比特币深度观察

来源: 渣打银行财富管理
近期,贸易紧张骤然升级,全球市场跌声一片的背景下,沉寂已久的比特币再度发力。连续近两周一路上扬,势如破竹。

本文来源:渣打银行财富管理 (ID:SC_CN_Wealth),作者:孙妍

 

近期,贸易紧张骤然升级,全球市场跌声一片的背景下,沉寂已久的比特币再度发力。连续近两周一路上扬,势如破竹。截止2019年5月14日,比特币价格已经突破8100美元/枚,较年初翻了两番多,成为同期全球表现最好的资产。

 

是牛市重启,还是昙花一现,市场争论不休,在此有必要回顾下前几轮比特币行情。

 

至今谈起比特币,人们依旧津津乐道,2010年佛罗里达的宅男曾用一万枚比特币换两个披萨充饥。2017年12月中,比特币创下近2万美元的天价。从价值几乎为零到1000美元一枚,比特币花了将近7年的时间,对比其他资产类别,已经属于神速。而真正让比特币价格坐上直升飞机的,还是2017年,比特币从当年2月初不到1000美元的价格一路狂飙猛进,在短短10个月内,疯涨到将近2万美元/枚,价格翻了19倍,上演了人类金融史上最瞩目的造富神话之一。然而,之后比特币价格上演了自由落体的戏码,14个月内跌去80%多,其泡沫破裂之迅速,丝毫不逊色于记忆中所有著名泡沫事件。

图1:历史泡沫比较图

资料来源:彭博终端、耶鲁管理学院金融国际中心、PeterGarber

 

作为当前资本市场炙手可热的投机工具,比特币的价格,从来都是恍惚之间,便轻舟已过万重山,又是一番别样风景。有趣的是,就是这样一个大起大落、市值一度高达3000亿美元的新兴事物,围绕其性质的讨论,从其诞生之日至今,从未停歇。有观点将其视作不名一文的庞氏骗局、“比傻”游戏,另一些则将其比拟为“数字黄金”(目前开采一枚比特币的成本—包括电费、矿机损耗等—已经接近乃至一度超过了其市价)。

 

开山鼻祖中本聪的设想,是要通过区块链技术,消除交易成本,建立一个“去中心化”的“共信”的结算网络。

 

作为区块链技术著名的应用案例,比特币是一种点对点的电子现金系统,更直接地说是节点对节点。节点就像一个个神经元,节点之间互相连接,织就了繁杂的比特币网络。每一个比特币钱包都是一个节点,每笔交易由发起方向周围的节点进行广播,节点收到之后再广播给自己周围的节点,最终扩散至全网。每个节点都参与验证并传播交易及区块信息,发现并维持与对等节点的连接。

 

从地域分布来看,比特币的节点虽然高度集中,但是其交易主体却十分模糊,因此价格波动亦几乎无迹可寻。

图2:比特币节点分布(按地域)

数据截止2019年5月13日

资料来源:Bitnodes.earn.com

 

图3:比特币节点分布(按国别)

数据截止2019年5月13日

以上资料来源:bitnodes.earn.com、渣打银行

 

据比特币节点专业统计网站Bitnodes.earn.com的数据,截止2019年5月13日,全球共可探知比特币节点9512个,它们高度集中在欧洲、美国和东北亚地区,站点最多的前10个国家和地区,掌握了全球比特币网络中四分之三的可探之节点,排名前20的国家和地区,则垄断了近90%的可探知节点。

 

总结起来,比特币节点分布密集地区,有下列特征:经济、科技水平发达地区(如北美),电力成本低廉地区(如中国水电风电资源充沛的内陆地区),以及监管体系相对宽松的地区(如:东欧、拉美)。

 

从价格运行规律来看,除了与比特币本身生死存亡攸息相关一些风险事件的偶然影响—诸如:比特币交易所遭受黑客攻击,比特币资产遭到窃取,投资者损失惨重;比特币出现硬分叉危险;比特币ETF问世道路上的监管态度等—比特币的价格走势,几乎没有太多有价值的参照轨迹。

 

