债市这个月太……刺激了!

作者: 黄黛玉
心脏不好的人,千万别入债市。

4月的债券市场,可谓是各种大新闻不断。

先是媒体称央行辟谣降准还报了警;亮眼的经济数据又在月中登场;到了月末,“特麻辣粉”(TMLF)更是出了锅……

而上演这些“精彩剧情”的结果,就是债市迅速跌成狗,10年期国债收益率在上半月一路暴涨,后半个月则是上蹿下跳地盘整。

下面呢,就让我们坐好小板凳,拿起手中瓜,一起来回顾一下这刺激的4月吧!

第一周:最让人意想不到的报警

虽然4月1日是愚人节,但数据不开玩笑。

率先向我们走来的是中国财新制造业PMI,该数据3月录得50.8,较2月回升0.9个百分点,是自去年12月来再度站上荣枯线,创八个月新高。

与此同时,这一天的股市更是热闹非凡。沪指重返3100点,深成指亦突破10000点大关,两市成交额超1万亿元。

啥也不说了,打call!

可话也说回来,正是这两波大秀,对债券市场造成不小压力。

当天中国10年期国债收益率迅速拉升,截至下午4时,10年期国债收益率报3.14%,日内涨幅扩大至8个基点,触及2017年以来最大值。

国债收益率走强,意味着资本市场风险情绪回升,市场也对流动性产生了宽松预期。不过在三月底,央行就已经辟谣了4月1日起降准,那么市场还会继续翻起波澜么?

没想到还真有!

4月2日,央行官微转发了《中国金融新闻网》微博文章,文中一句“央行已就此事正式致函公安机关,请就此次编造发布虚假信息的行为依法进行查处”如雷贯耳。

央行辟谣降准虽然罕见,但也不是头一次,然而报警却是第一遭! 足以见得,央妈对此事是多么的重视。

而当日的沪指上攻3200点未果,债券市场则跟着略有所好转。

10年期国开债活跃券180210周二收在3.81,次活跃券180205收在3.905,不过10年期国债收益率收报3.167%,较前一日继续上升,可这并非是其此次攀升的“终点“。

4月3日发布的财新服务业PMI数据再度向市场发出了经济回暖的信号:中国3月财新服务业PMI升至54.4,创14个月新高;综合PMI升至52.9,创9个月新高。

与此同时,10年期国债收益率连续三日上升。中金所10年国债期货主力合约收跌0.55%,创近四个月最大单日跌幅,5年期国债期货主力合约收跌0.31%。

邓海清、陈曦团队表示,国债期货大跌的直接原因是当日午盘的7年期国债招标,一级招标边际利率远高于二级市场利率4-5bp左右。在债市大幅调整之时,套保需求会逐渐强烈,这也导致国债期货深贴水难以修复。

到了4月4日,债市的跌势还在继续。10年期债主力T1906四连阴,累计下跌1.47%,创近两年来最大周跌幅,10年期国债收益率周涨幅近19BP,收益率升至3.25%附近。

不过还好,周五是清明时节雨纷纷,金融市场休个市!债券市场令人无措的一周终于结束了。

第二周:金融数据超预期,债券市场承压力

进入4月的第二周,债券市场情绪依旧是跌宕起伏。

10年期国债期货终于在周一(4月8日)迎来五个交易日的首度上涨,但周二又回吐涨幅,市场也再现股债齐跌。

不过10年期债主力在周三午后又两度拉涨,全天振幅0.42%,吓得人纷纷猜测,是不是要降准了?是不是即将公布的数据不好了?不然这天怎么看上去那么像大奇迹日?

当然,看上去像也只是像,并非真的。说到底,市场对即将公布的经济数据向好预期仍然较高,债市疲弱心态还是较重。

果然,这周公布的各项数据均表现出色。

不过有意思的是周四,虽然当日公布的3月CPI看似符合预期,但券商们的预测都在2.5%以上。因此10年期债跳空高开,又在数据出炉后快速走高,随后保持高位震荡,尾盘收创五个交易日来最高。转债指数跟随A股弱势收跌,形成四连跌,收涨个券不到10只。

然而周五,先有中国3月出口表现强劲,进口暂时偏弱。后有重要的3月信贷数据也远超预期。中国3月新增人民币贷款16900.0亿元,较前值回升;当月社融规模增量28600.0亿,较前值大幅反弹。

这让市场怎能不感到压力山大。

数据出炉后,国债期货一度短线跳水。截至当日收盘,10年期国债期货主力合约T1906跌0.21%至96.645,5年期国债期货TF1906跌0.05%至98.855,2年期债TS1906跌0.02%至99.980。

而10年国开债收益率则进一步上行约3个基点,全天上涨约6个基点;10年期国债活跃券180027收益率全天涨5个基点,至3.32%。

第三周: 刺激!

