1702份增减持计划的“秘密”:股东增减持行为与业绩相关度分析

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业绩好要减持,业绩不好必须减持。

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作者 | 紫枫

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上市公司股东的增减持行为能反映其对上市公司发展的态度,且对股价涨跌产生较大影响,因而备受二级市场参与者关注。

 

增持行为经常被看作是股东们用真金白银表达对上市公司未来发展乃至股价走势的信心;而减持行为意味着纸面财富变现,经常被认为是收割韭菜的主要手段,背后的逻辑或许是股东们不看好上市公司未来发展和股价走势。

 

从2019年初至4月25日,在上证指数上涨25.26%的同时,上市公司股东们共发布86份增持计划与1622份减持计划,并发生1838次增持行为和5261次减持行为。

 

股东们增减持行为的具体方式是怎样?

 

是否与业绩或股价有较高的关联度?

 

同行业数十家上市公司的集体增减持行为能否成为判断行业趋势的重要参考?

 

本文将着重研究上述三个问题。

 

本文仅作为股东增减持行为的学习交流探讨,不作为投资建议,亦不构成投资参考。

 

限于篇幅,本文的统计范围为2019年初至4月25日,基础数据来源为Choice金融终端,研究团队来自市值风云交易部和大数据部,数据分析工具为市值风云“吾股大数据”系统。

 

 

一、重要股东增减持整体情况

 

下图是A股近年来月度增减持金额对比:

 

 

从2013年1月至今,A股市场大部分月份均呈现整体减持金额高于增持金额的情况,表明上市公司股东的整体减持意向远高于增持股票,上市后择机套现的情况更普遍。减持最多的区间是2015年上半年的A股牛市阶段,6个月累计减持金额高达4050.76亿,表明一众股东趁个股持续普涨的时机大肆派发筹码。

 

此外,2013年12月、2014年4月和12月、2015年7月至2016年2月和2016年11月出现增持金额高于减持金额的情况,尤其是2015年7月至2016年2月,正值上证指数从4277点大跌至2688点之际,股东们踊跃增持股份、稳定股价,8个月累计增持3912.11亿元,扣减同期减持金额后净增持3512.9亿元。

 

那么2019年前四个月的增减持情况如何?

 

二、2019年前四个月增减持情况解析

 

上证指数从2019年年初的2493.9点上升至4月25日的3123.83点,涨幅为25.26%。这4个月的股东增减持情况如下图:

 

 

 

从上图得知,2019年前4个月的增持金额和减持金额分别超过555亿和873亿,净减持318亿。

 

其中,2019年2月只有15个交易日,但增减持金额相对最大,84家公司股东们大笔增持331.9亿元,并且有212家上市公司股东减持396.17亿元。

 

此外,超过200家上市公司的股东分别在2019年1月和3月减持130.48亿和268.44亿。

 

结合2015年牛市与今年的增减持情况考虑,大盘强势期与股东大肆减持的时期重合,推断大盘强势期可能是股东减持的好时机,因为当大盘处于弱势期,韭菜进场的积极性相对较低,股东们即使强行减持可能也卖不出更好的价钱。

 

值得一提的是,根据Choice数据显示,从2019年初至4月25日有759家上市公司的股东们发布1622份减持计划,但仅有63家公司的股东们发布86份增持计划,这在一定程度上表明未来增减持金额的差额仍可能较大。

 

接下来将重点分析这些增减持计划的具体情况。

 

(一)股东类型:非控股股东和高管是增减持“主力军”

 

分析股东类型的出现频率和占比发现,非控股股东和高管是发布增减持计划的“主力军”。

 

下表是发布增/减持计划的股东类型及其占比:

 

 

发布增持计划的非控股股东与高管合计占比接近70%,低于减持计划的89.57%;实控人和控股股东合计占比为25.58%,高于减持计划的10%。

 

(二)实控人或控股股东的增减持计划与业绩的关联度及其后续股价涨跌幅分析

 

常理而言,实控人和控股股东应该最了解上市公司的经营情况,那么实控人和控股股东的增减持计划是不是与上市公司的业绩变动有关?发布增减持计划以后股价的涨跌幅有何变化?

 

请继续往下看!