而比特币在一些金融体系相对落后,监管相对薄弱的地区,价格明显高过发达地区,或许也多少能过窥见其用于投机和潜在洗钱犯罪的可能性,而这种可能性使得预测比特币价格变得更加困难。

 

在做投资策略时,有些机构将其视作商品,另一些则将其归为另类资产。至于其到底是风险资产,还是避险资产,也无定论。其价格走势,也独立于避险和风险资产。

图4:比特币和主要避险资产、风险资产走势比较

资料来源:彭博终端渣打银行

 

无怪乎面临比特币新一轮行情的崛起,各央行仍旧不忘提示风险。

 

欧洲央行行长德拉吉 认为:

欧元就是欧元,今天、明天,乃至一个月,它永远都是欧元。欧洲央行为欧元提供着支撑。可谁又为数字货币提供支撑呢?因此,他们是非常非常具有风险性的资产。

 

日本央行 行长黑田东彦 则表示:

考虑到数字货币资产可能会损害人们对支付结算的信任,日本央行将继续坚视其动向。

 

放眼未来,比特币未来仍面临几对内生矛盾:

 

1.发行总量有限。作为货币,供应总量有限,通缩的环境,无法满足日益上升的支付需求。

2.价格干预缺位。“去中心化”特征,币值大起大落,无监管干预、无熔断机制,容易成为投机工具,和加剧波动。

3.开采成本制约。挖矿所需算力几何级上升,且矿机需24小时不停运转,导致矿场无法通过硬件升级或提高用电效率来降低挖矿成本。当前比特币的开采成本已经逼近乃至超越市场价格,矿场难以为继,新供应因此受限。从需求面来看,比特币多被用作投机,或者多元化资产配置,比特币并非资产配置的必选项,导致价格涨幅受限。

4.技术设计与支付效率的矛盾。分布式账本、链式结构,导致区块链不断拉长,增加了确认交易所需时间。相比传统的支付手段,比特币结算效率低下,无法满足瞬间大流量的需求。举例而言,据彭博报道,比特币每秒钟可完成七至八笔交易结算,万事达卡则可以完成超过6.5万笔。

5.交易自由与安全性的矛盾。不受跨境资本管制的同时,容易沦为洗钱犯罪的工具,各国法律环境对比特币也不甚友好。虚拟资产的特征也容易使其成为网络黑客的攻击目标。

 

作者:孙妍

中国区投资策略师

 

注:上下滑动详看免责声明

本文件并非研究报告,亦非由研究部门编制。

 

本文件并非研究材料,内容没有按旨在促进投资研究的独立性的法律要求拟备,且不受投资研究发布前禁止交易的约束。本文件并不必然代表渣打集团(定义如下)的任何部门,特别是全球研究部门的观点。

 

渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立,主要办事处位于英格兰,地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可,并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局规管。渣打银行的最终母公司渣打集团有限公司(Standard Chartered PLC)连同其附属公司及关联公司(包括每间分行或代表办事处)组成渣打集团。

 

渣打集团内各分行、附属公司及联属公司(统称“渣打银行”)可根据当地监管要求在全球开展各种银行业务。就渣打银行实体所处的司法管辖区而言,本文件由该当地渣打银行实体在该司法管辖区分发,并归属该当地渣打银行实体。任何司法管辖区的收件人均应就本文件所引发或与本文件有关的任何事宜,联络当地渣打银行实体,并非全部产品及服务均由所有渣打银行实体提供。

 

本文件仅供一般参考,并不构成针对任何证券或其他金融工具订立任何交易或采纳任何对冲、交易或投资策略的要约、推荐或招揽行为。本文件只作一般评估,并未考虑任何特定人士或特定类别人士的具体投资目标、财务状况或特定需求等, 亦非专为任何特定人士或特定类别人士拟备。

 

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渣打银行不会对本文件的准确性,或其所载有或提述的任何资料的完整性作出任何种类的明示、暗示或法定的陈述或保证。本文件的分发是基于以下明确理解:虽然本文件所载资料相信是可靠的,惟未经我们独立核实。渣打银行概不负责,亦不会承担阁下因使用本文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害),包括但不限于(不论如何产生的)因本文件、其内容或相关服务的任何缺陷、错误、瑕疵、失误、过失或不准确,或因不能获得本文件或其任何部分或任何内容或相关服务所产生的任何损失、损害或支出。

