市场动荡,这份避险攻略请你收好

来源: 云锋金融
相信你未来用得到

本文来源:云锋金融 (ID:majikwealth),华尔街见闻专栏作者

直到5月13日,白宫和特朗普的口风放缓,市场才开始小幅收回失地。

回头看来,从5月6日到5月13日期间,主要风险资产同跌之际,恰恰是检验“避险资产”的绝佳窗口。今天我们就以这个时间窗口为例,来回顾下,哪些资产抗跌,哪些还能不跌反涨。做好准备,在未来风险情绪反复的时候,可以有备无患。

以下是我们整理的五类资产和代表性产品。

债券类

发达国家政府债、尤其是美债,价格通常与风险资产呈弱相关或负相关,能较好地起到分散风险的作用。

从此次窗口期看,全球避险资金对美国国债仍然需求旺盛,7-10年期的美国国债ETF在此期间上涨1.11%。

美国国债ETF

(1-3年,3-7年,7-10年)

数据来源:有鱼股票

除了国债ETF,还有环球高信用等级债券基金可选。以有鱼智投平台上的PIMCO环球投资级别债券基金为例,窗口期上涨了0.14%。

数据来源:有鱼智投

货币和商品类

想到避险,不能不提到黄金。我们此前曾经讨论过黄金的属性,也分析了黄金的避险性质(“股市艰难,我要不要买黄金?”)。

怎么投黄金呢?简单的方法是黄金ETF,如下图所示。这个窗口期,黄金的涨幅1.67%。

数据来源:有鱼股票

除了黄金,日元也有避险性质。日元作为国际上的避险货币由来已久。日本常年贸易盈余,海外投资头寸高达9万亿美元;在出现政治动荡和市场波动时,日元通常受到追捧。

从图中的日元指数ETF来看,窗口期上涨1.6%。

数据来源:有鱼股票

反向ETF

债券、黄金和日元,看起来都有一定对冲作用,但未能完全抵消股市跌幅。对冲股市下跌,最直接就是反向ETF。它与市场涨跌相反,从市场下跌中获益*。

我们选取了两只反向ETF为例。一只是做空标普,一只是做空恒生指数。做空标普500ETF指数窗口期上涨4.72%,做空恒生指数窗口期上涨5.15%。

数据来源:有鱼股票

数据来源:有鱼股票

波动率类

看起来,反向ETF在股市下跌期间表现比债券类更给力。仅看窗口期,还有更厉害的:波动率指数。VIX是标普500期货的隐含波动率,又称“恐慌指数”。以此为标的的短期ETF VIXY,窗口期上涨了27.38%。(在上周一“周末事件后,投资怎么看”中,我们提到了这个产品,如果按当日收盘价买入VIXY,到5月13日的涨幅为20.9%。)

数据来源:有鱼股票

数字货币

下面说到本次股市下跌窗口期的最大明星:比特币。

可能很多人会说,数字货币妖得很,怎么能是避险资产范畴呢?的确,单看数字货币,有很多风险因素,请见文末关于数字货币的风险提示。

但是,此次窗口期,比特币上涨了38.24%也是事实。

数据来源:有鱼股票

数字货币的核心特质是由算法决定的有限供应、以及不受主权货币政策影响的“去中心化”。这两点都与黄金有类似之处。因此,某种程度上,数字货币也可以说是一种类黄金资产,二者都是基于信仰。

当多种数字货币层出不穷,数字货币有限供应的理论开始受到挑战。同时,多国在加强数字货币的监管,“去中心化”多大程度上能真的实现并带来所谓铸币税 ,也存在疑问。当然,这种“信仰”有多坚定也是问题:毕竟对黄金的信仰历时千年,而比特币等数字货币还是非常年轻的事物。

也许正是分歧的观点令比特币如坐过山车般巨幅涨跌。

总 结

基于本次窗口期,我们对上述 “避险”资产表现总结如下,并附上长期累计回报。

*以上收益率均为持有期收益率,截至日期均为2019年5月13日。其中5月13日香港休市,做空恒生指数ETF的截至日期以5月10日为准。

从上表来看,结合“避险”窗口期和该类产品长期表现,有几个观察:

一是债类的产品,短期有一定的避险作用,但在窗口期的升幅不高。长期看,则有稳定的回报。在资产配置中,值得根据自己的风险偏好,长期配置一定比例的政府债类资产,不怕市场黑天鹅

二是日元、黄金类。它们的共同特点是避险窗口期的升幅略高于债,但长期表现不确定。这主要是因为日本低息环境令持有日元基本没有利息(插入“TAA文”),没有长期持有的价值。黄金也是零“carry”,但除了避险外,比日元多了抗通胀的性质,此外,黄金还能对冲本币兑美元的汇率风险。总体看,波动的市场情况下,黄金具有一定配置价值

三是反向ETF以及波动率类。这类产品的特点是窗口期表现非常亮眼,但如果长期持有则是巨大的负回报。它们只适合用于表达短期观点。当认为目前市场所反映(price in)的风险过低、存在自满情绪的时候,可以试着短期加一点此类产品,但也需及时止盈。怎么看市场是否过于自满呢?波动率长期有一定“中值回归”的性质。当触及历史极低值区间的时候,或许可以多留意。

(反向ETF和波动率类产品较为复杂,请见文末风险提示。)

数据来源:有鱼股票

四是数字货币。我们上文有所分析。数字货币此次窗口期的表现具有避险性质。但是它是不是避险资产还有待历史检验。毕竟,比特币既有2017年9月到2017年12月累计401.64%的暴涨,也有随后紧接而来的三个多月的累计64.32%暴跌。

当然,还有一类资产最稳,那就是现金类。以“有鱼智投”平台上的美元货币市场基金为例,年化回报2-3%。

数据来源:有鱼智投

桥水达里欧在最近的领英文中表示:

中美之间本质不是“贸易”,而是不同发展方式和意识形态的差异,以及中国崛起成为与美国势力相当的大国而相互碰撞的问题。时间站在中国一边,因为中国正在以更快速度得比美国更强大。”达里欧

结果是光明的,过程是曲折的,在风险反复的过程中,希望这份“避险指南”能帮你系好安全带。

*:反向ETF因为管理方式,仍然可能有跟踪误差,与指数ETF可能不是一比一的关系。例如5月3日—5月13日标普500下跌了4.54%,反向ETF SH上涨了4.72%。

封面来源:upsplash

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