是的,4月的第三周,就两个字形容:

受远超预期的社融数据影响,债市在这周一(4月15日)开盘持续大跌。

国债期货补跌明显,早间即大幅向下跳空低开,创五个月新低。还好市场反应快,意识到自己用力过猛,现债市场随后回暖。同时,高开的股市也全线翻绿,沪指失守3200点,创业板跌破30日均线,对债券市场形成一定支撑。

10年期国债180027尾盘收益率报3.365%,涨幅2BP。10年期国开活跃券190205收益率尾盘报3.855%,上行1.5BP。

到了周二,停了18天的逆回购操作终于开启,央妈公开市场开展400亿元7天期逆回购操作。

只是早盘资金面紧张,隔夜加权利率上涨近10bp,午后才有所好转,转向宽松。与此同时,股市低开高走,沪指大涨2.39%,振幅3.16%,对债券市场形成压制。

国债期货全天弱势震荡,主力合约全线收跌。10年期国债现券收益率力守3.4%的关键位。

不过最惊心动魄的,还是当属4月17日周三。

由于当天有3665亿MLF到期。央行一早公开市场进行1600亿元7天期逆回购操作。不过市场却传言央妈还有更大的招——央行不仅用TMLF置换了部分到期的MLF,还会调低TMLF利率。

受此消息影响,国债期货小幅上涨,但是现货市场收益相对平稳。只是央妈又怎会在传言面前低头?

央行随后公告称,当日进行2000亿一年期MLF操作,利率不变。这可是可完全不见TMLF的身影啊。

为此,国债收益率快速上行,国债期货开始下跌。而且,资金面紧张仍然在继续,大机构融出量增多,非银融出价格迅速走低,隔夜加权利率也达到3%到3.1%附近。

到了十点整,中国近期重磅数据出炉,一季度GDP同比增长6.4%,高于预期的6.3%!此外,工业增加值、社会消费品同比也都大超预期。债券市场的心态彻底崩了。

国债期货主力一度快速跳水,跌逾0.3%,创去年11月中旬以来新低。

然而午后,因短期利空出尽,多头开始发力,国债期货逆势走强,10年期债主力T1906放量收涨0.31%。

而现券市场上,主要利率债早盘也是跟随期债走弱,收益率迅速上行3-5个基点,午后,现券收益率普遍回落。不过,期债收盘后,现券收益率却调头向上,截至收盘,10年期国开活跃券190205收益率报3.85%,10年期国债活跃券180027收益率重返3.41%。

可这忽上忽下的行情也实在是让人受不了。所幸周四、周五市场波澜不惊,也算是给刺激的一周画上了平和的句号。

第四周:“特麻辣粉(TMLF)”出锅啰!

到了第四周,总该让让人喘口气了吧?

不,市场传闻这个糟老头子坏得很!它又跑出来说央行要降准了!

所以央妈再度出手!

4月23日,央行旗下媒体《金融时报》援引央行方面回应称,当天市场流传的“25日起定向降准”传言不实。

虽说没有等来降准,但央行货币政策工具还是如期而至。

据中国央行官网消息,2019年4月24日,中国人民银行开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作。操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额确定为2674亿元。

TMLF就是传说中的“特麻辣粉”,它问世于去年底,今年1月央行首次进行这一操作,本次也不过是央妈第二次动用该工具。

但“特麻辣粉”的出锅意味着近期降准预期进一步落空。

在前一天全线杀跌的国债期货继续下跌,5年和10年期主力合约分别收跌0.21%和0.44%。现券方面,国债收益率普遍上行,其中10年期国债收益率上行3.5bp报收3.4343%,10年期国开债收益率上行4bp报收3.8767%。

到了周四,又是国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会的日子。

央妈说,要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。央妈又说,稳健货币政策原来并没有放松,现在也谈不上收紧,始终与名义经济增速相匹配。

市场随即做出正面反应,债市情绪好转,昨日怎么下去的,今日就怎么回来。10年期国债主力合约收涨0.11%,报96.09;5年期国债主力合约收涨0.08%,报98.56。

4月26日,不知是不是快放五一假了,市场总体成交清淡,资金面也较为宽松。十年期国债期货收盘上涨0.2%,五年期国债期货涨0.11%。

第五周:打酱油!

4月虽有五个星期,但最后这一周的行情也不过两天而已。

当然,想要央妈降准肯定是不可能的,毕竟26天两次辟谣也不是盖的。

总体来看,这两天的债市较之前几周来说还算温和。

周一,国债期货震荡下跌,现券收益率普遍上行,10年期国债收益率上行2.25bp报收3.4268%,10年国开债收益率上行3bp报收3.8517%。

周二,中金所10年期国债期货主力合约收涨0.46%,创近两个月单日最大涨幅。10年期国债收益率则收报3.412%。

不过对债市交易者来说,回顾整个四月,实在是考验心脏的一个月。啥都不说了,祝大家五一愉快!

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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