 

渣打银行及/或关联公司可于任何时间,在适用法律及/或法规允许的范围内,买卖本文件所提述的任何证券、货币或金融工具,或在任何该等证券或相关投资中有重大利益,或可能是该等投资的唯一庄家,或向该等投资的发行人提供或已提供意见、投资银行或其他服务。因此,渣打银行、其联属公司及/或附属公司可能有利益冲突,从而可能影响本文件的客观性。在未经渣打银行明确的书面同意前,本文件不得复制、转发或以其他方式提供予任何其他人士。除非经所在司法管辖区的当地法律、法规的许可,否则本文件不得分发至任何其他司法管辖区。渣打银行或其任何董事、员工或代理人不会就第三方与此有关的行为承担任何责任。

 

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渣打私人银行乃渣打辖下私人银行部门。渣打集团内各法律实体及联属公司(各为“渣打集团实体”)可根据当地监管要求在全球开展各种私人银行业务。并非全部产品及服务都由渣打集团内的所有分行、附属公司及联属公司提供。部分渣打集团实体仅担任渣打私人银行的代表,不可提供产品和服务或向客户给予意见。它们只是联络点。

 

国家及地区独有的披露

博茨瓦纳:本文件由渣打银行博茨瓦纳有限公司在博茨瓦纳分发,并归属该单位。该公司是根据《银行法》第46.04章第6条获发牌的金融机构,并在博茨瓦纳股票交易所上市。

 

文莱:本文件由Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd在文莱分发,并归属于该单位。Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd是向Registry of Companies注册的有限责任公司,注册编号为RC20001003,并获Autoriti Monetari Brunei Darussalam颁发牌照,成为资本市场服务牌照持有人,牌照号码为AMBD/R/CMU/S3-CL。

 

中国内地:本文件由渣打银行(中国)有限公司在中国分发,并归属该单位。该公司主要受中国银行保险监督管理委员会、国家外汇管理局和中国人民银行规管。

 

香港:在香港,本文件由渣打集团有限公司的附属公司渣打银行(香港)有限公司(“渣打香港”)分发,但对期货合约交易的建议或促成期货合约交易决定的任何部分除外。渣打香港的注册地址是香港中环德辅道中4-4A号渣打银行大厦32楼,受香港金融管理局规管,向证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册,并根据《证券及期货条例》(第571章)从事第 1 类(证券交易)、第 4 类(就证券提供意见)、第 6 类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)受规管活动(中央编号:AJI614)。本文件的内容未经香港任何监管机构审核,阁下须就本文件所载任何要约谨慎行事。如阁下对本文件的任何内容有疑问,应获取独立专业意见。本文件载有的任何产品不可于任何时候、凭借任何文件在香港提出要约或出售,惟向《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”提出要约或出售除外。此外,无论在香港或其他地方,本文件均不得为发行之目的发行或管有,同时不得向任何人士出售任何权益,除非该名人士是在香港以外,或属于《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”,或该条例准许的其他人士。在香港,渣打私人银行乃渣打银行(香港)有限公司辖下私人银行部门。

 

加纳:渣打银行加纳有限公司概不负责,亦不会承担阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)。过往表现并非未来绩效的指标,本行并无对未来表现作出任何陈述或保证。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见,并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息,请点击此处。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜,请致电0302610750联络我们的优先理财中心。阁下切勿把任何机密及/或重要资料电邮至本行,本行不会对任何通过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。对于阁下因决定使用电邮与本行沟通而蒙受的任何损失或损害,本行概不承担任何责任。

 

印度:渣打银行没有提供任何投资顾问服务。渣打银行以互惠基金分销商的身分或在提及任何其他第三方的金融产品时,或会提供附带于分销/推荐活动的建议。渣打银行不会就该等建议收取任何费用/代价,该等建议亦不应构成《印度证券交易委员会2013年(投资顾问)规则》或其他规则所界定的“投资建议”。所有产品均视乎合适性及可用性而定。互惠基金投资须承受市场风险。投资前要仔细阅读与计划有关的文件。过往表现并非未来回报的指标。

