本文来源：陈显帆 (ID:gh_a47041dabb7a)，华尔街见闻专栏作者
投资评级：买入(维持)
事件
公司Q1实现收入8.44亿，同比+28.5%；实现归母净利润1.94亿，同比+12%（业绩预告增速区间为0-30%，符合预期）；扣非归母净利润1.91亿，同比+9.6%。
投资要点
1预计19年业绩前低后高，全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）：
一季报业绩基本符合预期：1、专用设备类公司，一季报占比全年总收入的比重均非常小（一般10%-20%左右），一季报的业绩具有较大不确定性。按照在手订单情况我们判断全年业绩将持续高增长。2、2018年的Q1新接订单较少，所以2019年Q1业绩一般。但2018年订单都是下半年集中释放，所以预计2019年全年的业绩是前低后高。
我们预计2019年全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）。2019年随着补贴的调整，电动车行业从补贴驱动转向市场驱动，全球锂电池龙头将进入新扩产周期备战无补贴时代。国内CATL、BYD；国外松下、LG、三星、 Northvolt共 6 家电池龙头，2018年底产能合计约 99GWh，目前规划产能（动力电池+储能）至2022 年将增加至 542GW，未来四年增幅将达4倍以上，预计对应的新增设备投资额合计为1600亿元左右。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，2018年12月以来与特斯拉、Northvolt的合作也接连落地，将充分受益于未来几年的扩产周期，我们预计其2019年全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）。
2 毛利率大增恢复至正常水平，研发费用创历史新高
公司Q1综合毛利率高达45.4%，同比大增3.2pct，银隆订单以及内部抵消事项的影响消除后，公司盈利能力恢复至正常水平。净利率23%，同比-3.4pct，仍然是专用设备领域少有的高净利润率。主要系期间费用率合计达23.5%，同比+10.6pct，其中一季度研发费用率高达11%，使得管理费用率（包含研发费用口径）同比+8.5pct（研发人员大幅增长导致管理费用率上升）。
研发费用9261万，占比约11%，创历史新高。2018年全年研发费用率7.3%。先导作为专用设备龙头，研发费用作为未来发展潜力的前瞻指标非常有参考意义。公司一路从电容器起家，靠消费锂电设备，动力锂电设备，逐步向泛半导体设备和3C设备投入研发，并取得成效，我们看好公司未来的技术延展性。
3Q1经营性现金流的流入绝对值和净额都同比大幅改善
Q1销售商品现金流入10.4亿元，同比+211%大幅改善。Q1单季净额为-5705万，同比增加+4.3亿。预收账款12.7亿，环比+0.22亿，增长较少主要是基于会计处理原则，同一个客户在应收账款和预收账款同时存在时会相互抵消。应收账款9.4亿，环比+2.33亿，我们判断主要系2018年的宁德时代订单大部分完成交货，开始陆续验收。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2019-2020年的净利润为11.6亿/15.2亿，对应PE为26/20倍，维持“买入”评级。给予目标PE 34倍，对应目标价45元。
风险提示
新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。
先导智能三大财务预测表
原标题《【先导智能】Q1业绩符合预期，毛利率水平大幅提升【东吴机械陈显帆】》