腾讯Q1利润超预期但存隐忧:营收结构尚需继续优化 | 财报点评

作者: 见智君
第五次组织架构调整后,腾讯的变化有目共睹,流量+投资的双引擎瞄准产业互联网,腾讯仍是分享中国互联网成长的最好标的之一。

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腾讯(0700.HK)5月15日港股收盘后发布2019年第一季度财报。整体上看,第一季度财报显示腾讯继续沿着设定的进化轨道前进,支付、云、广告、数字内容等多条业务线在营收端保持良好增长,游戏业务韧性十足。

一季度腾讯实现收入854.7亿,同比增长16.23%,低于市场预期,也低于见智的保守预期。本季度新划分的金融科技和企业服务收入为217.89亿,环比持平,是收入低于预期的主要原因,主要系100%备付金导致的收入下降抵消了云业务的增长。增值业务符合市场预期,得益于手游收入的强大韧性和数字内容的稳健增长。广告业务收入增长25%略低于预期,主要由于媒体广告增速大幅下滑至5.5%所致,大环境影响下,2019年广告业务增速存在压力。

不考虑投资收益的Non-GAAP经营利润287.7亿,同比增长12.6%,创历史新高,超出市场预期。经营利润率33.3%,环比提高了8.7个百分点,主要由于营业成本和销售费用在当季出现明显的下降,但下降的原因更多因为政策、宏观环境和主动调整有关,见智认为,腾讯视频的内容支出明显优化,主要得益于视频采购环境的变化;而游戏的政策性限制帮助其节省了营销费用。整体上看,未来成本端的持续优化幅度不大。

从财报利润的角度看,这无疑是一份不错的财报从业务上看,收入的多元化增长显示出了腾讯强大的运营能力,增长点并不缺乏,但也宏观环境的影响不容小觑游戏业务仍然是腾讯最重要的支撑,腾讯在2019年将需要向市场持续证明,其在游戏业务出现瓶颈之后,其他业务线能够迅速跟上,完成营收结构的优化,并为未来盈利能力释放奠定坚实基础。

第五次组织架构调整后,腾讯的变化有目共睹,流量+投资的双引擎瞄准产业互联网,腾讯仍是分享中国互联网成长的最好标的之一。

财报核心要点如下:

  • 一季度,腾讯总收入854.64亿,同比增长16.2%,环比增长0.7%,低于市场预期的887亿,也略低于见智预期的867亿,收入同比增速继续回落。
  • 一季度的GAAP经营利润为367.42亿,同比增值19.6%,Non-GAAP经营利润284.7亿,同比增长12.6%,创出历史新高,Non-GAAP经营利润率为33.3%,归属本公司股东的Non-GAAP净利润209.3亿,同比增长14.3%,利润高于市场预期。主要由于成本和费用支出大幅下降所致。
  • 一季度,微信月活达到11.12亿,同比增长6.89%,增长强势。小程序在交通、医疗行业渗透率加深,用户活跃度提升。
  • 一季度,手游和端游收入分别为212亿和138亿,手游同比下滑2%,端游同比下滑2%,手游业务韧性十足。一季度《王者荣耀》进行了重大更新,推动2月流水创出新高。近期吃鸡换皮游戏《和平精英》上线,宣告吃鸡正式货币化,加上季度通行证的推出,预计二季度游戏收入仍将表现强势。
  • 一季度,数字内容收入140亿,同比增长26%,增值稳健。腾讯视频本季度付费用户无增长,音乐和阅读收入增速均有所下降。我们认为泛娱乐的空间较大,但用户教育和运营是一个长期的过程。
  • 一季度,金融科技和企业服务业务收入217.89亿,同比增长44%,其中腾讯云收入估计约30.61亿,同比增长70%。金融收入约187.28亿,同比增长40%,环比微降,主要由于完全上交备付金造成了负面影响。
  • 一季度,广告收入133.77亿,同比增长25.1%,低于预期。其中社交广告收入98.98亿,同比增长33.9%,媒体广告34.79亿,同比增长5.5%,低于预期的主要原因。但是宏观经济减速对广告主的预算产生的影响不能忽视,所以中短期内广告收入难有超预期表现。
  • 一季度,增值服务毛利率回升至57.6%,环比增长4.2%,销售费用率5%,环比下降1.6%,利润率超预期的主要原因。

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以下是财报详解:

收入低于预期,毛利率全面回升

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