理财预期收益率回落,关注5月份后地产非标到期压力 ——2019年4月资管产品月报

来源: 申万宏源固收研究
5月份以后非标中地产到期压力较大值得关注,1-4月基础产业类非标融资占比明显上升。

本文来源:申万宏源固收研究 (ID:gh_8d9ceefdb915),华尔街见闻专栏作者

摘 要

本期投资提示:

  • 银行理财产品: 发行与到期,4月银行理财产品累计发行10255只,到期11503只,发行量和到期量均上月同时点所统计的数量略有下降。但和去年同期相比,4月份发行和到期数量回落程度有所收窄。整体来看,资管新规以来银行理财产品发行数量呈趋势性下降。发行结构方面,4月份非保本理财发行占比继续小幅上升。从18年5月份以来非保本理财发行占比持续上升 。受资管新规影响,结构性存款作为部分保本型理财的替代品,18年以来结构性存款规模大幅增长。但总体来看,资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升,反映了打破刚兑,理财产品向净值化发展的趋势预期收益率方面,4月份各期限新发理财产品预期收益率均略有下降,4月份受社融及多项经济数据好于预期叠加货币政策表态边际小幅收紧影响,债市有所调整 10年国债收益率上行31.86bp。由于理财产品中风险较小的国债和同业存单是较主要的投向,4月份债券市场的调整对各期限新发行的理财产品产生一定的影响。其中,1个月以内,1-3个月,3-6个月及6-12个月理财产品预期收益率分别下行4.9bp,4.5bp,2.2bp和6.0bp。

  • 信托产品:信托发行规模季节性回落。据用益信托不完全统计,4月份共有62家信托公司发行了1339款集合信托产品,预计发行总规模1787.72亿元,发行产品数量和发行规模较上月有所下降。4月份仅其他投向类的信托产品发行规模上升,其他均下行。产品发行数量和发行规模下降主因季节性下降,但明显好于去年同期水平,发行规模同比上升15%。预期收益率方面,4月新发信托产品整体平均预期收益率略有下降,从3月的8.28%下降至8.27%。整体来看,与3月同时点数据相比,基础产业类、其他投向类的新发信托产品平均预期收益率下降至8.58%和7.63%;房地产类、工商企业类和金融类新发信托产品平均预期收益率分别略有上升至8.49%、8.37%和7.55%,基础产业类和房地产类发行成本仍较高。从平均期限来看,4月份新发信托产品的平均期限有所上升,从上月的1.61年延长至1.70年。5月份以后非标中地产到期压力较大值得关注,1-4月基础产业类非标融资占比明显上升。5份非标中地产到期量为343亿元,较4月份环比上升16.3%,为近年来的较高水平,且从5月份到年底,非标中地产类到期量都将维持较高水平,值得我们关注。4月份房地产类发行规模占比为31.7%较3月份有所回落,且房地产类产品预期收益率较4月份有所上行至8.49%,处于历史较高水平 。反映地产对于非标融资的意愿仍较为强烈。宽信用以来19年基建投资增速有所回升,在非标融资中也有所体现。2019年1-4月基础产业类发行占比为25.17%,较18年全年12.73%明显提升。预计19年基础产业类非标发行占比将维持在较高水平。

  • 公募固收产品:新发行基金:4月新债券型基金成立规模季节性下降,下降至537亿元,但同比有所增长。4月各类基金单位净值增长率均有所回落。其中纯债基金单位净值增长率从0.35%下降至0.21%,封闭式债基单位净值增长率从0.61%下降至0.19%。分级基金(B)业绩增长幅度明显减弱,从上月的3.08%下降至0.64%;分级基金(A)从上0.42%下降至0.36%。混合二级债基业绩增长率从1.58%下降至0.48%。混合一级债基从0.86%下降至0.36%。货基:4月资金面中枢基本维持稳定,月内同存收益率也呈前低后高的震荡走势,流动性宽松格局不改,随着前期相对高收益率债券逐步到期,4月货基7天年化收益率继续小幅下探至2.5259%。

