产质量持续优化。预计19-21年归母净利润增速为17.5%/17.0%/16.6%，对应EPS为1.51/1.77/2.06元，成长性保持且边际改善显著，给予1.24倍19年PB，目标价13.59元，维持增持评级。
风险提示：受区域经济的局限规模扩张乏力；民企/小微投放拖累资产质量。
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重要声明
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《成都银行年报点评：业绩高增态势不改，资产质量持续优化》
对外发布时间 2019年4月26日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）
本报告分析师 廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001
天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！
廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，WIND 2018年金牌分析师银行业第一名，信贷预测之领军者。
林瑾璐，天风证券银行业分析师，籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所，2017年9月加入天风证券研究所。
余金鑫，天风证券银行业研究员，北京大学硕士，籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室，对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋，天风证券银行业研究员，计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师，公募基金互联网金融部总助。负责研究中小银行、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。
