本文来源：兴业研究 (ID:CIB_Research)，华尔街见闻专栏作者
1、统计了近年来银行发行理财产品的趋势特征，以及国有行和股份行各自发行产品的特点。
2、绘制了理财产品收益率曲线。
3、汇总了大行的代表性理财产品，分类归纳其特征。
4、对单个机构，我们建议产品设计可按照：保本浮动的结构化产品→较长封闭期的净值型产品→追踪指数的净值型产品→大类资产配置的净值型产品，四个阶段来过渡转型。结构化产品适合早期过渡，指数化产品是中段布局趋势，大类资产配置是最终形态。目前来看各个机构正处于不同阶段，市场上几种形态产品同时存在。
5、产品转型路径会遇到缺少对手方、风险难以把控、净值波动大等问题，部分问题可通过指数化产品解决。
6、兴业研究为银行资管提供信用债指数、大类资产配置指数、指数化公募产品、结构化设计、信用研究等一揽子服务，助力理财子公司体系搭建和产品转型。
目录
一、各类理财产品发展概况
二、各机构在发怎样的理财产品？
三、几类典型产品分别适合什么机构？
四、典型产品面对的问题与解决方案
一、各类理财产品发展概况
银行理财产品发行只数逐年增长
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银行理财产品从2010年的12199只稳步增长至2018年的150713只，2018年资管新规出台以来，增速有所放缓。
保本产品占比下降，非保本占比上升
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近十年来，保本固定型产品占比持续下降，而非保本型占比持续上升。
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理财预期收益率较高，单纯的保本固定产品运作难度大。
产品预期收益以3-5%为主
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产品预期收益以3-5%为主，2%以下和8%以上占比极低。
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当年利率水平越高，高预期收益产品占比越高。净值化转型下，预计该规律未来仍适用。
标准化资产占比存在上升空间
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债券、利率、非标（其他）占比最大。资管新规后债券占比呈上升趋势，非标占比呈下降趋势。
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预计未来标准化资产占比仍将上升。（详见报告《初衷与实施—资管新规周年考》）
产品委托期正在变长
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资管新规前以1-3个月的产品为主；资管新规后1-3个月的产品逐步减少，3-12个月的产品逐步增加。以此逐步贴近资产期限，减少期限错配；同时可缓冲流动性压力。
二、各机构在发怎样的理财产品？
分机构收益类型占比
分机构产品期限占比
分机构所投基础资产占比
分机构产品期限收益结构
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从产品的期限收益结构角度，国有行、股份行较为集中，部分高预期收益率主要是一些结构化产品会博取超额收益。
分机构产品期限收益结构
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从产品的期限收益结构角度，城农商行较为分散，且缺少较高预期收益产品（结构化产品），说明城农商行创设结构化产品的能力还不足。
分机构产品收益率曲线
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将产品收益与期限散点进行对数拟合，以简单表征不同机构类型理财产品的收益率曲线。除国有行因存在少量短期限高预期收益产品外，其余三类行理财产品的预期年化收益率和期限间均存在正向关系。
三、几类典型产品分别适合什么机构？
各家银行挂钩指数代表性产品：大型商业银行
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针对5家大型商业银行，12家全国股份制银行，统计了挂钩指数的理财产品（该类型数量多），并选择发行比较多的典型产品系列。
各家银行挂钩指数代表性产品：全国股份制银行
代表性理财产品归纳
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目前，银行理财的收益结构主要有浮动收益型、保本浮动型、保本固定型。
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具体来看，保本浮动的结构化产品、较长封闭期的净值型产品、追踪指数的净值型产品都有较多存续。
理财产品设计转型参考路径
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若净值化继续推进，对单个机构我们建议产品设计可按照：保本浮动的结构化产品→较长封闭期的净值型产品→追踪指数的净值型产品→大类资产配置的净值型产品，四个阶段来过渡转型。
阶段一：保本浮动型理财适合早期过渡期
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既能“保本”，又能博收益机会，也存在收益跟随资产价格变化，可以温和地进行投资者培育，从目前多家大行的代表性产品来看亦是如此。之后可能会被归为结构性存款，因而可以是净值化转型的早期过渡产品形态。
阶段二：较长封闭期的浮动收益型理财可缓冲赎回压力
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产品净值型特征显现，投资者培育有待完成，难免出现的短期波动可借助较长封闭期缓冲个人投资者赎回冲动。产品委托期的增长也表明该类结构逐步受到青睐。
阶段三：追踪指数的产品利于子公司初期管理上量
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指数型产品具有净值型、易于管理、透明化、分散风险等特点，适合理财子公司初期主动投资能力尚未成熟时使用。
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2018年6月14日，外汇交易中心与中国银行联合发布“CFETS-BOC交易型债券指数”。2018年12月11日，基于该指数中国银行发行“中银策略-债券指数1号（中短期高等级信用债）”指数型理财产品，该产品向个人、机构投资者发布。
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2019年5月5日，工商银行发布了“工银量化股债轮动指数”，旨在以长期投资为理念，进行大类资产配置，后续也将据此创设净值化产品。
阶段四：基于大类资产配置的主动化管理
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产品转型完成+理财子公司内部体系建设完成。根据银行资产管理团队规模与禀赋进行不同的主动化管理：
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大型理财子公司：择时+择底层资产；小型理财子公司：择时+择成熟产品。
理财产品定价从看发行人到看资产
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理财产品刚兑期，风险溢价主要看对手方风险。银行信仰强，风险区分度小，收益率曲线接近。
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理财产品净值化后，风险溢价主要看所投资产组合风险。风险收益正比，收益率曲线逐渐拉开。
四、典型产品面对的问题与解决方案
理财转型期在产品创设上面临的问题
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保本固定型产品逐步被淘汰，但其他产品过渡形态与资管市场发展方向仍可能存在矛盾。
指数在转型各阶段均可发挥作用
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阶段一、三本身就需要追踪合适的指数。
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阶段一、二、三、四的问题也可借助第三方的指数来解决。
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1、基于信用债券覆盖，根据内评结果筛选安全样本，做好风险把控与风险分散。
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2、加入流动性筛选、申赎压力测试，非宽基指数，便于产品创设与实际操作。
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3、结合策略研究，输出细分行业、区域、主题、风险收益层级的指数，满足不同需求。
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1、精选30多种不同资产构建组合，降低组合内相关性，控制产品净值波动率。
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2、实时调整资产权重，对冲资产风险，夏普比率高于单资产指数投资。
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3、底层资产为期货、ETF、指数产品，实际可落地性强。
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1、与基金公司合作创设信用债指数产品，便于中小行直接投资。
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2、与证券公司合作为产品底层债券提供流动性支持。
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3、与期货公司合作创设挂钩指数衍生品，便于创设结构性理财。
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4、信用排查、新债定价、行业债券池、评级方法论、组织调研等综合服务，提高资管机构主动管理能力。
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原标题《【今日推荐】指数如何应用于理财产品净值化转型？》