  • 券商资管产品:受市场短久期偏好影响,4月份短期纯债基金净值比重继续上升。4月份债券市场调整,债券型资管产品净值增长率有所下降。现存券商集合理财产品数量4259只,资产净值合计18277亿元,净值较上月同一时点所统计的数值小幅上升。长期来看,在17年去杠杆强监管,对券商集合计划投资非标进行限制以来,券商集合理财资产净值呈趋势性下降,较最高点下降了20%。但19年前4个月以来降幅明显收窄,券商集合理财资产净值整体较平稳。

正 文

1. 银行理财产品:预期收益率有所下行,非保本理财占比上升

1.1发行到期量:理财产品发行量季节性小幅回落

截至5月7日,4月银行理财产品累计发行10255只,到期11503只,发行量和到期量均上月同时点所统计的数量略有下降。但和去年同期相比,4月份发行和到期数量回落程度有所收窄。整体来看,资管新规以来银行理财产品发行数量呈趋势性下降。

从发行机构分类来看,城农商行理财产品发行数量比重略上升,国有银行和股份行发行数量比重略有下降。从发行期限来看,1-3月和1年以上发行占比略有上升,6-12月发行占比有所下降。其余期限发行占比基本持平。

4月份非保本理财发行占比继续小幅上升。从18年5月份以来非保本理财发行占比持续上升 。受资管新规影响,结构性存款作为部分保本型理财的替代品,18年以来结构性存款规模大幅增长。但总体来看,资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升,反映了打破刚兑,理财产品向净值化发展的趋势。

1.2收益率:整体各期限新发理财产品预期收益率有所下降

整体来看,4月份各期限新发理财产品预期收益率均略有下降,4月份受社融及多项经济数据好于预期叠加货币政策表态边际小幅收紧影响,债市有所调整, 10年国债收益率上行31.86bp。由于理财产品中风险较小的国债和同业存单是较主要的投向,4月份债券市场的调整对各期限新发行的理财产品产生一定的影响。其中,1个月以内,1-3个月,3-6个月及6-12个月理财产品预期收益率分别下行4.9bp,4.5bp,2.2bp和6.0bp。委托期1个月以内的银行理财产品收益率下降,非保本型产品平均收益率下降7.97bp,保本型产品平均收益率上行7.2bp。非保本型理财产品中,股份制、国有银行和城农商行分别下行18.13bp,3.38bp和5.95bp。保本型理财产品中,上行幅度较大,股份制和城农商行分别上行15bp和2.3bp。

委托期在1-3月银行理财产品收益率整体下行。非保本型下行5.3bp,保本型下行5.63bp。非保本型理财产品中,股份行下行幅度最大为17.57bp,国有银行和城农商行分别下行3.27bp和3.63bp。保本型理财产品中,股份行和国有行均有较明显的上行,分别上行31.39bp和11.76bp,城农商行下行7.63bp。

委托期在3-6月的理财收益率下降,保本型收益理财产品平均收益率下降3.88bp,而非保本型收益理财产品平均收益率下降2.11bp。保本类各银行均下行,其中股份制下行10.78bp,国有银行下行3.09bp,城农商行下行1.95bp。非保本类除国有银行小幅上升1.67bp以外,股份制和城农商行分别下行9.13bp和3.58bp。

委托期在6-12月的理财产品收益率均下行,保本型收益理财产品的平均收益率下行12.15bp,非保本型收益理财产品平均收益率下行3.82bp。非保本型收益产品中股份行收益率下行幅度较大为16.75bp,国有银行和城农商行下行幅度较小,分别为0.41bp和4.96bp。保本型收益理财产品中,国有银行收益率略有上升2.98bp,股份行和城农商分别下行6.42bp和14.3bp。

