英国央行按兵不动 上调未来三年GDP预期 下调今明两年通胀预期

作者: 张丹丹
英国央行略显鹰派地暗示,需要不止是一次加息,以保持通胀在目标水平。但仍然认为,需要逐渐、谨慎地加息。

北京时间5月2日周四晚间,英国央行公布了利率决议、会议纪要和通胀报告。要点如下:

  • 以9-0维持政策利率0.75%不变,以9-0维持国债购买规模不变,以9-0维持企业债购买规模不变,均符合预期。
  • 将2019年GDP增速预期从1.2%上调至1.5%,2020年从1.5%上调至1.6%,2021年从1.9%上调至2.1%。2019年上调原因是企业为应对退欧提前囤积库存。
  • 将一年后通胀增速预期从2.35%下调至1.72%,两年后从2.07%下调至2.05%,三年后从2.11%上调至2.16%。
  • 如果经济符合预期,未来几年物价上行压力将会加大,将需要进一步提高利率,以保持通胀在目标水平。
  • 未来任何加息步调应当是逐渐的、谨慎的。利率可能仍将远低于金融危机前的水平。
  • 重申英国经济前景将继续在很大程度上取决于欧盟退出的性质和时间,特别是欧盟与英国之间的新的贸易安排。
  • 英国退欧可能影响支出、企业提供商品和服务的能力和英镑汇率。

(英国央行政策利率 来源:英国央行)

会议纪要及通胀报告发布后,英镑兑美元短线呈现过山车走势,英国10年期国债收益率与德国国债收益率差盘中收窄至113个基点,为4月11日以来最低。

上调未来三年GDP增速预期

英国央行称,预计英国2019年一季度GDP增速为0.5%(2月时预估为0.2%)。预计英国2019年二季度GDP增速为0.2%。

预计英国2019年全年GDP增速为1.5%(2月时预估为1.2%),2020年GDP增速为1.6%(2月时预估为1.5%),2021年GDP增速为2.1%(2月时预估为1.9%)。

(GDP增速预计将比一季度预期值更高 来源:英国央行)

市场利率预期的加息幅度比2月下降了15个基点,英国央行2022年早期的利率料为1.0%(2月为1.1%)。

英国央行称,2019年一季度GDP预期增速在一定程度上反映了英国和欧盟企业在退欧最后期限之前囤货(building stocks)、从而带来超预期提振的因素。不过预期这一提振将是暂时的,因此二季度经济增速预期将有所放缓。

英国央行称,英国GDP的潜在增速似乎略高于此前预期,但略低于潜在水平。这反映了全球增长放缓和退欧不确定性的影响,后者对商业投资的影响尤其明显。MPC认为,目前英国经济中存在少量供过于求的现象。

在MPC的核心预测中,全球增长围绕潜在增长率企稳,英国退欧的不确定性逐渐消退。因此,全年GDP增速明年将开始回升,到预测期结束时将升至2%以上。GDP增速高于潜在供应增速放缓的水平,从而开始形成过剩需求。到预测期结束时,超额需求将超过潜在产出的1%,明显高于2月份的报告,这反映出市场利率下降和金融环境更加宽松对需求提供了支撑。

下调未来两年通胀预期

基于市场利率,英国央行预计:

  • 一年后英国通胀增速为1.72%(2月时预估为2.35%),两年后为2.05%(2月时预估为2.07%),三年后为2.16%(2月时预估为2.11%)。
  • 两年后英国失业率为3.7%。
  • 到2020年四季度英国薪资增速为3.5%(2月时预估为3.25%),到2021年四季度英国薪资增速为3.75%(2月时预估为3.75%)。
  • 英国长期均衡失业率为4.25%(2月时预估为4.25%),中期生产力增速为1%(2月时预估为1%)。

英国央行称,随着过度需求的出现,预计国内通胀压力将会增强,比如CPI将在两年后升至2%以上的目标水平,并在三年预测期结束时仍在上升。   

(来源:英国央行)

英国央行称,在过去两年的大部分时间里,商品价格平均增幅超过了央行2%的目标。

这主要是因为英国脱欧公投后英镑大幅贬值。英镑贬值意味着企业从海外获得的东西成本更高。企业一直在将这些不断上升的成本转嫁给客户。这就意味着商店里的价格更高。

由于英镑贬值而引起的通货膨胀的增长大部分已经发生了。正因为如此,通货膨胀现在又回到了2%的目标。

英国央行预计,预计今年晚些时候通胀率将低于目标水平,部分原因是家庭汽油价格下降。但这种影响不太可能持续。

(通胀接近2%的目标 来源:英国央行)

英国央行预计,薪资的快速增长应当会对未来几年物价上行压力有所贡献:

更快的工资增长是一个好消息,因为它支持支出并帮助经济增长。

但这也将给企业的成本和定价带来一些上行压力。

未来可能需要进一步加息

英国央行暗示,需要不止是一次加息以实现通胀目标。但仍然认为,需要逐渐、谨慎地加息:

如果经济表现符合预期,未来几年物价上行压力将会加大,英国央行将需要进一步提高利率,以保持通胀在目标水平。我们预计,任何加息都将是渐进的,而且幅度有限。利率可能仍将远低于金融危机前的水平。

我们的观点是基于这样一个假设:英国将平稳退欧,届时家庭和企业将有时间适应英国和欧盟之间的新关系。

英国央行称,在这次会议上认为,当前的货币政策立场是恰当的。未来,无论英国退欧采取何种形式,都将设定利率,以保持低通胀,支持就业和增长。

英国金融时报分析称,英国央行有意收紧货币政策,但仍处于观望状态。5月会议纪要显示没有任何一位MPC委员提出了异议,也没有任何关于加息的讨论,表明MPC不愿意再6月或8月的会议上考虑加息。

退欧的影响

英国央行重申,英国经济前景将继续在很大程度上取决于欧盟退出的性质和时间,特别是欧盟与英国之间的新贸易安排,转变是突然的还是平稳的,以及家庭、企业和金融市场的反应。合适的货币政策路径将取决于这些对需求、供应和汇率的影响之间的平衡。

如果能顺利退欧,这意味着英国和欧盟达成协议,企业有一段时间可以适应英国和欧盟之间的新关系。

英国退欧可能影响支出。如果人们对未来的收入更有信心,他们可能会增加支出;如果他们认为英国退欧会让他们的生活更糟,他们可能会减少支出。

退欧还可能影响企业提供商品和服务的能力。例如,如果企业没有得到足够的时间来适应英国和欧盟之间的新关系,可能会出现边境延误或供应链中断。

英国退欧还可能影响英镑的价值,这取决于金融市场人士对英国退欧类型的反应。

英国退欧的性质将影响英国经济。但无论发生什么,英国央行都将设定利率,以保持低通胀,支持就业和增长。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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