2019Q1主动股票型基金资产配置分析:仓位回升至1年来高点,食品饮料和农业超配比例创新高

来源: 王德伦
主动股票型基金股票仓位从77.99%上升至84.24%。其中,普通股票型基金仓位由84.40%上升至87.49%,偏股混合型基金仓位75.98%上升至83.23%。

本文来源:王德伦 (ID:xingyecelue),华尔街见闻专栏作者

一季度基金总规模继续上升,股票资产规模占比出现回升

——2019Q1,全部基金资产总值从2018Q4的13.83万亿上升至14.72万亿,股票型、混合型基金资产净值较上一季度分别上升20.97%、下降16.51%。

——剔除QDII类、商品型和REITs三类基金后,股票和债券型基金合计持有的股票资产市值较前一季度增长31.31%至1.99万亿,占资产总值的比重从2018Q4的11.05%上升至13.64%,结束了连续7个季度下降的趋势;占全部A股总市值和流通市值的比例分别为3.27%、4.39%,均较前一季度增长0.09个百分点。

主动股票型基金仓位大幅上升,回升至2017Q4时的水平附近

——2019Q1主动股票型基金资产总值规模为10158.61亿,环比2018Q4增长24.06%。股票仓位从77.99%上升至84.24%普通股票型基金仓位由84.40%上升至87.49%,仓位在87.5%-90.0%的普通股票型基金数量占比上升16个百分点。偏股混合型基金仓位由75.98%上升至83.23%,仓位在80%-95%的偏股混合型基金资产占比较2018Q4上升了16个百分点。

2019Q1主动股票型基金的重仓股配置特征:集中度大幅回升,中小板超配比例回升,食品饮料和农业超配比例创新高。

——主动股票型基金的前十大重仓股,分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、格力电器、长春高新、泸州老窖、温氏股份、伊利股份、恒瑞医药

——集中度升至2017Q4时的水平附近。主动型基金的重仓股共覆盖1044只股票,较2018Q4的978只股票数量增加了66只。重仓股中,前十大持仓股市值占所有重仓股的市值比重从2018Q4的19.1%上升至23.3%,占全部持股市值比重也上升至12.04%,相当于2017年Q4时的水平附近。

——创业板有所减仓,主板、中小板出现加仓。2019Q1,中小板、创业板超配比例分别为6.26%、7.34%,环比分别加仓0.46、减仓0.84个百分点。中小板的超配比例在连续7个季度下降之后首次回升。主动型基金低配主板的比例由-13.99%缩窄至-13.60%,加仓0.39个百分点。

——2019Q1主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是食品饮料、医药、计算机、家电、农林牧渔等,超配比例分别为8.50%、8.02%、3.04%、2.90%、2.72%。在超配最多的5个行业在2019Q1的超配比例都较前一季度有所上升。其中食品饮料、农林牧渔提升幅度较大,当前的超配比例都创了2013年以来的新高,农林牧渔的超配比例更是创了历史新高。家电的超配比例扭转了连续2个季度下降的趋势。医药、计算机的超配比例较前一季度只有小幅的提升。

——2019Q1主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、石油石化、建筑、电力及公用事业、有色金属,相对标准配比的差距分别为-8.53%、-4.33%、-2.59%、-2.50%、-2.06%。低配最多的5个行业中,银行、石油石化的低配比例比 2018Q4 有所缩窄。其中银行的低配比例缩窄至2015年以来的高点。石油石化的低配比例则结束了连续了4个季度的扩大态势。建筑、有色、电力和公用事业的低配比例相较 2018Q4 则有所扩大。其中,建筑的低配比例再创新低,电力和公用事业的低配比例创2011年以来的新低,有色金属的低配比例创2015年以来的新低。