2. 信托产品:新发信托产品规模季节性回落,预期收益率略有上升

2.1信托产品发行规模季节性回落

据用益信托不完全统计,4月份共有62家信托公司发行了1339款集合信托产品,预计发行总规模1787.72亿元,发行产品数量和发行规模较上月有所下降。4月份仅其他投向类的信托产品发行规模上升,其他均下行。产品发行数量和发行规模下降主因季节性下降,但明显好于去年同期水平,发行规模同比上升15%。预计4月份社融中的非标融资净融资额弱于3月份。

相较3月份同一时点所统计数据,4月份投资在工商企业和其他投向类领域的信托产品发行数量继续上升,分别上升至107只和52只,房地产类信托发行数量有较大回撤,下行至356只。基础产业类和金融类信托发行数量相对持平,分别为367只和403只(前值:368只和409只)。

从发行规模上来看,相较于3月份同一时点所统计数据,4月份仅其他投向类的信托产品发行规模上升,其他均下行。其中,其他投向类的信托产品发行规模较3月同期数据上升56.99亿元至121,16亿元;房地产类投向的信托产品发行规模下降幅度最大,4月下行至365.70亿元;基础产业类和工商企业类的信托产品发行规模分别下行至283.28亿元、112.09亿元。

从平均成立规模来看,相较于上月同时点统计数据,4月份除其他投向类的信托产品平均成立规模上行,其他均下行。其中,其他投向类的信托产品平均成立规模上行至3.56亿元;基础产业类的信托产品平均成立规模下降幅度较大,下降至0.8亿元;房地产类、工商企业类和金融类的信托产品平均成立规模分别降至1.25亿元、1.44亿元和0.86亿元。从3月修正后数据看,相较于同年2月,仅基础产业类和房地产类投向的信托产品的平均成立规模上升。

2.2新发信托产品平均预期收益率略有下降,平均期限有所上升

4月新发信托产品整体平均预期收益率略有下降,从3月的8.28%下降至8.27%。整体来看,与3月同时点数据相比,基础产业类、其他投向类的新发信托产品平均预期收益率分别下降0.11%和0.88%至8.58%和7.63%;房地产类、工商企业类和金融类新发信托产品平均预期收益率分别略有上升至8.49%、8.37%和7.55%。

从平均期限来看,4月份新发信托产品的平均期限有所上升,从上月的1.61年延长至1.70年。其中,基础产业类、房地产类、金融类和其他投向类投向的新发信托产品的平均期限分别延长至1.98年、1.52年、1.87年和1.96年;工商企业类信托产品的平均期限缩短至1.21年。

2.3 5月份以后非标中地产到期压力较大值得关注,1-4月基础产业类非标融资占比明显上升

5份非标中地产到期量为为343亿元,较4月份环比上升16.3%,为近年来的较高水平,且从5月份到年底,非标中地产类到期量都将维持较高水平,值得我们关注。4月份房地产类发行规模占比为31.7%较3月份有所回落,且房地产类产品预期收益率较4月份有所上行至8.49%,处于历史较高水平 。反映地产对于非标融资的意愿仍较为强烈。

宽信用以来19年基建投资增速有所回升,在非标融资中也有所体现。2019年1-4月基础产业类发行占比为25.17%,较18年全年12.73%明显提升。预计19年基础产业类非标发行占比将维持在较高水平。

3. 公募固收产品:债基单位净值增长率有所下滑

3.1新发行基金:债基成立规模季节性回落

4月新债券型基金成立规模季节性下降,下降至537亿元,但同比有所增长。其中,新成立中长期纯债基23只,偏债混合型基金9只,混合二级债基4只,短期纯债型基金7只。

3.24月份债券收益率有所下行,纯债基净值增长率有所下滑,分级基金表现优异

以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2019年1-4月份纯债型基金累计单位净值增长率为1.05%。混合型债基受股票大涨影响表现优异,1-4月份混合一级债基累计单位净值增长率为2.09%,混合二级债为4.57%。表现最为优异的是分级B,累计单位净值增长率为12.08%。