 

1、实控人或控股股东的增持计划情况统计

 

从2019年初至4月25日,有22名实控人、控股股东发布增持计划,具体名单及增持金额如下图:

 

 

从上表得知,22名实控人和控股股东中有13名股东均设置拟投入增持金额的上、下限,三祥新材实控人夏鹏的增持力度最大,拟增持6256万至1.56亿元,上限占流通市值比例高达16.83%;其次是元成股份的实控人祝昌人拟增持4000万至1亿元,占比高达9.09%;除此之外,增持金额占流通市值比例大于5%的还有永吉股份(6.67%)和彤程新材(5.1%)。

 

进一步分析发现,上述4只股票的上市时间均较短,三祥新材的上市时间相对最长,是2016年8月上市;彤程新材的上市时间相对最短,是2018年6月上市。

 

颇为蹊跷的是,伴随着三祥新材与永吉股份的实控人大笔增持股份,两家公司的多名董事和高级管理人员均出手减持股份,实控人与董事们发现“反向操作”,不禁令人生疑。

 

此外,上述20家公司2018年扣非净利润同比增长率有14家是正数,其中仙坛股份、ST正源和康达新材的增长率均超过100%;其余6家公司出现负增长,深大通2018年和2019年一季度业绩分别下滑878.05%和88.79%;三湘印象2018年业绩下滑541.52%,随后2019年一季度业绩出现大幅增长,区间股价上涨23.95%。

 

值得注意的是,在大盘趋势向好的背景下,业绩持续增长,且控股股东或实控人发布增持计划的公司股价大概率表现良好,业绩表现优异的仙坛股份、康达新材和元成股份的股价分别上涨15.61%、44.15%和20.48%。

 

2、实控人或控股股东的减持计划情况统计

 

与增持计划的情况相比,实控人和控股股东发布减持计划的积极性明显较高。

 

由于名单较长,此处只列举减持比例大于5%的名单,下表是总体统计结果:

 

 

实控人或控股股东发布减持计划的133家上市公司里,2018年和2019年一季度均有超过50%的公司业绩呈现正增长;而且,或许受大盘趋势向好的影响,首次公告日至4月25日期间股价涨幅大于0的公司同样超过50%。

 

下表是减持比例大于5%的实控人、控股股东名单:

 

 

分析上表发现,石大胜华、楚天科技和通化金马的实控人或控股股东拟减持数量占比超过10%,其中楚天科技和通化金马的业绩出现连续下滑,股价反而出现不小的涨幅。

 

业绩下滑明显的还有普利特、振东制药和荣之联等8只股票,其股价的涨幅均低于10%,荣之联和北特科技的跌幅甚至超过20%。

 

此外,上述33家公司2018年扣非净利润同比增长率有18家是正数,其中安居宝的业绩暴增13.88倍,2019年一季度表现同样不俗,但区间股价涨幅仅为5.31%,;其余15家公司的同比增长率为负数,其中先锋新材、吉鑫科技、振东制药、荣之联、仟源医药和鸿博股份的业绩下滑超过100%,或许受业绩转亏和重要股东减持的双重利空打击影响,区间涨幅均较少。

 

除此之外,有19家公司在2019年未能取得开门红,其中新纶科技2019年一季度业绩同比下滑105.38%,其实控人侯毅拟减持5.21%股份,区间股价大跌20.13%。

 

综上所述,实控人或控股股东拟增持股份的公司业绩总体向好,且股价出现上涨的概率较大,涨幅也较高;反观遭实控人或控股股东减持股份超过5%以上的公司里,业绩出现断崖式下跌的概率相对较大,且股价涨幅总体相对较低。

 

 

(三)增减持方式:集中竞价是主要手段

 

重要股东的增减持方式通常是集中竞价、大宗交易和协议转让的混合使用。

 

当减持股份比例较大时,协议转让是主要减持方式;而减持股份比例不大时,大宗交易与集中竞价是主要减持手段。

 

下表是增减持计划中三种方式的出现频率:

 

 

从上表得知,集中竞价是增/减持方式的首选,其次是大宗交易。此外,1620份减持计划中有636份仅通过集中竞价,有36份仅通过大宗交易减持股份,或许是因为大部分董监高持股数量不高,仅通过集中竞价可满足其减持股份的需求。

 

(四)股东们的减持理由:改善个人需求为主

 

虽然措辞不同,但86份增持计划提及的增持目的普遍是对上市公司的经营业绩和未来发展充满信心;而1620份减持计划的减持目的五花八门,风云君整理后发现基本可划分为以下5类:

 

1、个人资金需求,包括改善个人生活,自身经营需要,资产管理计划投资需求,股权激励融资还款需求,养老资金需求和归还借款等,是各位股东减持的主要目的;

 

2、股权质押问题,包括违约处置而被动减持,归还股票质押融资,提高股票质押履约保障,如盛通股份、川金诺;

 

3、实体经济发展需求,包括优化股东结构,发挥存量资产效益,改善公司资产及业务结构和支付购买资产的对价,如华控赛格、金科文化;

 

