为了保护投资者尤其是中小投资者，和国外的股市相比，A股市场给上市公司设置了许多门槛，比如ST制度。
对于连续两年亏损的上市公司，会被标记ST进行特别处理，并限制每日涨跌幅，从10%变为5%，第三年仍然亏损的上市公司，则变为*ST标志，退市预警。
从表面上来看，这确实是一个不错的预警制度，一方面约束上市公司要好好经营，维持最基本的业绩；另一方面提醒投资者，股市有风险，ST需谨慎。
不过，从实际操作来看，真正由于业绩不佳而终止上市的情况非常罕见。虽然2019年是有史以来一次性终止上市最多的一次，也不过只有四家。
5月17日，上交所和深交所决定，依法依规分别对*ST海润(600401)和*ST上普(600680)、*ST华泽(000693)、*ST众和(002070)四家公司的股票实施终止上市。
为什么呢？
因为大多数上市公司都有一个出色的会计团队，可以通过各种手段来保证不退市。
题外话，这年头再优秀的会计也不值钱，前两天表哥挖了美凯龙通过会计准则合法“制造”20亿利润的财务部，结果从招聘网站发现美凯龙的会计只给开6000块月薪。
一、ST海马的房地产
5月16日晚间，深交所向ST海马发去了关注函，就公司准备出售房地产事宜进行了问询。
4月23日和5月16日，公司董事会通过决议，拟通过中介机构按照市场价格在二手房交易市场挂出并公开出售位于上海市浦东新区南汇区宣桥镇南六公路 399 弄 40 号的 36 套闲置房产（总面积 4339.5 平方米）和位于海南省海口市龙华区金牛路 2-1 号海马花园的 81 套闲置房产（总面积 6280.6 平方米），位于海口市金盘工业开发区创业新村一区、二区及金盘工业区金盘大道旁的部分闲置房产； 其中，住宅 269 套（总面积 14,685.04 平方米），商铺 15 套 （总面积 2,729.12 平方米）。
不到一个月的时间，公司决定出售合计401套的房产，深交所提出了几个疑点，主要包括三大问题：一是为什么没有经过股东大会批准；二是为什么不公布市场价；三是有没有关联方参与购买。
其实，广大吃瓜群众还有一个问题，公司为什么要卖房产？
要从公司的财报上找答案。
2018年，是车企寒冬凛冽的一年，乘用车产销增速有史以来首次负增长。对于海马这种规模较小的车企，本来车型优势就很小，营收下滑，业绩巨亏。
公司在2014年开始，由于新车型未达到预期效果，虽然营收增加，但净利润开始进入了下滑通道，直到2017年亏损，2018年继续亏损超过20亿，戴上了ST的帽子。
2019年会有改善吗？
车企的寒冬刚刚开始，很显然像海马这种规模的中小汽车企业，很难有什么好方法提升盈利能力。
一边是外资品牌不断的下探价格吞噬国产车型的盈利空间，一边是国产品牌性价比做到了极致不断的形成寡头垄断形势。
海马相对羸弱的产品体系，在激烈的竞争中节节败退。
但是，毕竟还是个上市公司，只要不退市，就有无限可能。
2019年，公司主营业务不可能有好转的情况下，开启了保壳模式。
虽然会计准则给了会计师很多修饰利润的手段，但是对于动辄巨亏数十亿的海马来说，传统修饰手法已经不起作用了，必须采用更为激进的保壳方式：变卖资产。
这些资产能卖多少钱呢？
据2018年年报，公司账面有两类房产，一类是用来出租或出售的投资性房地产，2018年账面价值2.6亿，但2019年一季报显示只剩下了9128万，说明公司已经在变卖投资性房地产了。在固定资产项目中，有11.74亿（净额）的房产，其中包括办公楼、厂房等房产。
投资性房地产的会计核算方式有两种，一种是公允价值核算，一种是成本法核算，海马采用了后者。一部分投资性房地产在账面已经超过十年，考虑到现在的房价变化趋势，因此推测公司的9128万的投资性房地产市场价可能2倍以上。
粗略估算，这401套房产的价值可能在10亿以上，依靠这笔可观的收益，公司大概率能够保壳成功。
二、日积月累后洗大澡，无形资产减值准备的套路
表哥没少怼过科大讯飞的研发支出资本化率，如果一家公司长期高比例的资本化研发支出，最终不堪重负的时候会怎样呢？
海马在2018年年报中向大家做出了回答：洗大澡洗掉了。
优异的公司，通常将研发支出全额费用化，比如恒瑞医药、恒生电子等，恒瑞医药2018年费用化的研发支出高达27亿，直接进入费用是多么霸气的会计处理。
而有些公司比如科大讯飞，为了确保利润好看，会进行高比例的研发支出资本化处理，把这部分研发费用转为无形资产再进行摊销。
海马汽车也采用了这种方式，将相当一部分研发支出计入了无形资产并按照5-10年的标准摊销，大幅延缓了抵减利润的时效。
2018年，公司计提4.46亿的无形资产减值损失，合并坏账、存货、固定资产等减值准备，公司合计13.77亿的资产减值损失，净利润也一落千丈，成为巨亏22.73亿。
其中，无形资产减值损失部分，主要是 470、NG115 发动机技术，M6、S5Y、F7、F5车型技术，纯电动汽车技术等非专利技术，原因是这些车型都停产了。
通过这个途径，把研发支出做成一个利润“蓄水池”，在支撑不住的时候通过洗大澡处理掉，争取来年轻装上阵。
不过，一般而言，公司一旦进入了下行通道，在整个行业不景气的情况下，很难再次翻身。
三、2019年经营计划
据2018年年报，公司提出了2019年的全年经营计划，气贯长虹，信心十足。
2019年，公司将坚定品类战略，坚持“三个聚焦”，坚守“CASE灵魂”。创新变革，提质增效，战略产出，加速核心能力建设，开启第四次创业新征程。具体经营措施有：
1、研发条线。建立系统思维；产品牵引，能力支撑，管理提效，资源保障，机制赋能，协同开发；严控产品节点；加快平台建设；推动专项提升；落实品性要素。
2、营销条线。整合网络资源，聚焦核心区域；做实县域市场，创新营销模式；精准推广传播，团队实战赋能； 电商平台助力，打通线上线下。
3、运营条线。成本策划，前置管控；强力降本，减亏增效；严格预算，严控库存；精准投资，创新融资。
4、品质条线。提升顾客体验；提升设计质量；提升零件质量；提升过程质量。
5、人力条线。优化责权体系；赋能加压，抓好关键的少数；精兵简政，行业用工落实为品类用工。
6、国际条线。聚焦KD市场；明确第二战略市场；加强海外营销中心和出口基地建设；逐渐向外向型、国际化经营转变，提升海外市场体系竞争能力。
但是，没有看到卖房保壳的核心产业规划，这算不算信批不充分呢？
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