本文来源：廖志明 (ID:zhimingfinance)，华尔街见闻专栏作者
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事件
4月25日晚间，宁波银行披露1Q19季报。1Q19营收81.24亿，YoY +23.43%；归母净利润33.88亿，YoY +20.06%。19年3月末，总资产1.16万亿元；不良贷款率0.78%。1Q19年化加权平均ROE为19.64%。
点评
盈利持续高增长，领跑同业
盈利持续高增长。过去5年中，宁行净利润增速均超15%，盈利持续高增长；难能可贵的是，其近3年净利润增速稳定在20%左右。1Q19净利润/拨备前利润增速达20.06%/24.8%。
ROE持续领先，城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响，18年加权平均ROE为18.72%，1Q19年化ROE达19.64%，显著高于同业平均。
负债结构优化，净息差保持平稳
负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础，1Q19存款达7273亿元，较年初大增15.55%；其中，零售存款较年初大增25.54%，非常亮眼。1Q19存款大增使得负债中存款占比较年初提升7.08个百分点至69.55%，负债结构明显优化。1Q19零售贷款较年初下降4.41%，其2月底曾发行45亿元ABS，或是主因。未来零售贷款走势值得关注。
净息差保持平稳。18年净息差1.97%，同比上升3BP；1Q19净息差1.98%（将I9影响还原后），保持平稳。考虑到19年市场利率维持相对低位，负债成本率或将略微下降，支撑息差平稳。
资产质量保持优异，拨备水平较高
资产质量保持优异。1Q19不良贷款率0.78%，持续保持较低水平；“不良+关注”比例仅1.42%，环比微升，但远低于行业平均，凸显其优秀的风控能力。18年末，逾期贷款率仅0.89%，未来资产质量隐忧较小。
拨备水平较高。1Q19拨贷比4.06%，较18年末微降2BP。在拨备水平显著高于行业平均的情况下，宁行1Q19未再进一步提升拨备水平以释放业绩。
投资建议：高ROE兼具较高成长性，城商行之标杆
我们认为，宁行领先的盈利能力源于其非常高的公司治理水平，高度市场化的机制，较好的中小企业客户及个人客户基础，以及杰出的风控能力。宁行经营范围为经济发达地区，以长三角为主体，以珠三角及环渤海湾两翼，区域优势明显。
拟定增募集不超80亿元资金以补充核心一级资本，1Q19核心一级资本充足率9.38%，静态测算可提升1.05个百分点，支撑未来业务发展。宁行为高ROE的较高成长性银行，维持买入评级及1.8倍19年PB目标估值，对应目标价25.83元/股。
风险提示：贷款利率大幅下降；经济超预期下行等。