4、PE机构基金年限到期正常退出,如开立医疗;

 

5、法院执行裁定如中房股份。

 

 

(五)鹏鹞环保的减持比例位列两市第一

 

该项主要统计股东减持比例。

 

研究后发现,2019年前4个月非控股股东和高管的减持行为相当凶猛,且集体减持的情况相当普遍。下表列举减持比例在10%以上的38只股票及其近期业绩:

 

 

分析上表发现,截止4月25日,摘得“A股减持比例最高”桂冠的上市公司是鹏鹞环保,3位股东拟合计减持36.24%股份;榜眼是万兴科技,9名股东拟减持 22.3%股份;探花是石大胜华,7名股东拟减持20.56%股份,近期业绩出现明显增长。

 

鹏鹞环保在2018年1月上市,主营业务是污水处理及供水,上市第一年就交出扣非净利润下滑28%的成绩单。2019年1月8日与3月1日,第二至第四大股东卫狮投资有限公司、Ciena Enterprises Limited和华泰紫金(江苏)股权投资基金(有限合伙)宣布拟分别减持10.98%、19.47%和5.79%。

 

此外,有15家公司近期业绩出现持续增长,其中3家上市时间较短的金城医学、英飞特和优博讯较为亮眼,但股东减持时没有因此手软;有14家公司近期业绩出现持续下跌,其中出现断崖式下跌的有精研科技、智慧松德和华凯创意等。自家公司业绩不好看,股东们或许已按捺不住蠢蠢欲动的减持之手,趁着大盘上涨的机会甩掉包袱,套现大笔现金。

 

(六)行业集体增/减持行为统计:影视娱乐行业集体减持的主因是业绩严重下滑?

 

如果同一行业的多家上市公司短期出现集体增持行为,至少向市场传递一个信号,即熟悉该行业的专家对所处行业乃至上市公司未来发展的态度偏乐观,反之,如果出现集体减持行为,可能表明其态度偏负面。

 

下表是2019年初至4月25日同行业上市公司的增/减持家数相对较多且金额较大的行业名单(行业分类参考东财三级行业):

 

 

 

 

对比两张表后发现,多个行业存在数十家上市公司同时进行增、减持的情况。其中,医疗服务、器械和商业板块有16家公司增持13.62亿,但有24家公司减持31.04亿,净减持17.42亿;行业应用软件板块有12家公司增持12.12亿,但有28家公司减持24.92亿,净减持12.8亿;出现类似情况的板块还有房地产,其他专用机械,中药生产、汽车零部件,专业工程等,且只有房地产行业净增持4.96亿。

 

除此之外,化学原料药和百货行业分别有10家和12家公司增持4.71亿和3.65亿,两个行业获得增持的公司近期业绩表现如何?

 

下表是化学原料药10家上市公司的增持比例及近期业绩:

 

 

增持力度最大的是金城医药,增持股份占流通股比例达4.4%,其2019年一季度的扣非净利润同比增长率出现明显回升;其次,海普瑞、新和成和金达威等公司2018年业绩表现亮眼,但2019年一季度均出现大幅下滑;最后,风云君曾经扒过的尔康制药、东北制药和东诚药业等4家公司增持力度最小,不及流通股比例的0.01%,更像是“嘴炮式”增持。

 

下表是百货行业10家上市公司的增持比例及近期业绩:

 

 

此外,减持家数及金额较大的行业还有其他软件服务(40家公司减持20.89亿)、生物医药(17家公司减持19.5亿)、影视娱乐(13家公司减持15.05亿)和其他化学原料及制品(32家公司减持7.34亿)等,表明或许受近期业绩较差等多种因素影响,股东们对所处行业发展的看法偏悲观。

 

以影视娱乐行业的12家上市公司为例:

 

 

分析上表发现,影视娱乐行业12家上市公司近期业绩表现总体不尽人意,其中9家公司出现断崖式下滑;其中,文投控股的减持力度最大,其3名股东已合计减持6.01%股份;该公司2018年和2019年一季度扣非净利润同比大幅下滑280.23%和94.85%。

 

其次是ST印纪,股东于晓非已减持4.4%股份;该公司2018年和2019年一季度扣非净利润同样出现断崖式下滑,且2018年报表被出具了无法表示意见的审计报告,公司股票被实行退市风险警示。

 

再者,华策影视的股东吴涛已减持3.42%股份;该公司2018年和2019年一季度业绩同比下滑78.22%和59.37%,且近年应收账款出现持续增加。

 

综上所述,影视娱乐行业上市公司的经营效益严重下滑或许是各位股东频繁减持的主要原因。

 

 

 

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