——2019Q1主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是食品饮料、农林牧渔、银行、石油石化、汽车,加仓比例分别为2.66%、1.66%、1.36%、0.65%、0.45%。2019Q1主动股票型基金的重仓股减仓比例较多的行业是房地产、电力及公用事业、有色金属、轻工制造、电力设备,减仓比例分别为-1.39%、-0.88%、-0.64%、-0.62%、-0.54%。

——二级行业中,白酒、牧业在2019Q1超配比例大幅提高。所有二级行业中,超配最多的10个行业是白酒Ⅱ、其他医药医疗、牧业、计算机软件、生物医药Ⅱ、白色家电Ⅱ、食品、保险Ⅱ、新能源设备、电子设备Ⅱ,超配比例分别为6.83%、4.47%、3.16%、2.92%、2.72%、2.47%、1.78%、1.55%、1.20%、1.11%。(完整配比列表见本文末附表)

——二级行业中,低配幅度居前的二级行业在2019Q1的低配幅度大多有所缩窄。所有二级行业中,低配比例居前10的是国有银行Ⅱ、证券Ⅱ、石油开采Ⅱ、建筑施工Ⅱ、发电及电网、石油化工、煤炭开采洗选、普钢、股份制与城商行、航运港口,相对标准行业的配比分别为-7.32%、-2.81%、-2.69%、-2.41%、-1.80%、-1.47%、-1.38%、-1.30%、-1.21%、 -1.16%。

风险提示:本报告为行业数据整理分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请详细阅读末页相关声明。

报告正文

一季度基金总规模继续上升,股票资产规模占比出现回升

一季度股票基金总净值大幅上升。以截止日资产净值计算,虽然四季度市场再度大幅回落,但由于新基金的发行较前几个季度明显增加,股票型基金资产净值在2018Q4反而较前一季度上升16.48%,净值占比上升0.96个百分点至6.22%。混合型基金发行较少,资产净值则较上一季度下降17.39%,净值占比则下降了2.21个百分点至11.44%。

受债市走强影响,债券型基金净值在2018Q4大幅增长,较2018Q3的资产净值增长37.35%,基金净值占比则上升了5.31个百分点至18.80%。货币市场型基金净值下降7.44%,净值占比下降4.05个百分点至62.74%。

从资产结构上来看债券占比大幅上升,现金、股票资产规模占比都有下降。2019Q1,全部 基金资产总值从2018Q4的13.83万亿上升至14.72万亿,增长了6.40%。剔除QDII 型基金、商品型基金和 REITs 后,其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值 的比重从 2018Q4 的 11.05%上升至 13.64%,结束了连续 7 个季度下降的趋势。现 金占比从 26.11%下降至 25.14%。其他资产占比从 12.90%上升至 14.03%。债券资 产市值占比从 49.36%下降至 2019Q1 的 46.49%。

股票和债券型基金合计持股规模与占全市场市值比重反而有所回升。剔除 QDII 类基金、商品型基金和 REITs 后,股票和债券型基金在 2019Q1 持有的股票市值 为 1.99 万亿,较前一季度的 1.52 万亿增长 31.31%。这些基金持股市值占 A 股市 场总市值和流通市值的比重分别为 3.27%、4.39%,较前一季度分别增长 0.09、0.09 个百分点。

主动股票型基金仓位大幅上升,回升至2017Q4时的水平附近

为了更加客观地描述基金股票资产配置的特征,下文关于基金仓位、股票行业和 重仓股的配置的分析对象均采用主动股票型基金,以排除债券基金、货币基金、 指数基金等其他基金对股票配置分析的干扰。

偏股混合股票型基金仓位下降较多,债券配比大幅上升

  • 2019Q1 主动股票型基金资产总值规模为 10158.61 亿,环比 2018Q4 增长 24.06%。

  • 2019Q1 主动股票型基金的持股市值为 6463.66 亿,较 2018Q4 增长 36.35%, 股票仓位从 2018Q4 的 77.99%上升至 84.24%。其中,普通股票型基金仓位由 84.40%上升至 87.49%,偏股混合型基金仓位由 75.98%上升至 83.23%。