 

泽西岛:在泽西岛,渣打私人银行是渣打银行泽西岛分行的注册商业名称。渣打银行泽西岛分行受泽西金融监督管理委员会(Jersey Financial Services Commission)规管。渣打银行的最新经审核账目可于其泽西岛主要营业地点索取:PO Box 80, 15 Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立,公司的主要办事处位于英格兰,地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可,并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局规管。渣打银行泽西岛分行亦是获南非共和国金融业行为监管局(Financial Sector Conduct Authority of the Republic of South Africa)发牌的认可金融服务提供商,牌照号码为44946。泽西岛并非英国本土一部分,与渣打银行泽西岛分行及英国境外其他渣打集团办事处进行的所有业务均不受英国法律下提供的部分或任何投资者保障及补偿计划的保障。      

 

肯尼亚:投资产品和服务由渣打投资服务有限公司分发。渣打投资服务有限公司是资本市场管理局发牌作为基金管理人的渣打银行肯尼亚有限公司(渣打银行/本行)的全资附属公司。渣打银行肯尼亚有限公司由肯尼亚中央银行(Central Bank of Kenya)规管。

 

马来西亚:本文件由马来西亚渣打银行在马来西亚分发。马来西亚的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络马来西亚渣打银行。

 

渣打银行(新加坡)有限公司:本文件由渣打银行(新加坡)有限公司在新加坡分发,并归属于该单位。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行(新加坡)有限公司。渣打银行(新加坡)有限公司是渣打银行的间接全资附属公司,根据《新加坡银行法》第19章获发牌在新加坡经营银行业务。有关本文件提及的任何固定收益和结构性证券(若有),本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录(定义见第289章《证券及期货法》第275条)。本文件旨在分发给《证券及期货法》第4A条所界定的认可投资者,或购买该等证券的条件是只能以不低于200,000新加坡元(或等值外币)支付每宗交易。此外,就提及的固定收益及结构性证券而言(如有),本文件及发行人文件未曾且不会根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此,本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发,产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售,或成为认购或购买邀请的对象,惟不包括根据《证券及期货法》第275(1)条的相关人士,或(ii)根据《证券及期货法》第275(1A)条并符合《证券及期货法》第275条指明条件的任何人士,或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文及符合当中指明条件的其他人士。存款保险计划:非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保,依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为75,000新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。

 

渣打银行(新加坡)有限公司(渣打私人银行):本文件由渣打银行(新加坡)有限公司在新加坡分发,惟仅限于新加坡法律第289章《证券及期货法》所界定的认可投资者、专业投资者或机构投资者。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行(新加坡)有限公司。在新加坡,渣打私人银行乃渣打银行(新加坡)有限公司(注册编号:201224747C)(商品及服务税集团注册编号:MR-8500053-0)辖下私人银行部门,根据《新加坡银行法》第19章获发牌经营银行业务。有关本文件提及的任何固定收益和结构性证券(若有),本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录(定义见《证券及期货法》第275条)。本文件旨在分发给《证券及期货法》第4A条所界定的认可投资者。此外,就提及的固定收益及结构性证券而言(如有),本文件及发行人文件未曾且不会根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此,本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发,产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售,或成为认购或购买邀请的对象,惟不包括根据《证券及期货法》第275(1)条并符合《证券及期货法》第275条指明条件的相关人士,或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文并符合当中指明条件的相关人士。就本文件所述的任何集体投资计划而言(如有),本文件仅供一般参考,并非要约文件或发售章程(定义见《证券及期货法》)。本文件不是亦不拟是(i)要约或购买或出售任何金融产品的招揽要约;或(ii)任何金融产品的要约广告或拟作出的要约。存款保险计划:非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保,依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为75,000新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。

 

