阿里进入改革深水区:新零售增速喜人,支柱业务占比下滑

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阿里的总营收与净利润均超预期,但阿里在核心业务上的增速仍在不断放缓。

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作者 /李儒超

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北京时间5月15日,阿里巴巴集团发布2018财年第四季度财报。财报显示,阿里第四季度总营收934.98亿元人民币,同比增长51%;净利润258.30亿元人民币,同比增长242%。

总营收与净利润均超预期,意味着这是一份不错的财报。但在这份光鲜的财报下,阿里在核心业务增速仍在不断放缓。

其中,阿里传统的两项营收支柱:商户服务营收增速(Costomer management)与佣金营收(Commission)增速分别为32%与16%,远低于总营收增速。二者合计在总营收的占比,则首度降到了50%以下,为48%;作为对比的是,包含盒马鲜生在内的新零售业务营收则在不断上升。

阿里正变得愈加多元化,其营收结构的变化,已在近一年的财报中有了更为明晰的体现。

不过,无论是异军突起的新零售业务,还是自一季度起被并表的本地客户服务业务(饿了么与口碑),其为阿里贡献营收的另一面,则是高企的成本。

本季度,阿里营收成本的增长继续超出营收增速,营收成本对总营收的占比为60%,去年同期为53%,上一季度52%。

这也是阿里首次营收成本对总营收占比超过60%。

在运营成本及花费增加的大背景下,本季度,阿里运营利润为人民币87.65亿元(约合13.06亿美元),同比下滑5%,阿里称受2.5亿美元解决美国联邦集体诉讼的影响;经调整的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为人民币251.66亿元(约合37.50亿美元),同比增长29%。

除此之外,阿里大文娱业务(除阿里影业外)营收本季度同比增长率再创新低,仅为8%;此前保持高速增长的阿里云业务营收本季度同比增长76%,虽然增速依然可观,但该增长率同样为近年新低,市场瓶颈或已初显。

这一系列变化,意味着阿里可能仍处于改革深水期之中。

传统支柱业务占比持续下滑,

新零售营收占比创新高

本季度,总营收934.98亿元人民币,同比增长51%;核心电商业务营收584.41亿元,同比增长45%。对比上季度,这两项数字分别为41%与40%,本季度阿里营收与核心电商业务增速重新出现增长。

但两项传统核心业务却不甚乐观:商户服务营收增速(Costomer management)与佣金营收(Commission)增速分别为32%与16%,远低于总营收增速;二者合计在总营收的占比,则首度降到了50%以下,为48%。

而考虑到2018财年阿里GMV增速为19%,与GMV关系密切的佣金收入增速依旧低于该数字,意味着阿里在核心业务货币化上仍陷入瓶颈中,亟待破局。

此外,本季度财报中,阿里的GMV增速也出现了一定问题。根据此次财报,2019财年,阿里巴巴集团在中国零售市场GMV为5727亿元,同比增长19%。除去未支付订单,天猫实物商品交易额2612亿元,同比增长31%;淘宝交易额3115亿元,同比增长19%。

但根据国家统计局公布的全国网上零售额,2018年比上年增长23.9%,其中,实物商品增长25.4%,阿里在GMV总量与淘宝GMV均低于全国平均数字。

而对比去年,阿里GMV增速为28%,其中天猫增速36%,淘宝增速22%。2018财年明显出现了增速下滑。

不过,两项传统核心业务占比不断下滑的同时,包括盒马鲜生等新零售业务在内的收入部分(Others),却在不断攻城略地。

本季度,Others的营收同比增速达132%,2018年前三季度分别为355%,151%,122%,增速居高不下。这一持续高速增长的结果是,本季度核心业务中的Others,在总营收中的占比达到了15%,创下新高。

作为对比,该数字上季度与去年同期均为10%。与此同时,该业务也是阿里本季度各项营收组成中的增速冠军。

不过,该业务在2018年四个财季的同比增速,相比2017Q3的525%与2017Q4的1012%,仍然出现了大幅下滑。

这并非意味着阿里新零售业务出现瓶颈,更有可能意味着其已经度过从无到有的野蛮发展期。本季度财报披露,目前盒马鲜生自有门店的总数量达到了135家,而在上季度,阿里称其直营门店109家,绝大部分来自于2018自然年;初具规模化后,2019是否会继续不计成本扩张,值得关注。

阿里大文娱仍然表现糟糕

增速仅8%创新低

阿里大文娱(除阿里影业)本季度仍然表现糟糕,同比增速仅为8%,创下新低。

而从上图可以看出,阿里大文娱近年来并未出现明显增幅,本季度该业务的营收甚至跌落至2018年初的水平。在环比上,阿里大文娱相比上季度甚至下滑了12.63%。

对于8%的同比增速,阿里给出的解释是,得益于UC浏览器的手机增值服务的增长,诸如移动搜索与游戏发行业务,却并未提及本应是阿里大文娱最核心业务的优酷。

虽然贡献了各项业务中最小的营收增幅,但该业务却仍在亏损,根据财报,阿里大文娱经调整的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为28.28亿元人民币亏损;对比去年同期亏损25.95亿元,亏损继续扩大。

由此可见,优酷烧钱对阿里的拖累仍在继续。不过,阿里在财报中也表示,本季度优酷的日活跃用户同比增长了50%,且继续强调阿里大文娱是阿里的战略延伸,并将持续执行这一战略。