  • 从 2019Q1 的仓位水平来看,主动股票型、普通股票型和偏股混合型基金的 仓位都已经回升至 2017Q4 至 2018Q1 时的水平。

  • 持有的债券资产占资产总值比重从 2018Q4 的 4.08%下降至 3.11% 。

  • 持有的现金资产占资产总值比重从 2018Q4 的 11.79%下降至 9.51%

仓位在87.5%-90%的普通股票型基金的规模占比大幅上升

从数量占比上来看,2019Q1 仓位在 87.5%-90.0%的普通股票型基金数量占比上升 10个百分点至22%,仓位在92.5%-95%的基金数量占比上升了7个百分点至14%。而仓位在 80%-82.5%的基金数量占比则下降 13 个百分点至 9%。

从规模占比上来看,2019Q1 仓位在 87.5%-90.0%的普通股票型基金数量占比上升 16个百分点至30%,仓位在90.0%-92.5%的基金数量占比上升了8个百分点至20%。而仓位在 80%-82.5%的基金数量占比则下降 16 个百分点至 8%。

仓位在80%-95%的偏股混合型基金规模占比大幅上升

从数量占比上来看,2019Q1 仓位在 85.0%-90.0%的偏股混合型基金在数量上占比 为 26%,较 2018Q4 上升了 14 个百分点。仓位在 90.0%-95.0%的基金数量占比环 比上升了 11 个百分点至 22%。而仓位在 60%-70%的偏股混合型基金数量占比则 下降了 17 个百分点至 6%。

从规模占比上来看,2019Q1 仓位在 85.0%-90.0%的偏股混合型基金在数量上占比 为 29%,较 2018Q4 上升了 16 个百分点。仓位在 90.0%-95.0%的基金数量占比环 比上升了 12 个百分点至 25%。而仓位在 70%-80%的偏股混合型基金数量占比则 下降了 14 个百分点至 21%。

全部持仓标的中,主动型股票基金2019Q1超配制造业、信息传输和技术业较多,低配金融业、采矿业较多

根据证监会行业分类标准,在全部的持仓标的中,相对股市标准行业配置比例,主动股票型基金2019Q1超配最多的3个行业是“制造业”、“信息传输、软件和信息技术服务业”、“卫生和社会工作”,配置比例分别为58.64%、8.80%、2.13%,超配比例分别为14.79%、4.03%、1.69%。低配最多的3个行业金融业、采矿业、建筑业,配置比例分别为10.52%、1.22%、 0.98%,低配比例分别为-12.36%、-5.57%、-2.10%。

全部持仓标的中,主动型基金2019Q1加仓金融业、制造业较多,减仓文化、体育和娱乐业、房地产业较多

相较于2018Q4,主动股票型基金2019Q1加仓最多的3个行业是“金融业”、“制 造业”、“ 农、林、牧、渔业”,加仓比例分别为1.23%0.64%0.55%。。

减仓最多的行业是“文化、体育和娱乐业”、“房地产业”、 “电力、热力、燃气及 水生产和供应业”,减仓比例分别为-0.83%、-0.71%、-0.49%。。

主动股票型基金重仓股配置:集中度出现回升,中小板超配比例回升,食品饮料和农业超配比例创新高。

基金在季报中,仅仅披露按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细,即其重仓股明细。历史上重仓股占整个股票投资的比例在50%上下,作为重要的样本对分析基金配置行为具有一定的代表性。

特别地,由于证监会行业分类调整后,基金目前仅公布证监会一级行业分类,其中,制造业占股票资产比例超过50%,其子行业配置情况却不得而知,因此,我们可以通过重仓股的行业分布来观察基金在细分行业上的配置,以及通过重仓股的行业分布变化来推测行业配置的变化。

前十大重仓股:消费占据7只

我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序,得到所有主动股票型基金的总前十大重仓股,分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、格力电器、长春高新、泸州老窖、温氏股份、伊利股份、恒瑞医药,与2018Q4相比,具体有如下变化:

  • 2019Q1,1 只白酒股(五粮液) 、1 只农业股(温氏股份)进入所有主动股票型基金持有市值的前十名。前十名中有7只消费股,2只金融股,1只农业股。

  • 2019Q1,2 只地产股(万科 A、保利地产)退出主动股票型基金持有市值的前十名。

基金重仓股集中度升至 2017Q4 时的水平附近

重仓股涉及股票数量继续回升。2019Q1,882 只主动股票型基金中,其前十大重 仓股涵盖 1044 只股票,较 2018Q4 的 978 只股票数量增加了 66 只;重仓股数量 占 2019 年 3 月 31 日已发行股票个数的比例也从 2018Q4 的 27.4%上升至 29.0%。主动股票型基金的所有重仓股的持股市值合计达到 4424.78 亿元,占 A 股流通市 值的比例为 0.98%,比上季度上升 0.03 个百分点。

基金的持股集中度升至 2017Q4 时的水平附近。汇总历年全部主动股票型基金的 重仓股后,进一步分析持股市值前十的股票占所有重仓股的持股比重。2019Q1 这前十大股票持股市值从上季度的 638 亿大幅上升至 1030 亿,占全部重仓股市值的比重从 2018Q4 的 19.1%上升至 23.3%,上升了 4.2 个百分点,占主动型基金的 全部持股市值的比重也上升至 12.04%。这 2 个指标相当于 2017 年 Q4 时的水平附近

不同板块持有基金数最多的个股:中国平安、立讯精密、温氏股份

主板、中小板、创业板中,被962只主动股票型基金作为重仓股持有,持有基金数排名靠前的股票如下:

  • 主板中,中国平安、贵州茅台、长春高新、招商银行、五粮液分别被 176、 173、145、129、126 只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前 10 的标的 中,3 只是金融行业的企业,6 只为消费类企业,1 只为房地产企业。。

  • 中小板中,立讯精密、海康威视、正邦科技、牧原股份、宁波银行分别被 52、 48、42、40、39 只主动股票型基金作为重仓股。电子、农业合计占 5 只。。

  • 创业板中,温氏股份、东方财富、先导智能、泰格医药、亿纬锂能分别被 76、 67、55、55、44 只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前 10 的标的中医药股占据了 4 只。

重仓股板块配置:主板和中小板超配比例回升,创业板超配比例再次回落

2019Q1,主动股票型基金的重仓股在主板的配置资金达 2807 亿元,配置比例为 63.44%,相比 2018Q4 下降 1.28 个百分点。2019Q1,A 股市场整体主板的流通市 值占比为77.04%,主动型基金低配主板的比例由-13.99%缩窄至-13.60%,加仓0.39个百分点

主动型基金重仓股投资于中小板和创业板的市值分别为 964 亿元和 654 亿元,占 整个重仓股投资比例分别为 21.78%、14.78%同期,全部中小企业板和创业板 在全体 A 股的流通市值占比分别为 15.52%、7.44%,中小板和创业板的超配比例分别为6.26%、7.34%与2018Q4相比,中小企业板加0.46个百分点业板减仓0.84个百分点中小板的超配比例在连续 7 个季度下降之后首次回升,创 业板的超配比例虽然有所回落,但仍为 2017Q3 以来的第二高。

重仓股行业配置:超配食品饮料、医药等,低配银行、石油石化等

2019Q1 主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是食品饮料、医药、计算机、 家电、农林牧渔等,超配比例分别为 8.50%、8.02%、3.04%、2.90%、2.72%。

2019Q1 主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、石油石化、建筑、电力及公用事业、有色金属,相对标准配比的差距分别为-8.53%、 -4.33%、 -2.59%、 -2.50%、 -2.06%。

