本文来源：GPLP (ID:gplpcn)，华尔街见闻专栏作者
爱回收与拍拍网合并的目的在于防止竞争对手做大做强，然而这样做真能防止竞争对手做大做强？
作者：王海伦
在日本，二手已经成为一种生活方式融入到日本当地民众的生活中去，基本上每个购物街都能看到“中古店”（二手店）。
而在中国，二手市场也开始成为很多人的生活方式，尤其在经济调整期的时候，更是受到很多人青睐。
当然，伴随着行业的火热，整个市场在已有巨头将流量、份额瓜分殆尽的同时，也在发生新的变化。
2019年6月3日，京东集团对外宣布，旗下二手商品交易平台“拍拍”将与电子产品回收平台“爱回收”进行战略合并，京东集团将领投爱回收新一轮超过5亿美元的融资和战略整合交易，双方已经达成最终协议。在本轮投资中，晨兴资本、老虎基金、天图资本、启承资本、清新资本参与跟投。
这到底是怎么一回事呢？
爱回收融资5亿美元的背后
在整个一级市场面临资本寒冬的时候，爱回收合并拍拍，同时还获得京东集团领投的新一轮超过5亿美元的融资，就显得颇为扎眼。
只是，爱回收真的能拿到5亿美元的融资吗？
据GPLP犀牛财经调查显示，据据美国证券交易委员会的官⽹公告显示，对于爱回收的投资，京东集团实际投⼊现⾦仅为2000万美⾦。不过，其投资回报却颇丰，公开资料显示，合并后，京东集团将成为爱回收最大的战略股东。
事实上，根据爱回收的融资记录显示，在爱回收过去多轮融资历史上，京东集团一直都是他们的股东。
二者合作的历史要追溯到五年前，2014年9月，爱回收开始与京东商城进行战略合作。
随后，2015年8月，在爱回收的C轮、D轮、E轮融资当中，京东集团都选择跟投。
基于此，京东集团成为最大的战略股东并不意外。
让我们再回到爱回收这次与拍拍合并且获得的最新一轮融资：
在此轮融资当中，对于其他跟投机构，正常来讲，按照投资圈的一般规则，跟投方的投资金额不会超过领投方。据此，GPLP犀牛财经推断，爱回收此轮融资的金额应该不超过5000万美元，这与国内媒体报道的5亿美元相差甚远。
这究竟到底是怎么一回事？
到底是分期到账还是另有约定，或者是流量作价？GPLP犀牛财经不得而知。当然，如果是流量作价的话，这笔交易对于爱回收来讲则有点得不偿失，毕竟双方早就合作，爱回收从京东享有的流量和资源早就已经享受到了，如果再次被作价折现，颇有点画蛇添足，或者GPLP犀牛财经只能猜测，这是一些极好的流量和位置吧。
如果排除这些因素的话，那么在5亿美元的投资额当中，或许最大的价值就是拍拍网了。
然而，拍拍是否还能撑得起数亿美金估值？
拍拍的真实价值
如果说在二手市场逐步回暖的当下，拍拍网作为一个标的具有一定并购价值的话，那么，拍拍网的价值到底是多少则值得商榷。
公开资料显示，拍拍是一个老品牌，一路走来，命途多舛。
2008年，这是拍拍网最为风光的时候，拍拍网一度与淘宝、易趣并称为三大C2C品牌。
只不过，后来，随着淘宝的壮大和模式转变，C2C市场急速下滑，拍拍在腾讯内部逐步被边缘化。随后，在2014年腾讯与京东合作之后，拍拍网作为聘礼被被并入京东旗下，并且以二手业务的形式上线，可惜的是，拍拍刚上线没多久，京东集团就以“监管难度较大，无法杜绝假冒伪劣商品”的理由将其彻底关闭。
直到2017年12月21日，伴随着“拍拍二手”品牌正式发布，拍拍网才得以复活。
只是令人始料未及的是，拍拍二手业务复活才刚满一年半，就迎来了卖身的命运。
不过，现在来看，拍拍网的结局其实早有端倪。
在2019年3月，京东集团的大变动当中，拍拍的命运也就注定被放弃。