菜鸟与饿了么

在总营收合计占比为9%

以饿了么口碑业务为代表的本地服务营收,自上季度首次被并表单列于营收项目后,本季度其在总营收中的占比为5%,与上季度持平。

可以看出,饿了么口碑的体量并不小,有可能成为阿里营收的下一个潜在爆发点。而上季度包含了双十二营销活动,本季度在没有显著营销活动的情况下,仍录得52.66亿元的营收,环比增加2.07%。

只是,在贡献营收的同时,该业务同时也贡献了可观的营收成本。这也是阿里导致阿里经营利润下滑的原因之一。

另一方面,另一块被寄予厚望的业务菜鸟,本季度营收为38.61亿元,同比增速35%,在总营收中的占比为4%,也与上季度持平。

由上图看出,即便考虑到季节原因(三财季包涵双十一、双十二等大促),菜鸟近几个季度的营收增速也并不出彩,上季度同比增长仅为15%,其营收潜力尚待证明。

阿里云增速创新低,

但盈利能力在增强

云业务增速依旧较高,为76%,但已经创下近年来新低。上图可以看出,阿里云的营收增速一直在持续放缓,考虑到云计算行业整体陷入瓶颈及阿里云已经到达一定体量,这一成绩并不差。

事实上,本季度阿里云在总营收的占比已经达到了8%,上季度为6%,去年同期为7%。

而该业务经调整的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为亏损1.64亿元,相比去年同期亏损3.53亿,上季度亏损2.74亿,亏损均大幅收窄。这意味着阿里云的盈利能力在不断加强。

综上所述,本季度,阿里以往广告业务及佣金收入为主要收支来源的营收结构,正在发生变化,这是阿里电商业务货币化出现瓶颈后的必然选择。

其多元化的营收构成已经初步成型,但考虑到新业务尚未完全成熟,占比依旧不大,普遍在10%以下,2019年能否扛起阿里营收的大旗,仍存在较大不确定性。

营业成本增速超营收

发展新业务、改变营收结构的另一面,是阿里在支出与花费上存在一定压力。

财报显示,四季度阿里营业成本为人民币556.1,占营收的60%;上年同期为53%,增加了7个百分点。

对此,阿里给出的解释有两个方面:

1、饿了么业务并表的成本拖累;

2、新零售和直接进口业务的库存和物流成本增加,包括菜鸟业务的成本拖累。

需要注意的是,相比前两个季度,本次营收成本增加的原因少了一项优酷业务的拖累。这意味着优酷在成本开支上可能得到了一定控制。上季度,阿里大文娱(除阿里影业)经调整的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为亏损60.34亿,本季度为亏损28.28亿,亏损环比大幅收窄。

但营收成本对营收的占比,阿里还保持了增长。

由上图可见,该数字在不断走高后,在本次财报中,首次触及60%。这并不是一个好兆头。巧合的是,导致阿里营收成本增加的两项原因涉及到的两块业务,菜鸟与饿了么,正好也是阿里业务转型中的重点。

另一个值得注意的关键点是,在新零售的投入上,阿里可能正在减少对盒马等业务的开支。

这从现金流层面可以看出一二。四季度阿里用于购买商品和设备的花费仅为56.88亿元,上一季度高达100.11亿元。这部分开支包括了自营业务包括物流、门店对现金的消耗情况,可以直接反映对盒马门店的投入情况。

对这一指标进行汇总后可以看出,自2018Q1开始,该部分现金流的消耗几乎翻倍,这显然与盒马的扩张期重合。

2019财年阿里是否会持续在盒马门店这类资产上持续投入,仍有待观察。

淘宝月活同比增长16.9%

得益于下沉市场红利

下沉市场的红利继续惠及阿里本次财报。

财报显示,截至2019年3月底,淘宝天猫移动月度活跃用户达到7.21亿,比去年同期和上一季度上涨1.04亿和2200万,同比增幅16.9%、环比增幅3.1%。

这在当前整个互联网用户红利正日益消失的大环境下显得颇为难得,而其原因正是因为下沉市场的红利。

根据财报,过去一年增长超一亿的新消费者当中,77%来自下沉市场。阿里方面还表示,淘宝对下沉市场的加速渗透,是阿里核心电商业务高速增长的重要引擎。

而在年度活跃消费者上,截至2019年3月底达6.54亿,比去年同期增长1.02亿,同比增长18.5%。

正因如此,对下沉市场的争夺,已经成为2019年阿里的核心战略之一。过去数月间,阿里一直在尝试统合旗下聚划算、淘抢购、天天特卖三大下沉市场品牌,并在上月推出直接对标拼多多的淘宝特卖区,以向该市场发起总攻。

但一个不好的消息是,下沉市场的红利可能正在消失。这从作为下沉市场代表的拼多多财报中可见一斑。

上图为拼多多年度活跃买家数。拼多多的GMV增速虽然还在加大,但年度活跃买家数的增速在明显放缓。其中,年度活跃买家去年四季度相对上一季净增加为3300万人,回溯三季度与二季度,分别为4190万、4870万,季度增加数在不断减少。

这有可能意味着,这一轮下沉群体的高速增长期将迎来尾声。这时,针对存量市场的争夺将日益激烈,阿里能否在与拼多多于下沉市场之战中获得胜利,将对其2019年的业绩产生直接影响。

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wscn1158327515

果然啊,腾讯新闻写出来的财报点评就是不一样

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