超配比例:前 5 行业都有提升,食品饮料、农林牧渔创新高

超配最多的5个行业在 2019Q1 的超配比例都较前一季度有所上升。其中食品饮 料、农林牧渔提升幅度较大,当前的超配比例都创了 2013 年以来的新高,农林牧渔的超配比例更是创了历史新高。家电的超配比例扭转了连续2个季度下降的趋势。医药、计算机的超配比例较前一季度只有小幅的提升。

低配比例:建筑、有色、电力公用创阶段新低,银行、石油石化都有缩窄

配最多的 5个行业中,银行、石油石化的低配比例比 2018Q4 有所缩窄。其中银行的低配比例缩窄至2015年以来的高点。石油石化的低配比例则结束了连续了4个季度的扩大态势。建筑、有色、电力和公用事业的低配比例相较 2018Q4 则有所扩大。其中,建筑的低配比例再创新低,电力和公用事业的低配比例创 2011 年以来的新低,有色金属的低配比例创 2015 年以来的新低。

二级行业中,白酒Ⅱ、其他医药医疗、牧业等超配比例居前,国有银行 Ⅱ、证券Ⅱ、石油开采Ⅱ等低配比例居前

白酒、牧业在 2019Q1 超配比例大幅提高。所有二级行业中,超配最多的 10 个行业是白酒Ⅱ、其他医药医疗、牧业、计算机软件、生物医药Ⅱ、白色家电Ⅱ、食品、保险Ⅱ、新能源设备、电子设备Ⅱ,超配比例分别为 6.83%、4.47%、3.16%、2.92%、2.72%、2.47%、1.78%、1.55%、1.20%、1.11%。(完整配比列表见本文末附表)

在超配幅度居前 10 的二级行业中,白酒Ⅱ、牧业、计算机软件、生物医药Ⅱ超配比例在 2019Q1 均有提升,并且都处于阶段性的较高水平。其他医药医疗、食品、电子设备Ⅱ的超配比例则均较前一季度出现了下降。

低配幅度居前的二级行业在 2019Q1 的低配幅度大多有所缩窄。所有二级行业中, 低配比例居前 10 的是国有银行Ⅱ、证券Ⅱ、石油开采Ⅱ、建筑施工Ⅱ、发电及电 网、石油化工、煤炭开采洗选、普钢、股份制与城商行、航运港口,相对标准行 业的配比分别为-7.32%、-2.81%、-2.69%、-2.41%、-1.80%、-1.47%、-1.38%、-1.30%、 -1.21%、-1.16%。

重仓股行业调仓:食品饮料、农林牧渔、银行等加仓较多,房地产、电力及公用事业、有色金属等减仓较多

2019Q1主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是食品饮料、农林牧渔、 银行、石油石化、汽车,加仓比例分别为 2.66%、1.66%、1.36%、0.65%、0.45%。

2019Q1主动股票型基金的重仓股减仓比例较多的行业是房地产、电力及公用事业、有色金属、轻工制造、电力设备,减仓比例分别为-1.39%、-0.88%、-0.64%、-0.62%、 -0.54%。

在加仓较多的 5 个行业中,汽车、农业连续 3 个季度加仓。在减仓较多的 5 个行 业中,有色金属连续第 4 个季度减仓,低配比例扩大至 2015 年初的水平。轻工连 续 3 个季度减仓,目前接近标配状态。

附表:按中信二级行业分主动股票型基金的重仓股配比情况

风险提示:本策略专题报告不涉及大势研判,不作任何板块和个股的推荐

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:仓位回升至1年来高点,食品饮料和农业超配比例创新高——2019Q1主动股票型基金资产配置分析(兴业证券策略团队王德伦20190423)》

对外发布时间:2019年04月23日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 :

王德伦 SAC执业证书编号:S0190516030001

张 兆 SAC执业证书编号:S0190518070001

自媒体信息披露与重要声明

原标题《【兴证策略-行业比较】仓位回升至1年来高点,食品饮料和农业超配比例创新高——2019Q1主动股票型基金资产配置分析》

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