回到2013年11月水平,美联储4月仍在全速缩表

作者: 黄黛玉
自2017年10月开始渐进式缩表计划以来,美联储已经削减了5800亿美元的资产,这在联储历史上绝无仅有。

根据5月2日披露的最新资产负债表显示,在刚刚过去的四月份里,美联储共缩减了460亿美元的资产,使资产总规模降至38900亿美元,为2013年11月以来的最低水平

也就是说,自2017年10月开始渐进式缩表计划以来,美联储已经削减了5800亿美元的资产,这在联储历史上绝无仅有。

如果从长远的时间来看,自2014年底的资产负债表规模达到顶峰以来,美联储削减资产规模已达到6250亿美元。

回顾美联储此前发布的缩表进程,美联储的计划是,每月削减“至多”300亿美元的国债资产、“至多”200亿美元的MBS资产,达到这一步伐后将稳定在这一水平。

国债方面,美联储采取停止到期国债再投资的被动缩表方式,即持有的债券到期后,本金不再重新购买债券。所以,债券的“缩表”进展,取决于当周到期的债券规模。

4月15日,美联储投资组合持仓中有1000万美元的通胀保值国债(TIPS)和1.69亿美元的国债到期。4月30日,则有两只共计280亿美元的债券到期,4月的国债缩表规模并未达到300亿美元上限。

这也就导致美国国债总结余减少至21240亿美元,为2013年10月以来的最低水平。而自启动资产负债表缩减以来,美国国债规模已减少3410亿美元。

与此同时,4月MBS资产规模缩减了170亿美元,至15750亿美元,缩表以来总资产规模则下降了1960亿美元,回归到2014年3月的水平。

值得注意的是,在3月份联储利率决议会议上,美联储宣布,将从5月份开始放缓缩表速度,每月赎回美国国债的上限从目前的300亿美元降至150亿美元,并在9月底正式结束缩表。

联储副主席克拉里达表示,在此之后,美联储会将资产负债表规模控制在最低水平之上,并维持一段时间,等待包括货币在内的负债项逐渐增加,慢慢降低储备水平。

而根据3月会议纪要显示,与会者判定,9月末结束缩表会降低美联储持有证券计划的不确定性。放慢赎回的速度符合联储平稳且可预见地调整持仓的操作,这可能降低市场波动的风险:

多位 (several)与会者青睐,在结束缩表后不久就恢复购买美国国债,以此稳定准备金的平均水平,认为应该尽量减少利率因准备金供应少而波动的风险。

但彭博援引美国银行美国利率策略负责人Mark Cabana评论称,一些联储官员想要稳定准备金水平在1.2万亿美元,因为他们不知道到底多少的量是合适的;另一些人则想要走得更远。

好在堪萨斯城联储的高级经济学家A. Lee Smith的一篇分析文章《美联储需要供应多少准备金?》,或许能给出一定答案。文章认为,如果联储决定让联邦基金利率和银行准备金利率的息差始终接近于零,联储资产负债表的准备金要达到约1.5万亿美元。

此外,中信证券研究杨灵修团队认为,今年缩表停止后,预计美联储会将每月到期的MBS本金购入中短期的美国国债,这也会压低美债短端收益率,具有类似降息的效果。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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