据多名分析师分享，拍拍最终易主的背后则是其失去了战略价值，即没能为京东带来足够高的GMV增长。
“上线之初，拍拍曾被京东寄予厚望，后者为其提供了很多入口支持：线上导入PC、App、微信手Q等流量入口，线下利用京东之家、京东便利店、校园派、专卖店等渠道。然而，这些投入都没有得到回报。”某知情人士表示说。
于是，从2019年4月，拍拍内部就开始了一系列变动：
首先是C2C闲置发布和集市服务下线，转为京东转卖与备件库商品，随后又被京东关闭新品搜索信息流里的“同款二手”入口。
据说，此时的拍拍还曾在二手市场的平台当中广泛寻找买家，不过，由于流量等多个原因被买家所拒绝。
“此前，转转的确收到了拍拍关于两家公司深度合作的提议。并进行了认真的内部评估，结合拍拍近期在产品上的变化，我们认为双方对二手业务的发展方向判断有差异，已经终止。”转转方面曾公开回应说。据了解，转转没有看上拍拍主要还是因为其二手手机交易占比很低，且被京东关闭入口后价值不大。
从行业的角度来讲，在如今的二手市场当中，经过多年的发展，已经形成了闲鱼和转转两大巨头，其他平台胜出的机会渺茫。即便是爱回收并购了拍拍，这对于行业格局的影响也可以忽略不计，或许这也是转转及圈内同行拒绝并购拍拍网的原因。
如果在京东集团这么大力支撑之下都不能做到流量转化，拍拍的价值到底值多少则需要另行计算了，毕竟谁也不愿意购买一个没有流量，没有交易的平台。
那么此次，爱回收为何会选择收购拍拍呢？
爱回收并购拍拍的背后：不得不做的交易
既然流量低，那么爱回收还要并购拍拍网呢？
这就又回到了开头的那个问题，作为爱回收的战略第一大股东，对于股东的要求，爱回收自然难以拒绝，毕竟帮助大股东内部消化旗下资产，这也是理所应当的事情，当然，如果拒绝不了，以此作为筹码要求一点现金融资也是可以的。
另外一方面，对于爱回收来讲，这也是另外一种战略合并，二者的业务还是有一定交集的。
据爱回收官网显示，作为电子产品回收及环保处理平台，爱回收的主要业务涵盖电子产品回收及环保处理平台“爱回收”，及电子产品贸易平台“拍机堂”，专注于手机、平板电脑、笔记本、数码相机等电子数码产品的回收服务。
在二手物品交易当中，电子数码产品的交易量一直比较大，如果爱回收完成了前端的回收，则后端的交易通过拍拍来实现，看起来，爱回收则完成了一个二手平台的完成闭环。
当然，这只是一个猜测，毕竟，拍拍交网易量实在有限，即便二者合并，相比较行业内闲鱼依托阿里，转转依靠腾讯的流量来看的话，这对二手市场的影响也是微乎其微。
那么，如果不是这种逻辑的话，按照战略并购目的讨论的话——爱回收CEO陈雪峰在朋友圈说的一番话恐怕就是这次合并能够达成的根本：对自己受益不大，但也不能让别人搞定………
或许爱回收与拍拍网合并的真实目的在于防止竞争对手做大做强，然而这样做真能防止竞争对手做大做强吗？
显然并不容易。
这个市场内的参与者即便背后有巨头支撑，然而每一家崛起的背后也同样都是一部奋斗史，无数人的努力与拼搏才早造就了如今的市场地位，因此，二手市场需要真正沉下新来修炼内功，而不是一味追求资本游戏。爱回收并购拍拍的未来如何目前还是很大的问号，这与京东未来的战略协同给予的资源扶持力度都有密切关系。这笔交易是否划算，还有待时间检验。有一点可以确定，前路艰难，合并不能万事大吉，还是考验爱回收与拍拍的自身建设。
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