台湾:渣打银行或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打银行或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息,作者及上述渣打银行或台湾渣打国际商业银行的员工可能已经针对涉及信息实行相关动作(包括针对此文件所提及的信息与渣打银行或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通)。 此文件所载的意见可能会改变,或者与渣打银行或台湾渣打国际商业银行的员工的意见不同。渣打银行或台湾渣打国际商业银行不会就上述意见的任何改变或不同发出任何通知。此文件可能涵盖渣打银行或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司,以及金融工具发行商。因此,投资者应了解此文件信息可能会因渣打银行或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映特定目的。渣打银行或台湾渣打国际商业银行与其员工(包括已经与作者商讨过的有关员工)或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关衍生工具金融商品有利益关系,亦可能通过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位,亦有可能与其利益不同或是相反。潜在影响包括交易、投资、以代理机构行事等造市者相关活动,或就此文件提述的任何产品从事金融或顾问服务。渣打银行或台湾渣打国际商业银行的部分员工或单位可能通过或取得作者与相关员工无法获取的非公开的信息,可能(正面或负面)影响此文件所涉及的信息。

 

泰国:请在投资前仔细研究投资计划资料文件,例如投资政策、风险、基金表现等。

 

阿联酋:迪拜国际金融中心 – 渣打银行迪拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构,办事处位于迪拜国际金融中心(地址为Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE),受迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)规管。本文件仅供迪拜金融服务管理局规则手册(DFSA Rulebook)所界定的专业客户使用,并不以该手册所界定的零售客户为对象。在迪拜国际金融中心,我们仅获授权向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户,不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利,我们将未能向阁下提供金融服务与产品,原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言,我们在本行的Shariah Supervisory Committee的监督下行事。本行的Shariah Supervisory Committee的相关资料现已载于渣打银行网站在此处的伊斯兰理财部分。

 

阿联酋:就阿联酋居民而言,依据阿联酋证券与商品局2008年第48/r号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围,渣打银行阿联酋分行没有在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。

 

乌干达:我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。

 

英国:渣打银行(以渣打私人银行之名营业)根据南非的《2002年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商(牌照号码45747)。

 

赞比亚:本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发,该公司在赞比亚注册成立,并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第387章注册为商业银行及获赞比亚银行颁发牌照。

 

市场滥用法规声明

渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立,公司的主要办事处位于英格兰,地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可,并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局规管。渣打集团内各分行、附属公司及联属公司(统称“渣打银行”)可根据当地监管要求在全球开展银行业务。意见可能包含直接“买入”、“卖出”、“持有”或其他意见。上述意见的有效期间取决于当前市况,而且没有限定更新意见的次数。

 

本意见并非独立于渣打银行本身的交易策略或部署。渣打银行及/或其联属公司或其各自人员、董事、员工福利计划或员工,包括参与拟备或发行本文件的人士,可于任何时候,在适用法律及/或法规许可的范围内,买卖本文件提述的任何证券或金融工具,或在任何该等证券或相关投资中有重大利益。因此,渣打银行可能且阁下应假设渣打银行在本文件所提述的一项或多项金融工具中有重大利益。若本通讯提及任何特定公司,请注意渣打银行可不时与本通讯报导的公司从事业务往来或寻求从事业务往来;对该等公司持有股份或在经济上受该等公司的影响;且/或投资于由该等公司发行的金融产品。另外,渣打银行可能涉及各项活动,如为本通讯提述的任何产品进行交易、持有、担任庄家或流通量提供者,或提供金融或顾问服务,包括但不限于提供牵头经办人或联席牵头经办人服务。渣打银行可能已因上述服务和活动收取补偿,因此渣打银行可能会有影响本通讯的客观性的利益冲突。

 

渣打银行已制订政策和程序、逻辑访问控制和实体信息墙,说明确保包括重大非公开或内部资料在内的机密信息不会被披露,除非有关披露符合其政策、程序及监管机构的规则。

 

请参阅https://www.sc.com/en/banking-services/market-disclaimer.html,以了解更详细的披露,包括过去12个月的观点、利益冲突及免责声明。未经渣打银行明确的书面同意,本文件不得转发或以其他方式提供予任何其他人士。

 

本文件并非研究报告,亦非由研究部门编制。

 

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