4月股市继续上涨,市场风险偏好继续增强。4月份社融反弹,基建反弹叠加其他经济数据好于市场预期,4月份10年期国债收益率上行31.86bp。信用债方面,4月3年期AAA信用利差小幅走扩1.34bp,AA+信用利差走扩1.34bp,AA信用利差收窄8.66bp。4月份风险资产中沪深300指数上升40.9点,创业板指下跌69.8点,上证转债下降8.53点。

4月纯债基金单位净值增长率从0.35%下降至0.21%,封闭式债基单位净值增长率从0.61%下降至0.19%。分级基金(B)业绩增长幅度明显减弱,其单位净值增长率均值从上月的3.08%下降至0.64%;分级基金(A)的单位净值增长率均值小幅下降,从上0.42%下降至0.36%。混合二级债基业绩增长率有下降,其单位净值增长率均值从1.58%下降至0.48%。混合一级债基的单位净值增长率均值从0.86%下降至0.36%。

3.3货基收益率继续下探

4月货基总份额变动不大,存量货基4月期间平均7天年化收益率继续回落。

4月资金面整体较为稳定,R007均值较3月基本持平,中旬受税期和央行缩量续作MLF 影响资金面出现过短期上行,同业存单收益率也基本维持震荡走势,月内前低后高,流动性宽松格局不改,随着前期配置的相对高收益率的债券逐步到期,货基收益率继续小幅下探。4月货基7天年化收益率均值为2.5259%,较3月下行14.04bp;货基区间万份基金收益均值为0.6768%,较上月继续回落。

当前金融体系流动性整体仍然处于较为宽松的状态,货币政策尚未转向,预计未来一段时间资金面中枢将呈现平稳偏松的态势,叠加前期较高收益率的资产到期,二三季度货基产品年化收益率预计将小幅下探后企稳。

4. 券商资管产品:债券型产品净值增长率下降

4.1短期纯债基金净值比重继续上升

截至2019年5月7日,现存券商集合理财产品数量4259只,资产净值合计18277亿元,净值较上月同一时点所统计的数值小幅上升。长期来看,在17年去杠杆强监管,对券商集合计划投资非标进行限制以来,券商集合理财资产净值呈趋势性下降,较最高点下降了20%。但19年前4个月以来降幅明显收窄,券商集合理财资产净值整体较平稳。2019年4月份,债券型产品存量规模比重小幅上升0.13%至46.13%,资产净值小幅上升至8431.32亿元;货币市场型产品资产净值较上月小幅上升至5492亿元,规模比重下降至30.05%。

在债券型产品中,中长期纯债型基金净值比重基本持平在66.2%,资产净值小幅上升至5581亿元;混合债券型一级基金的净值比重保持在17.3%,资产净值小幅上升至1459亿元;混合债券型二级基金净值比重小幅下降至7.37%,资产净值小幅上升至621亿元;短期纯债基金净值比重上升至9.13%,资产净值升至770亿元。

4.2资管产品新发份额下降

据WIND不完全统计,截至2019年5月7日,4月券商资管产品新发462只,发行总份额130.82亿份,总份额较上月同期统计时点季节性下降。经修正,3月券商资管产品新发513只,发行总份额为179.91亿份,平均发行份额1.49亿份。

4月,新成立债券型资管产品数量为185只,较上月统计时点数据季节性下降,货币型券商资管产品为211只,较上月统计时点数量小幅反弹。经修正,3月新发债券型和货币型券商资管产品分别为227只和205只。

4.3债券型资管产品净值增长率下降

从业绩表现来看,4月债券型资管产品的净值增长率中位数下降,从0.44%下降至0.40%。货币型资管产品的7日年化增长率中位数有所下降至4.63%。

-------------------------------------

如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章,欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。

投稿方式 :请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ,并附上电话和微信以便做进一步沟通,在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

参与评论
收藏
qrcode
相关资讯
写评论

icon-emoji表情