本文来源：GPLP (ID:gplpcn)，华尔街见闻专栏作者
编辑：楚客
审校：一条辉
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B站，作为年轻人的乌托邦，游戏宅、追星狗、小粉红、考研党、小学生、美妆girl……不同时空的B站群众相遇在彼此交错的弹幕间，世界大同了。
5月14日，作为二次元小巨头的哔哩哔哩（NASDAQ: BILI）交出了2019年第一季度的成绩单。财报显示，哔哩哔哩（以下简称“B站”）第一季度营业收入为13.7亿元，同比增长58%；B站月均活跃用户首次破亿，达到1.013亿，其中移动月活跃用户人数达8860万人。
不过，虽然B站的营收、月活跃用户数呈现增长状态，但亏损仍然在持续扩大，2019年第一季度净亏损1.96亿元，和2018年一季度净亏损5780万元相比，同比扩大了238.5%。
对于B站，投资者最想知道的或许是何时能够盈利。
用户营收持续增长，亏损不断扩大
B站成立于2009年，2018年赴美上市，作为一家二次元年轻爱好者高度聚集的内容社区，主要为用户提供PUG视频、动画视频、直播视频以及手机游戏等内容。
从B站2019年一季度的财报来看，它的收入主要来自四大板块：手机游戏、直播和增值服务、广告、电商和其他收入。
有人称B站是“披着视频外衣的游戏公司”，主要原因就是其营收太过依赖游戏业务了。2019年B站一季度游戏营业收入为8.73亿元，占总营收的64%，而在上一季度，游戏业务贡献营收占比为61.7%。而这个游戏收入大部分来自B站独家代理的游戏《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order）；
在非游戏业务方面，一季度B站直播以及增值服务业务收入达2.92亿元，占总营收的21%，同比增长205%；广告收入1.12亿元，占比8%；电商和其他收入为0.96亿元，占比7%。
另外，从用户数据看，第一季度，平均月度活跃用户数（MAU）达到1.013亿人，同比增长31%；其中，移动端月活用户为8860万，同比增长39%。
在营收规模和用户规模都持续增长的同时，B站的亏损额呈进一步扩大的趋势。
财报显示，B站一季度净亏损为1.96亿元，环比扩大2.5%，同比亏损238.5%，在2018年前三季度，B站的净亏损额度分别为5780万元、7030万元、2.46亿元。
GPLP犀牛财经发现，其亏损扩大的主因还是在成本上。根据财报显示，2019年第一季度哔哩哔哩的销售和营销费用为1.815亿元，同比增长130%；总务和行政费用为1.285亿元，同比增长25%；研发费用为1.861亿元，同比增长76%。
投入如此巨大的销售和营销费用，虽然能够为B站带来更多的用户和流量，但是实际的转化效果并不理想。
情怀还是商业化？二次元变现不易
在知乎上有一个问题，“你为什么会退出B站？”。排名靠前的几个回答无疑都指向了一个方向：因为B站变得越来越不像B站。
因为在二次元用户的眼中，B站一直是以“良心”著称的视频网站，与国内其他的视频网站相比，B站吸引用户的两大优势在于：无视频广告和UGC内容。
据B站公布的数据，目前站内89%的播放量依旧由UP主创作的视频所贡献，这造就了B站独特的使用体验，塑造了B站的不可替代性，但从反面来讲，这也为它的付费会员业务埋下了隐忧。
众所周知，现在几乎所有的视频网站都已经推行了会员付费业务，用户在付费后的体验是很明显的：片头长广告的消失、最新热门电视剧/综艺优先看等。
事实上，早在2016年，B站曾尝试过“大会员”付费制度，B站大会员的特权主要包括1080P+高清画质、付费内容免费或半价看、连载内容抢先看等。但因为不能让用户获得与价格相匹配的服务而招来了众多吐槽和不满。
对于B站来说，其会员付费尚处于初级阶段，而且与其他视频网站付费会员制度相比，B站起步晚，并且用户的转化率并不高，早期的会员收入很多是来自于极其忠诚的老用户。
B站的创始人陈睿一直强调，“反对以牺牲用户体验和强迫用户选择为代价的商业化”。
但事实上，商业化是公司运营的基础，而粉丝是盈利的关键，如何做到粉丝和商业化之间的平衡，是未来B站需要思考的问题。
毕竟B站这家企业是生活在现实生活中的，而不是在二次元的世界里。
变现、增长，B站成长的烦恼不少
虽然在二次元的领域里B站已经做到了头部，但是在商业化探索方面，B站也深知鸡蛋不能放在一个篮子里。
为了加速变现，由亏转盈，陈睿在给媒体的公开回复中表示：“未来，我们的关注点将长期落在用户增长与商业化能力的持续提升上，通过内容与技术的不断创新，推动社区活跃壮大。”
2018年11月，B站正式推出第二款独立应用“哔哩哔哩漫画”，2018年11月，12月，B站宣布收购网易漫画主要资产。同在12月，B站完成了对二次元音频社区“猫耳FM”多数股权的收购。
2018年，B站分别牵手腾讯和阿里巴巴，达成战略级合作。在与腾讯的战略合作中，双方围绕着ACG领域进行了部分国产动画版权的交换，并有多个新的动画项目处于合作中；同时B站也参与联运、发行数款腾讯游戏。
另外，在和阿里的合作中，B站的部分头部UP主进入淘宝进行内容创作，实现淘宝二次元同B站的深度对接。
当然有了腾讯、阿里的加持，以后B站的商业化道路在资源上会越来越有优势，但对于B站来说也有一定风险。
据GPLP犀牛财经了解，截止2018年3月18日，腾讯持有B站11.9%股权，及3.4%的投票权，腾讯为B站第二大股东。阿里持有B站7.6%股权，及2.2%的投票权，为次于陈睿、徐逸、腾讯的B站的第四大股东。
对于B站目前来说，亏损持续扩大成为鸡肋，想要变现又需要克制、扩张版图又害怕激进，B站想要实现发展，这是成长路上不可避免的烦恼。
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